今年股市怎么啦 连续下跌有点意外

　　本报记者 许志峰

　　市场持续下跌，投资者亏损累累

　　6月30日，是2010年上半年的最后一个交易日。回顾这半年的市场走势，一波又一波的连续下跌，与持续回暖的经济大势相比，让人有点意外。

　　截至6月30日收盘，上证综指点位2398.37点，半年来下跌了26.82%；深证成指收盘9386.94点，半年跌幅达31.48%，沪深两市A股市值“蒸发”超2.5万亿元。

　　尽管指数出现大幅下跌，但从个股来看，却是“几家欢喜几家愁”。中小板和创业板股票上半年被反复炒作，虽然近几日出现调整，但综合半年情况看，依然最为强势，其中不乏涨幅超过50%的个股。而钢铁、有色、券商等大市值股票，则是下跌的“重灾区”，很多个股和年初相比已跌去一半，如中国中铁、中国铁建等个股，早已跌破2008年10月底的低点。

　　在下跌市道中，不仅多数小投资者亏损累累，机构投资者同样不能幸免。截至6月25日，今年股票型、指数型、混合型基金的净值平均下跌14.17%、 21.61%和10.48%。近400只涉股类基金，只有4只在上半年取得正收益。

　　从近期集中发布的各机构下半年策略报告来看，与年初相比，市场预期要更为悲观一些。在经济转型期，经济增速将逐步放缓，上市公司盈利增长的步伐也将放慢，已经成为市场的主流观点。从资金面看，今年上半年货币政策逐渐回归常态，但流动性总体还算宽松。如果下半年流动性进一步收缩，而股票供应节奏不变，股市仍会面临较大的资金压力。当然，由于目前市场整体估值水平已经较为合理，尤其是大盘指标股，已跌至历史低位，有机构据此认为，虽然近期指数出现破位下行，但未来下跌空间并不会很大。

　　新股发行不断加速，“破发”频频

　　与二级市场的萎靡不振相比，一级市场的新股发行却是红红火火。

　　据统计，自去年6月底新股发行重新启动以来，沪深两市共有287家公司发行了新股，通过IPO募集的资金额超过4000亿元。其中，今年上半年，共有177家公司进行IPO并上市，累计融资约2100亿元。

　　与融资额相比，更令市场关注的是IPO中的高发行价、高市盈率、高超募的“三高”现象。与之前平均30倍以下的市盈率相比，今年的新股发行市盈率已经超过55倍。尤其值得注意的是，目前的新股发行市盈率还远远超过了二级市场的估值水平，一级市场与二级市场出现了明显的“倒挂”。目前，上证A股的平均静态市盈率不足19倍，深市的平均市盈率约31倍，都低于今年以来IPO的市盈率水平。

　　正是由于这样的“倒挂”，使得以往较为罕见的新股“破发”成为普遍现象。1月28日，中国西电上市首日跌破发行价，成为三年多首只上市首日破发股；2月3日，高乐股份成为了中小板第一个首日破发股；5月20日，创业板奥克股份成为创业板首只上市首日破发股。统计显示，177只次新股中，共有94只破发，占比超过一半。

　　此外，金融股的融资也一直是市场上的热点话题。6月29日，四大国有商业银行中最后一家上市的农业银行，公布了其IPO的价格区间为每股2.52元—2.68元，按照此价格，农行极有可能改写IPO融资额的新纪录。银行的再融资方面，根据目前已公布的上市银行融资计划，年内融资总和近6000亿元。

　　市场环境变化多，宏观政策影响大

　　虽然股市节节走低，但就市场内外部环境而言，今年上半年却是变化颇大的时期。

　　从内部环境看，市场讨论多年的股指期货与融资融券都在今年上半年成为现实。3月31日，融资融券交易正式进入市场操作阶段，使得A股市场有了真正意义上的做空机制。6月初，证监会宣布，适当降低融资融券的门槛，第二批试点券商有望在7月正式入场。4月16日，股指期货正式上市交易，之后不久，股市即出现大跌。市场下跌是否因股指期货而起，一时也引起很多争论。

　　从外部环境看，6月19日，中国人民银行表示，将进一步推进人民币汇率机制改革，增强币种的汇率弹性，以市场供求为主，参考一篮子货币进行汇率调节。长远来看，人民币汇率的走向，无疑会对股市产生多方面的影响。相比较而言，4月中旬出台的房地产调控政策，对股市的影响可能更为直接。

　　从全球经济看，关于是否会“二次探底”的争论一直不绝于耳，刺激政策应何时退出也是观点各异。不过，欧洲债务危机的不断深化，给经济复苏带来更多的不确定性，也对投资者心理产生一定的影响。