高盛在华大玩对赌游戏：多家企业损失惨重

　　案例3

　　雷士照明对赌成功

　　高盛依然赚了

　　所谓赌博，两方必有一方失败。但是，在高盛的对赌游戏中，即使对方赢，自己也不吃亏。

　　“我要一张进军国际市场的门票，赴港上市是一条捷径。”雷士照明董事长、首席执行官兼执行董事吴长江向媒体透露，“我们上市的目的并不是为了圈钱。”

　　吴长江说得很赤裸裸。显然，逆市赴港上市，几乎成为雷士照明最吸引媒体关注的焦点。5月20日，雷士照明（02222.HK）以每股2.1港元的价格发行近7.28亿股，顺利在香港联交所挂牌交易，募集资金近15.3亿港元，集资净额约13.73亿港元。而逆市的结果，便是首日破发。

　　这个窘境，吴长江似乎并不太在意，因为，要上市，他志在必得———在压力背后，是与软银赛富、高盛的一系列对赌协议。

　　新能源、节能产品等一直是风投的最爱，雷士照明也不例外。在上市之前，雷士照明出于资金的需要，通过中介机构找到了软银赛富，募集到了2200万美元资金。“而高盛入股的情况则有所不同，我们一方面需要高盛帮我们完善法人治理结构，优化股东结构，也需要依靠高盛的名声来拓展我们的业务，特别是海外扩张的业务。”吴长江称。

　　于是，2008年软银赛富继续通过行使认股权证和购股的方式投入1000万美元；高盛以3655.56万美元入股雷士照明。两轮募资中，雷士照明与软银赛富、高盛订立了一系列上市前的投资方案，并策略性地进行了收购，包括收购世通（及其子公司）以及上海阿卡得等资产。

　　风投的进入，为雷士照明带来的并不仅仅是资金，关键在于企业管理经验，这对于未来会到海外市场淘金的雷士来说有着很大的好处。因为吴长江需要进军国际市场：2006年，雷士照明初征，采取的是贸易出口的方式，利润并不高；而2007年，吴长江和合作伙伴在英国收购并成立了一家合资企业UK NVC。

　　然而，一步一步做市场始终不是软银赛富和高盛所期望的。作为财务投资者，两者始终没有表示过“让雷士照明尽快上市”的强烈意愿，于是，一系列“对赌协议”出台，包括每年的业绩指标、奖金、转让限制、优先购买权和共售权、赎回权等等。赎回权协议主要包括，如果雷士照明未能在2011年8月1日前上市，软银赛富有权要求公司（吴长江）赎回投资股份，一旦软银赛富进行赎回，高盛也有权要求赎回，并支付投资累计利息。

　　“在过去的几年里，这些条款让我们感到了压力，但最终每年的考核指标都完成了，而雷士照明还是提前一年完成了上市，避免启动赎回条款。”吴长江的“冒险”成功了，至少，他赌赢了。而高盛们则依然可以在股市获利回吐套得到相当的利润。