央行表态货币政策“松紧有度”的底气何在?

　　“中国的各种货币政策，目前都保持着弹性和余地，可以做到松紧有度。”这是央行副行长、外汇管理局局长易纲近日关于货币政策的最新表态。

　　该如何理解货币政策的“松紧有度”呢？其实就是对货币政策“适度宽松”的更形象的解释，再说的通俗一点，就是货币政策要在保增长、调结构、控通胀之间实现动态平衡;在这个过程中，防范金融风险也是不能忽视的重要一极。从今年以来中国经济的运行情况看，保增长是没有问题的，调结构、控通胀、防风险就成为货币政策发力的重点，其中调结构和控通胀是重中之重。

　　有必要再重温一遍今年货币政策的定调。2009年12月7日公布的中央经济工作会议对2010年货币政策作出了最权威的定调：继续实施适度宽松的货币政策。随后，今年年初召开的央行工作会议除强调继续实施适度宽松的货币政策外，还提出要根据新形势新情况，着力提高政策的针对性和灵活性，特别是要处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系，并提出更加注重提高经济增长质量和效益，更加注重推动经济发展方式转变和经济结构调整。

　　简言之，今年的货币政策目标可以理解为“3+1”，即在保增长、调结构和控通胀之间寻求动态平衡，同时又要有效防范金融风险，实现的途径就是货币政策的松紧有度。实现这个目标需要极高的调控艺术。

　　保增长不放松。国务院总理温家宝近日在浙江调研时强调，要密切跟踪分析形势，始终保持清醒头脑，进一步加强经济运行监测，及时发现新情况、新问题，未雨绸缪，沉着应对，牢牢把握经济工作主动权。这就要求货币政策“保增长”的力度不能放松。

　　从国内前5个月的数据看，目前保“八”忧虑已明显减弱，回归常态的经济也为货币政策回归常态奠定了基础。这从年内已开始的对房地产严厉调控以及下半年为节能减排达标而愈收愈紧的产业政策可略见一斑，也让加息预期趋于弱化。

　　发改委对外经济研究所研究员张建平认为，宣布重启人民币汇率改革，就表明中国政府认为金融危机对中国的影响已经克服，经济已经回到正常轨道。但他指出，经济政策是有连续性的，汇率政策的回归并不意味着积极财政政策和适度宽松货币政策基调会改变，只是局部性的调整力度可能会有所加大。

　　调结构要发力。因为“转变经济发展方式已刻不容缓”，所以要调结构；而调结构要求信贷投放有保有压。比如最近国务院批复了长三角地区的区域规划，提出要抓住有利时机，把解决中长期问题、实施区域规划与制定“十二五”规划有机地衔接起来，着力推进产业结构优化升级，推动重大基础设施一体化建设，加快构建可持续发展的长效机制。以此来看，调结构肯定会成为今后货币政策重要的发力点。

　　中国银监会近日要求各银行业金融机构要对节能减排和淘汰落后产能项目信贷和融资情况进行一次全面深入的摸底排查，并在6月底将摸底排查情况报告给监管部门。

　　这一信息显示，虽然央行目前在货币市场上的紧缩力度已经略有放松，但信贷政策还比较严格，特别是对节能减排和落后产能的信贷控制。业界预测为了实现调结构的目标，这种“宽货币、紧信贷”的局面可能在短期内得以维持一段时间。

　　除去淘汰落后产能外，房地产业因为牵涉的上下游产业众多，因此对它的调控被看作是调结构的另一个发力点。央行货币政策委员会委员李稻葵表示，抑制房地产过快上涨的政策还会持续，而且在下一阶段将会演变、不断扩大到政府控制的政策性住房上。另一位央行货币政策委员会委员夏斌则认为，政府对房地产调控信号要非常明确，要用2-3年时间来消化房地产泡沫。

　　因此，从国内经济增长转方式、调结构的实际需要来看，货币政策仍然要承担重任，不会有丝毫的松懈。

　　控通胀要多管齐下。公众通胀预期持续增强，CPI指标已经转正且超过了年初设定的3%，物价涨幅超过基准利率造成的负利率，都要求对通胀加以控制。控通胀要求通过适当的政策操作切实管理好流动性和货币信贷总量，发挥货币政策工具在管理通货膨胀预期中的作用，同时根据形势变化灵活运用通胀预期管理工具。

　　此外，控通胀仅靠货币政策是不够的。所以动用一些行政手段来抑制价格的非理性上涨是非常有必要的。比如，目前合同煤与市场煤的价差为100元—200元/吨。据媒体报道，发改委近日下发通知，要求煤炭企业要遵循今年年度合同煤价，已涨价的煤炭企业要在6月底前退回，国有煤炭企业、行业龙头企业要带头保持市场煤价基本稳定，不能带头涨价。这是国内近年来首次使用行政手段调控煤价。其目的就是为了压制通胀预期。

　　从国内的实践看，货币政策为主辅以必要的行政手段是治理通胀的最有效方式。虽然通胀的基数效应在未来2-3个月仍处于上升通道，但目前新涨价因素也已经几近衰竭，所以在货币政策和行政手段的共同作用下，通胀是可以控制的。

　　要高度重视防范系统风险。防范金融风险今年以来频繁的出现在国家层面和相关部委的工作会议上，这也成为货币政策松紧有度实现动态平衡的重要内容。央行表示，2010年全年要继续引导金融机构平衡好支持经济增长与合理防范金融风险的关系。其实，金融风险不仅限于信贷投放，金融机构国别风险的管理也是重要内容之一，并且带来的影响甚至会超过前者。

　　国际金融危机爆发的时候，国内上市银行纷纷对所持有的美国房利美、房贷美债券以及其他证券化类的债券产品进行减持，或者是提取坏帐准备，对当年银行利润造成负面影响。为防范类似风险发生，银监会刚刚发布了《银行业金融机构国别风险管理指引》对此制定了严格的防范措施。

　　专家称，这个指引出台的背景就是从美国金融风暴到欧洲债务危机而引发的主权国家风险。尽管中国银行业对外贷款占总体贷款比例不算大，对国别风险的资产计提风险准备金对国内银行业资金影响有限，但也反映出了监管层对外部风险的重视。

　　货币政策实现动态平衡的“点”在哪里，松紧有度的“度”在哪里，都需要相机抉择，就是要保证实体经济发展的实际需要，有利于转方式、调结构目标的实现。易纲说的很好，各种工具要留有弹性、留有余地，这样在关键的时候，政策是有力的。这就是货币政策调控的艺术所在。