政策暖风变寒流 警惕农行"御林军"做空期指

　　农行“御林军”会不会做空期指？

　　数十亿资金死守2.68元发行价！近两个交易日，多空双方上百亿资金在农业银行（601288，收盘价2.69元）上演绎出一幕壮观景象。上百亿护盘资金如何对冲风险？股指期货会不会因此有一番恶斗？业内人士围绕这个问题展开了探讨。

　　股市现象：巨额护盘资金出手

　　本周四农业银行成功登陆A股市场，首日以2.74元小幅高开，全日走势演绎“拉锯”式行情，午盘后大盘跳水，农行在2.70元不断承压，价格逐渐逼近2.69亿元，该价格处卖单一度接近5亿股，空头抛单如潮，而护盘资金强势阻挡。从全日行情看，2.68元价位的护盘资金在30亿元以上。首日农行报收2.70元，较发行价上涨0.75%，全天成交109.5亿，换手率39.18%。

　　农行上市首日，护盘资金已显露威猛。昨日多空再度大战，场面更为壮观。多空双方全天大部分时间围绕2.68元～2.69元进行激烈争夺，最终农行A股跌0.37%，报收2.69元，换手率13.37%，成交37.08亿元。在2.68元价位，有高达989万手买单护卫发行价。按照2.68元计算，护盘资金高达27亿元。

　　为死守农行2.68元发行价，本次农行A股IPO引入了“绿鞋”机制，向投资者超额配售了初始发行规模15%的股票。一旦后市农行跌破发行价，中金公司将用这部分资金托市，据测算，中金公司最终可动用89亿资金。

　　有业内人士认为，数十亿为农行护盘的资金，如果在期指市场对冲交易，一方面可以将护盘资金的代价大为减小，最大限度的防范风险；另一方面，还可以在期指市场对冲获利。

　　期市猜想：护盘资金或做空对冲

　　农行上市一个月内，无论中金公司89亿护盘资金能否守住2.68元发行价，其最终花销的资金十分巨大。

　　另一方面，农行上市后，符合大市值IPO快速进入指数条件。上海交易所和中证指数有限公司于7月15日宣布，农业银行A股将于7月29日进入上证180、上证50、上证超大盘、沪深300、中证100等成分指数。

　　目前A股股指期货以沪深300指数为标的，7月29日农行计入沪深300成分股，尽管目前不知道占有多大权重，但金融股是沪深300指数最大权重板块，农行走势势必影响到整个银行股，进而对现货指数造成影响。

　　分析人士认为，农行的护盘资金如果买入农行股份后，在期指市场卖出一定资金量比例的合约，即进行套保操作，可以达到规避风险的目的。如果现货市场上农行股价上升，2.68元成本价将取得浮盈，同时抵消期指市场做空风险；如果护盘资金最终守不住2.68元发行价，农行下跌或将带动整个银行股下跌，进而影响指数走势，护盘资金在期指上做空将取得高额利润，从而到达规避风险的目的。

　　广发期货分析师谢贞联认为，现在农行处于护盘阶段，没有跌破发行价以前中金公司不需要套保，如果护盘资金最终守不住2.68元发行价，这样在期指市场增加相应空头头寸，不失为避险的最好方式。另外，如果护盘期结束，农行股价运行与指数趋同，这种情形下护盘资金在期指市场放空头寸也将起到避险效果。

　　不过长城伟业期货分析师陈树强指出，套保的前提是要知道农行的贝塔系数，即农行的波动率，在目前的情形下还很难配置对冲的期指头寸。