五矿资源18.46亿美元收购母公司资产 便宜还是贵了

　　便宜还是贵了

　　郭兴艳

　　中国氧化铝进口商及供货商五矿资源(01208.HK)昨日宣布，以18.46亿美元(折合143.989亿港元)向控股股东五矿有色收购拥有澳大利亚及老挝四个矿山的MMG(Minerals and Metals Group)。

　　对于这场收购，市场人士出现分歧。有人认为母公司去年以13.86亿美元收购，一转手净赚4.6亿美元，因此收购价贵了；但也有人认为，MMG上半年净利2.2亿美元，以此推测，收购溢价不足5倍。

　　资产注入效果明显

　　实际控制人五矿集团副总裁李福利昨日在记者会上表示，此次收购是重新定位五矿资源，五矿资源将成为五矿集团国际上游基本金属的旗舰集团，而去年收编入五矿集团的湖南有色(02626.HK)定位是国内有色金属的采造、冶炼和销售。

　　五矿有色去年6月16日完成对MMG的收购，当时收购价为13.86亿美元，成为中国企业海外收购矿产的成功案例。除在澳大利亚及老挝拥有营运矿山外，MMG还拥有涉及澳大利亚、亚洲和加拿大的国际矿业资产组合，是锌、铜、铅、金及银的主要生产商。截至今年6月30日，MMG总销售收益为8.447亿美元，纯利约为2.2亿美元。

　　五矿有色副总裁兼首席财务官徐基清昨日称，自去年收购至今，粗略估算，MMG给五矿有色带来五分之一的收益，利润更高达五矿有色盈利的一半。他相信，对五矿资源来说，MMG注入将带来明显的收益。

　　三种渠道融资

　　以昨日收市价计算，五矿资源的市值为127.25亿港元，收购作价明显高于其市值，五矿资源将通过现金、代价股份及永久次级可换股证券，三管齐下支付收购费用。

　　其中，7.94亿美元将以现金支付，包括五矿资源1亿美元现金和5年期贷款6.94亿美元；3.62亿美元将按每股3港元作价，向母公司发行约9.41亿股新股支付；其余的6.9亿美元则以向母公司发行永久次级可换股证券方式支付，初始换股价为3.45港元。

　　另外，五矿资源董事会建议股东授予特别授权，董事会可最多增发新股27亿股，筹集最多16亿美元，用于偿还贷款和实施MMG的勘探及开发计划。

　　值得一提的是，五矿资源聘请的独立机构Grant Samuel对MMG的市场估值介于14.72亿～16.81亿美元，与此次收购价有9%～17%的差价。对此五矿资源首席财务官陈志光表示，独立估值与市场估值有差异，此次收购价格是参考独立市场估值而决定的。

　　有基金经理认为此次收购作价合理，他预计收购MMG后，五矿资源今年纯利可达42亿元，若增发新股通过后，公司市盈率可低于市场平均水平，认为股价或会上行。

　　事实上，自今年9月传出收购消息后，五矿资源股价一路飙升，并于10月11日创出三年新高7.07港元，随后又一路下挫。在昨日收购细则出台后，五矿资源报收5.83港元，下跌7.1%。