长城资管减让债务四亿七 ST东盛获援手或避“披星”

　　长期受到巨额债务困扰的ST东盛终于见到了“曙光”——公司的巨额债务将获债权人减让，这将有助于化解退市新政之下公司所面临的退市风险。

　　ST东盛今日公告称，2012年12月31日，公司及其控股子公司陕西东盛医药有限责任公司、安徽东盛制药有限公司分别与中国长城资产管理公司石家庄办事处签署《债务减让协议》。

　　据上证报报道，具体来看，ST东盛方面的债务减让协议为，截至2012年8月30 日，长城公司对ST东盛的债权总额为7.06亿元，其中本金3.58亿元，利息（含逾期利息）3.48亿元。长城公司同意在全部收到2.74亿元，同时满足约定的其他减让条件后，对ST东盛应承担的部分剩余利息债务2.98亿不再追索。上述债务减让后，长城公司仍享有原《借款合同》等合同约定的对剩余本金8414万元及相应利息的债权。

　　在东盛医药方面，截至2012年8月30日，长城公司对东盛医药的债权总额为3.48亿元，其中本金1.67亿元，利息（含逾期利息）1.82亿元。长城公司同意在全部收到1.38亿元，同时满足约定的其他减让条件后，对东盛医药应承担的部分剩余利息债务1.67亿元不再追索。上述债务减让后，长城公司仍享对剩余本金2836.78万元及相应利息的债权。在安徽东盛方面，截至2012年8月20日，长城公司对安徽东盛的债权总额为1866.42万元，其中本金916万元，利息（含逾期利息）950.42万元。长城公司同意在全部收到832.04万元，同时满足约定的其他减让条件后，对安徽东盛应承担的部分利息债务855.38万元不再追索。上述债务减让后，长城公司仍享有对剩余本金83.96万元及相应利息的债权。

　　综合来看，ST东盛及东盛医药、安徽东盛需付款4.2亿元欠款，获债务减让逾4.7亿。ST东盛表示，已经按照上述《债务减让协议》的约定如期向长城公司支付4.2亿元。

　　上交所发布的退市制度明确指出，上市公司出现以下情形之一的，其股票实施退市风险警示，其中就包括最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值或者被追溯重述后为负值；在“新老划断”的问题上，净资产指标是从2012年算起。据查，ST东盛2012年前三季度净资产为负7亿多，也就是说公司如果2012年净资产继续为负将面临被实施退市风险警示。

　　在此背景下，2012年10月份，ST东盛拟出售其子公司股权，大股东更是慷慨高溢价接盘，由此该交易将会增加公司资本公积约3.85亿元左右。如今，公司又通过偿还一定债务获债务减让，这将帮助公司净资产获得提升，有助化解退市风险。

　　国电电力：蓝筹品质迎来社保二当家

　　全国社保基金理事会前不久在杭州召开投资管理人座谈会，社保基金理事长戴相龙表示，中国经济结束下滑，2013年会比2012年更好，中国经济潜力很大，城镇化是最大的潜力。应把握时机，审慎投资，适当增加股票投资。参会的社保资金管理机构代表在会上就股票市场进行了展望，投资方向上重合度较高的是稳定增长的消费服务、传统基础行业整合，尤其是对传统行业整合带来的行业龙头股投资机会关注度较高。

　　几乎就在同时，12月13日，国电电力发布公告，公司非公开发行A股股票的申请，已获中国证券监督管理委员会发行审核委员会审核通过。这表明全国社保基金投资基础行业的第一单——以战略投资者身份投资20亿元入股国电电力获得批准。国电电力这家中国电力行业的蓝筹龙头股即将迎来社保基金二当家。

　　今日，国电电力再发公告，公司已经收到中国证监会核准的正式文件，公司可以择机进行股票非公开发行。社保基金将以20亿元取得国电电力股份91743.12万股，持股比例达5.32%，正式成为国电电力第二大股东，持股锁定期为3年。

　　丰厚分红回报 利于保值增值

　　全国社会保障基金作为中央政府集中的社会保障战略储备，在资本市场上享有极高的社会知名度和公信力，其投资运营11年来，年投资回报率保持在8%左右，实现了社保基金的保值增值的目标。

　　回顾社保基金投资证券市场以来的选股情况，蓝筹股是社保基金投资首选。总的来看，社保基金所选择的股票多以关系国计民生、对国民生产总值贡献较大以及与产业结构转型相关的新兴产业中的蓝筹品种，这给市场传递了一个重要信息，即作为市值较大、业绩优良、估值合理且治理结构健全的蓝筹股代表，其稳健的现金流、先进的管理手段是这些公司的突出特征。这种选股模式也是社保基金投资理念的体现，同时也和证监会主席郭树清今年以来反复在公开场合所倡导的价值投资不谋而合。

　　目前，在社保基金的投资范围中， 采掘、餐饮旅游、交运设备、医药生物、公共事业等领域均在其投资布局之中。根据上市公司披露的2012半年报显示，全国社保基金组合2012年二季度又开始大幅增持电力蓝筹板块，而对其他行业则主要以减持为主。社保基金是资本市场上长期价值投资的典型代表，本次参与国电电力非公开发行，是其在基础行业的战略投资第一单，也将使社保基金新晋成为国电电力第二大股东，股份占比超过5%。这显示了社保基金投资范围不断拓宽，一、二级市场综合布局，投资途径更为多元。

