加息：适度资产泡沫的开始

　　□本报记者 王栋琳 任晓

　　时隔近三年央行意外加息了！加息对于反通胀的意义不言自明。短期内，加息对于资产泡沫的遏制作用将更为明显，楼市去泡沫化首当其冲；大宗商品、今年以来被爆炒的农产品、甚至股市，在这些经过过剩资金轮番炒作的市场上，投资者将面临新的抉择。长期看，可以期待股市出现适度泡沫。

　　昨晚美国股市三大股指开盘不久跌幅均超过1%，美元汇率也大幅走高。中国央行加息显然对全球投机资金产生了一定震慑作用。今日A股市场难免受到影响。

　　资产泡沫首先源自危机下国内较为宽松的货币环境，中国两年近16万亿元的信贷投放，在保证经济复苏的同时，也带来了过剩资金的隐患。经济增长并未吸收所有新增流动性，投机资金急于寻找炒作的乐园。今年以来楼市经历了数年来最猛烈的一轮暴涨，绿豆、大蒜、棉花等农产品先后出现多年不遇的大幅涨价。国庆节后，A股市场经历了一轮快速拉升，累计涨幅超过13%，昨日更是站上了3000点。如果不加控制，未来资产泡沫确有全面扩散和泛滥的隐忧。

　　目前的国际形势更是加重了人们对资产泡沫的担忧。美国可能很快启动新一轮量化宽松政策，进一步推动全球货币泛滥。美元兑人民币贬值，更是加重了热钱涌入中国的冲动。中国必须采取强有力的措施抑制国外因素带来的资产泡沫。在这个问题上，中国有自信、有能力走在全球大多数国家的前面。

　　首先，加息将是深化楼市调控的开始。今年以来，相关部门出台一系列房地产调控“组合拳”，被普遍认为是近五年来力度最大的调控政策。但半年过去了，偏高的房价不仅纹丝未动，近期还再度出现了上涨苗头。

　　低利率在高房价中扮演了重要角色。专家指出，中国房价偏高最关键的原因是持续的利率偏低导致预期的未来长期利率偏低。虽然房贷利率与存款利率的差相当大，但是因为存款利率太低，房贷利率仍然偏低。利率歪曲，在这个基础上形成的“均衡”房价也是歪曲的。

　　在长期低利率的环境下，一方面，居民认为投资房地产的收益将远好于把储蓄放在银行里不断“缩水”；另一方面，较低的资金使用成本也使得国内外大量投机资本进入楼市，不断推高了楼市价格。而加息的意义在于改变人们认为低利率将长期化这一预期，也增加了资金的使用成本，抑制楼市中的投机因素。

　　其次，加息对股市和大宗商品市场的影响可能是短期的，未必成为行情“终结者”。但如果加息持续下去，影响将逐渐显现。

　　加息对于A股来说往往是扮演助推器的角色，越加息越上涨，不过以前这种现象是基于中国处在一个持续的经济景气上升周期。此次加息背景特殊，效果还有待观察。

　　加息对楼市的打压，可能最终意味着对股市的利好。撤出楼市的过剩资金需要寻找新的投资渠道，股市可能分担一部分资金，这对于整体调控并不是坏事，有利于经济景气提升。未来股市延续适度的泡沫或是可以期待的。但可以预期的是，如果股市或大宗商品接过楼市的接力棒，泡沫过度累计和加剧，则新的调控措施还将出现。最终资产泡沫更可能在楼市回稳、经济复苏、需求上升、股市适度泡沫中求得平衡。

　　当前，经济下滑趋势已经遏制，而经济结构调控已刻不容缓。“十二五”规划表明，未来中国将更加注重经济增长的质量，调结构将是下一个五年经济发展的重中之重。一个更加有质量的经济增长需要楼市的稳定健康发展和适度的资产价格，一个致力于扩大内需的经济体需要甩掉对投资，尤其是对房地产业的过分依赖。

　　加息，或是楼市及相关资产泡沫从过度向适度回归的开始，也是股市维持或形成适度泡沫的开始。