央行5周净投放7160亿元 加息与否7月见分晓

　　值得重视的一个时点是7月15日——农行力争上市、今年上半年经济数据将公布

　　央行在短期内急速投放7160亿元资金，7月15日农行将力争在这一天A股上市，同日，今年上半年经济数据也将公布，加上日前重新启动的汇改，这些因素纠结在一起，让利率调整与否再次成为市场焦点。各方观点认为，在汇改重新启动后，7月或许是解决负利率问题的好时机。

　　1年期央票利率持平于2.0929%且维持近一年来的50亿元地量，3个月期央票利率也持平于1.5704%，发行量也是50亿元的地量。本周公开市场资金回收量急降至100亿元，创下近9个月来最低。央行已暂停正回购操作数周。因此，本周央行向货币市场的净投放资金将达到2010亿元，创下了春节以来的新高。

　　至此，央行公开市场已连续5周向市场净投放资金，累计净投放资金高达7160亿元。市场人士称，如此巨额的流动性投放，相当于央行将前两次存款准备金率上调所冻结的资金量重新注回市场。

　　一家城商行的交易员认为，公开市场的这种变化是为了解决目前货币市场资金紧张的局面。在7月6日农行IPO结束后，机构资金融出意愿重新增强，资金面紧张压力才能真正缓解。届时，央行净投放资金的局面或将改观。

　　按照预定日程，7月15日，国家统计局将发布2010年上半年国民经济运行情况。

　　市场各方对此均予以高度关注。分析人士认为，今年上半年的经济数据和金融数据以及6月份的相关数据将对货币政策的走向起到非常重要的作用，在这些数据公布后，悬疑已久的加息与否可能就会有答案。

　　对于价格型货币政策工具的启用，先汇率后利率是业界专家比较一致的看法。日前央行新闻发言人以发表谈话的方式宣布，“进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性”。

　　作出汇改决定的原因是：当前我国进出口渐趋平衡，2009年我国经常项目顺差与国内生产总值之比已经显著下降，今年以来这一比例进一步下降，国际收支向均衡状态进一步趋近，当前人民币汇率不存在大幅波动和变化的基础。人民银行将进一步发挥市场在资源配置中的基础性作用，促进国际收支基本平衡，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，维护宏观经济和金融市场稳定。

　　这个决定在近几日的市场上已有反应，人民币对美元汇率中间价一度突破6.8的重要心理关口。

　　摩根大通投资银行副主席龚方雄即是先动人民币汇率，再动人民币利率的倡导者。央行货币政策委员会委员李稻葵也是汇改和非对称加息的积极倡导者。李稻葵称目前通过上调银行存款利率以稳定通货膨胀预期、保护储户利益的条件已经基本成熟。建议政策制定者应适当提高存款利率，但贷款利率可暂时不调整。

　　另有相关监管部门人士称，各政府部门对于控制通胀还是有信心的，但更重要的是要有应对各种情况的预案。在这些预案中，价格型货币政策就在其中。现在汇改已经重新启动，在今年上半年和6月份的经济金融数据公布后，谁又能肯定加息不会随之而来呢？毕竟，现实的负利率状况让货币政策承受了相当大的压力。

　　此外，值得重视的一个时点是，在今年上半年和6月份的经济金融数据公布之日，正是农行力争上市之时。其中玄机待解。

　　但有专家强调，央行在短期内急速投放7160亿元资金，是因为意在缓解银行间市场短期流动性紧张，即便真的加息来临，也并不代表适度宽松的货币政策有所松动，只是为了更好的实现年初既定的经济目标。

　　3月央票发行利率持平于1.5704%

　　继1年期央票之后，3个月央票发行利率也于本周四停下了上行的步伐，持平于1.5704%。分析人士表示，短期央票利率相继企稳，释放出央行期望稳定收益率曲线的信号。同时，回笼工具的缩量使用，使得央行可以集中投放货币，缓解资金面的紧张状况。

　　3月央票发行利率走平

　　本周四（6月24日），央行在公开市场发行了50亿元3个月央票。面对二级市场持续存在的向上牵引力，3月央票利率最终并没有如市场预期般继续上行，而是停留在了1.5704%处。有分析认为，这表明了央行引导市场预期、稳定收益率曲线的意图。

　　在此之前，3月央票利率已连续上涨了四期，目前其利率水平较5月中旬时提升了16个基点。但与银行间收益率的大步流星相比，一级市场的上行步伐仍然显得较为迟缓。中债网的数据显示，截至6月23日，3月央票中债收益率为2.30%，较之5月初1.42%的收益水平，上涨了88个基点。因此，尽管一级市场利率也在不断上调，但一二级市场利差却仍在扩大。从一季度3个月央票收益率较为稳定的时期来看，其一二级市场利差水平不过1-2个基点，而当前已达到73个基点。

　　巨大利差的存在，极大地抹杀了机构认购短期央票的热情。如果要提振需求，唯有继续提高发行利率水平。然而一方面，以之前每次4.04个基点的调整幅度来看，逾70个基点的利差很难在短期内收窄；另一方面，如果继续加大调整力度，又不可避免地会导致二级市场收益率水平的进一步上涨。此前短期央票利率的被动上行，已经对收益率曲线形成了明显的冲击。

　　有市场人士表示，短期内继续上调利率似乎无济于提振需求，而市场资金面持续了一个月的紧张局面，使得央行继续回笼货币的必要性也大大降低。此时暂停上调央票利率，表明央行在稳定利率水平与保证回笼力度之间更加在意前者。与此同时，央票利差的存在使得需求受阻，央行也可以顺水推舟向市场注入更多的流动性。

　　连续五周净投放

　　5月中旬以来，银行间市场资金面骤然紧张，货币市场利率居高不下。为了平抑资金利率波动，央行通过公开市场不断向市场“注水”。

　　本周央行在公开市场仅象征性发行了50亿元1年期央票和50亿元3个月央票，并没有开展正回购操作，使得本周公开市场资金回笼量骤降至100亿元，为近9个月的最低操作水平。而由于本周到期资金规模高达2110亿元，净投放资金量达到了2010亿元，创下春节以来单周净投放的新高。

　　至此，自5月24日当周以来，央行已在公开市场连续五周实施净投放，累计净投放资金7160亿元。央行如此大规模的投放货币，显然是为了缓解短期流动性的紧张状况。但从目前来看，农行IPO等冲击因素的存在，使得资金利率并没有出现明显的松动。

　　6月24日，货币市场利率再一次出现普涨。银行间隔夜回购利率达到2.30%，较前日上涨6个基点；7天回购利率上涨20个基点至2.90%；14天上涨25个基点至3.15%。7天与14天Shibor利率也分别上涨16.25个基点和26.33个基点.