　　证监会主席郭树清曾特别强调，社保基金与资本市场两者之间是一种相互依赖相互促进的关系。离开股票和债券市场，养老基金、住房公积金的保值增值很难实现。中央财经大学金融学院教授郭田勇也表示，由于使命的特殊和基金运作的特点，社保基金的投资方向在一定程度上可视为市场的风向标。社保基金此次战略入股国电电力，向市场传递了有力的正面信息。表明其认为国电电力正处于快速发展阶段，资产布局和装机结构合理，有较强的综合盈利能力，是标准的蓝筹龙头公司，相信随着业绩的稳步提升，社保基金将获得丰厚的投资回报，进一步助推社保基金资产的保值增值。

　　国电电力自1997年上市以来，注重投资者回报。已通过分红送股累计分红达90.58亿元。2010-2012年每年现金分红不低于当年实现的可分配利润的50%，远超证监会规定的再融资企业“最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%”的底线。据公司《2013-2015年股东回报规划》，国电电力每年将以现金方式分配的利润不低于当年实现的可分配利润的50%，且任意三个连续年度内，公司以现金方式累计分配的利润不少于此三年实现的年均可分配利润的30%。丰厚的分红回报亦将有利于作为战略投资者的社保基金享受国电电力发展成果，实现社保基金保值增值。

　　煤电逆转期 电力行业投资价值凸显

　　电煤成本占火电行业主营业务成本的比重较大，因而煤炭价格是影响行业毛利率的关键因素。随着煤炭供给过剩，2012年3月份部分煤炭寡头垄断区的高煤价泡沫率先被挤压，6月份港口煤价格开始大幅下跌，产煤区或煤运瓶颈区煤价跟随小幅下跌，8月份在港口煤价平稳情况下，产煤区或煤运瓶颈区出现了补跌。这导致火电企业经营跟随煤价传导过程呈现一定的复苏迹象。此外，上网电价也是影响行业毛利率的关键因素。2011年当火电行业处于全行业困境时，发改委两次上调火电厂上网电价，加之电煤成本的下降，2012上半年火电行业毛利率大幅提升，盈利能力增强。

　　随着煤价下跌，火电行业的盈利改善预期也将兑现。由于国内煤炭供给增长较快，而需求增速难以恢复到之前水平，国内煤炭市场已经出现供过于求，加上低价进口煤的不断冲击，煤炭价格下跌明显。而上网电价具有一定的粘性，电价稳、煤价继续下跌将利于下半年电力行业景气度进一步回升。因此，未来火电盈利改善趋势（财苑）有望得到延续。

　　在经历了2008-2011年火电行业最困难时期后，电力板块面临着价值重估的投资机会。电力行业明显的防御特征或许是其备受社保基金青睐的理由。上市公司2012半年报显示，全国社保基金组合2012年二季度大幅增持电力板块。二季度社保基金103、102、108组合分别增持国投电力2970万股、1060万股和780万股，社保基金103组合增持国电电力4499万股。

　　国电蓝筹 发展优势明显

　　据证券时报报道，国电电力是五大发电集团之一中国国电下属的骨干发电企业，拥有合理的电源结构，水火风配比均衡。近年来，按照国电电力“优化发展火电，大力发展风电、水电、煤炭产业，择优发展太阳能，稳健发展煤化工，积极发展核电”的发展规划，公司加快了结构调整，加大对清洁可再生能源的投资力度，电源结构持续优化。从历史数据来看，2009年至2012年上半年，公司火电装机容量占控股装机容量比重逐年下降，分别为78.53%、73.09%、71.51%及71.30%；清洁能源占比逐年上升，水电占比分别为18.31%、22.15%、22.51%及22.55%，风电占比分别为3.16%、4.72%、5.87%及5.85%。清洁可再生能源的大力发展符合国家产业政策，有利于国电电力的长期稳定发展。

　　随着资产规模的快速发展，公司的竞争能力日益突出，再加上公司装机结构合理，大机组比重较高，发电资产主要分布在东北、华东、华北、西南及西北地区，或电力负荷中心，或煤炭富集区域以及水电资源丰富地区，使得公司经营指标普遍好于市场，经营业绩稳定，竞争优势突出，具有较强的盈利能力。2011年，在行业环境不佳的情况下，公司毛利率稳步提升达到15.9%，净资产收益率为13.3%，表现出了极佳的盈利能力。2012年，在电价上调、煤价下跌、央行两次降息的前提下，相信国电电力盈利能力将持续增强。

　　同时，国电电力作为中国国电集团的核心资产，是国电集团在火电和水电业务方面的整合平台。国电集团2010年曾作出承诺，力争用5年时间，通过资产并购、重组等方式将发电业务资产（不含国电集团除国电电力外其他直接控股上市公司的相关资产、业务及权益）注入国电电力。控股股东的大力支持，意味着公司资产规模在未来一段时间内将有大幅增长，公司市场地位将进一步得到巩固和提高。

　　伴随国电电力发展规划的逐步实现，公司资产的规模和质量都将获得大幅度的提高。根据公司“十二五”规划，到2015年，公司控股装机规模将超过6，000万千瓦，以风电和水电为主的新能源和可再生能源装机占比将进一步提高。在非电产业方面，拥有煤炭资源储量超过50亿吨，形成可控煤炭产能每年6600万吨，自供煤比例达到40%左右，煤炭规划布局基本实现，同时煤化工、铁路、金融等多个领域也将实现飞跃式发展。

　　正是基于对公司的认可，社保基金将在基础行业投资的第一单选择在国电电力，股份锁定3年，持股比例超过5%，一举成为国电电力的二当家，再次印证了“国家队”看好蓝筹股，看好A股市场，向市场传递了积极的信号。

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