上下两难 股市静待方向性选择

　　周一上证综指低开震荡，全日都在均线系统之下运行，最终报收小阴线，量能维持在地量水平，市场在静默中等待农行的最终定价。

　　首先，消息面继续维持真空。上周末，虽然外有G20峰会，内有陆家嘴（600663）论坛，但其传递出来的信息却寥寥无几。G20峰会上，无论是全球经济政策的退出，还是金融机构的监管，都没有得出最终的一致结论，大多数国家似乎都在各说各话。而陆家嘴论坛上虽然众说纷纭，但也没有给市场传递出明确的信号。

　　其次，农行最终定价也没有明确信号。一方面，国内几家有名券商都作为农行的承销商，无论是从国有资产增值保值角度，还是从高价发行承销收入高的角度出发，他们都希望农行的发行价在3元之上，这也是情有可原。另一方面，农行的主营在于农业及城镇化进程，在经济增速前高后低、房地产行业前景不明、欧元债务危机忧虑依然的背景下，农行的优势明显强于工、建、中等三行，这也使得农行有了适当高价发行的内在逻辑。但从资金操作层面看，农行最终发行价格的不明朗，使得投资者无法判断股指会如何选择方向。

　　最后，近期金融板块明显强势。一方面，汇改重启使得投资者对人民币升值的预期加强，金融板块无疑是最大的受益方。另一方面，农行发行也给银行板块做多提供了理由，既可以用护盘来解释，也可以用农行高发行价的比价效应来解释。

　　综上所述，我们判断股指短期震荡将是大概率事件，操作上投资者依然可以遵循两条逻辑来把握机会：一是消费升级带来的投资机会，如家电、小家电、品牌服饰、酒类、医药等板块，仍可适当关注；二是金融板块，在农行上市前后仍存在活跃的理由。

　　信达证券 黄祥斌

　　■观点组合

　　●广发证券（000776）万兵

　　短线形态恶化 不必急于入场

　　昨日早盘股指一度震荡走高，银行板块在农行发行前期表现较为稳健，但其冲高回落也对股指构成压力。物联网、智能电网、计算机、电子信息等题材股出现在跌幅榜前列，自6月22日上证综指触及30日均线后，数日的阴跌已使股指形态变得更为恶劣，短线可能出现加速下跌。我们提醒投资者：可提前减仓，防范下跌加速的风险。权重指标股处于较低的估值水平，但估值偏高的中小市值个股的补跌可能引发市场的悲观情绪，从而引发整体下跌的系统性风险。目前上证综指距前期低点2481点仅有50点，若大盘打穿前期低点导致止损盘涌出，将对股指构成巨大杀伤力。因此，投资者目前仍宜以轻仓为主，不必急于入场。

　　●张兆伟

　　悲观预期延续 本周维持弱市

　　最近成交量明显萎缩，市场活跃程度明显降低，表明投资者观望态度加强，交易意愿进一步降低。但从另一个角度看，市场的做空动能也大幅降低，短期市场大幅走弱的概率也在明显降低。

　　本周市场走势与投资者对后市预期密切相关。目前投资者对后市的悲观预期没有明显变化，且在弱市局面下通常会放大悲观预期。首先，房市调控对经济的负面影响程度难以判断，房产税是否推出及影响仍不确定；其次，汇改重启对出口影响有待观察，总体是负面影响；第三，欧债危机对世界经济不确定性较大，国际经济是否会二次探底有待观察，G20峰会表明各国经济政策分歧明显；第四，2009年经济刺激政策退出后，中国经济是否能保持稳定增长很难说；第五，调经济结构转增长方式，是个漫长的过程，市场难有乐观预期；最后，农行IPO对市场资金面的压力将持续存在。

　　股市通常会出现“先有地量，后有地价”的现象。地量已在上周出现，不排除后市进一步出现地价的可能，因此本周股市难有好的预期。