超级利空买盘汹涌3000点将成新起点？

　　中国证券网编者按：周二晚间，央行突然提高加息，此举令市场大感意外。正当市场以为周三市场将会“很难看”之际，当日两市股指低开高走，沪指一举收复3000点关口，与此同时，两市成交量再度突破4000亿元，盘面买盘汹涌，这是否意味着3000点将成为市场新的起点？未来行情将进入新一轮上升通道中呢？

　　本文导读：

　　加息意在抗通胀 央行后续策略受关注

　　货币战似一触即发 央行加息并不突然

　　【加息的影响】

　　央行突然加息后的三个猜想

　　加息不会打乱投资节奏 部分险资明年将加码股市

　　加息措手不及 股市短期影响较大

　　机构论剑 加息不改股市大趋势

　　加息难遏大盘涨势 慢牛行情有望展开

　　非周期行业或再成避风港

　　或受加息影响的上市公司及板块

　　【专家观点】

　　六大顶级券商首席经济学家谈加息影响

　　中投证券：加息周期或提前 将利空房价与金属

　　第一创业：加息突来将不改反弹趋势

　　国泰君安：加息无碍经济回暖 流动性未必下降

　　【大势研判】

　　加息或会成为引爆新行情的导火索

　　站稳3000点无悬念 加息或给踏空者进场机会

　　机构性牛市继续上演

　　先抑后扬 3000点成新起点

　　加息意在抗通胀 央行后续策略受关注

　　"有所侧重"的货币政策最终还是选择了对抗通胀预期。19日晚间，央行宣布上调存贷款基准利率0.25个百分点。这一行动，被认为是对即将于21日公布的9月份的CPI的"预见性"反应。

　　市场预期3季度居民消费价格指数（CPI）将达到年内峰值，CPI同比增幅可能达到或者超过3.6%。德意志银行大中华区首席经济学家马骏认为，考虑价格传导时滞，9月份CPI同比还有继续上升的压力。他认为，CPI将会在9九月份见顶，此后由于基数等因素将有所回落。但即使回落，在短时间内也难以降到一年期存款利率2.25%的水平之下。所以如果存款利率不动，实际利率为负或实际利率过低的问题将持续困扰中国经济。

　　事实上，自今年5月份CPI同比增幅达到3.1%以来，市场对于加息的讨论从未停止。负利率及通胀预期也是当前市场关注的焦点。

　　央行行长周小川近日在《中国金融》撰文时特别指出："在改革转轨时期，货币政策既要做到统筹兼顾，全面协调，又要根据一段时期内宏观经济运行中的主要矛盾和突出问题，有所侧重。"这暗示着货币政策必须"有所侧重"解决当前的突出问题。

　　业内人士认为，CPI在见顶回落后总体仍将处于温和上涨状态。在这种预期之下，未来央行是否会连续加息？对此，业内人士的观点有所差异。有观点认为，由于此次加息的幅度不足以解决目前的资产价格泡沫问题，未来会有连续加息的动作。但也有观点认为，考虑巩固经济发展与结构调整的需要，连续加息不太可能。并认为，为防止国际资本的大规模流入，不宜连续加息。（上海证券报）

　　货币战似一触即发 央行加息并不突然

　　似乎是又一次政策动态不一致，央行宣布自今日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，但其实早在预料之中。金融危机以来，世界经济复苏和再平衡的进程高度不均衡，即美国可能进入通缩，而新兴市场国家则进入通胀经济。虽然市场预期中国通过使用数量调控工具能够控制通胀，然而我们坚持认为，无论从CPI走势还是存款流动性的角度反映的通胀预期来看，通胀风险依然非常高，是数量工具力不能及的。适度的加息表明了反通胀的决心，适逢其时。

　　美联储近期有关在必要时采取进一步宽松货币政策的表态，预示着11月3日的下一次美联储决策会议很可能出台大规模购买美元资产计划，以持续压低美元长期利率。至于此举对世界其他地区有何影响，似乎不在美联储的考虑之中。而事实上，如果说第一轮数量宽松（QE1）主要目的为挽救摇摇欲坠的美国金融体系，避免银行流动性过度紧缩，那第二轮数量宽松（QE2）更为隐蔽的目标就是针对亚洲贸易盈余国家，以类似经济暴力的美元热钱流动冲垮其缓慢名义汇率升值的护栏，从而改变金融危机以来汇率调整机制的国际协调相持不下的局面。造成这种局面的根本原因是，美国希望通过世界其他地区的通胀降低美国的债务负担，而后者则希望让美国陷入通缩，保全债权国利益。

　　实施QE1接近两年的效果也表明，数量宽松在鼓动世界其他地区通胀方面更为有效。以至今年以来中国、巴西、印度等新兴市场国家，不得不适时出台紧缩政策来控制可能的经济过热。因此，如果此番重启QE2，美联储应越来越侧重于通过单方面的，竞争性的货币贬值来争夺日益降低的世界经济的总需求，即通过美元资金的流入新兴市场，推动物价水平和资产价格水平的上涨，从而绕开名义汇率的争论，达到降低美元的实际汇率的效果。由此看来，对于整个世界经济而言，QE2即意味着货币战。在美国消费主导的负债型经济结构依然如故时，财政政策会因进一步增加进口而效果大打折扣，QE2很可能成为美联储反衰退货币政策的又一次尝试。

　　现在看来，出于货币政策实施的目的，通胀已超出了"一种货币现象"（弗里德曼语）的简单范畴，而是政治经济学意义上的债权人与债务人之间的博弈。危机中的再膨胀货币政策，就是执行债权人债务人之间利益的再次分配，改善债务人资产负债状况。但即使在极度宽松的货币政策之下，通胀结果最终取决于两者之间力量的对比。以日本为例，1990年代初，泡沫经济崩溃，恰逢日本人口迅速老龄化，为保证老年人债权人的收益，整个社会更倾向通货紧缩。而目前其他国家名义汇率对美元升值的争执，则是在国家层面上的博弈。

　　目前，就中国而言，不放松对人民币升值进程的控制和资本管制可能是比较有利的。首先，人民币名义汇率升值能否改善中美贸易不平衡并没有理论和实践上的支撑。仅从汇率变动而言，其影响全球贸易和资本流动的能力显然被夸大了，过去20年间，美元相对欧元、日元和其他货币的汇率（贸易加权）出现巨幅变化，但对美国的出口增长率或进口增长率并未产生重大影响。此外，牙买加体系事实上是固定汇率和浮动汇率相混合的汇率制度。因而面对美国高额的双赤字和贸易逆差，牙买加体系只是软约束。一般来说，数量在先，价格形成在后，所以大幅名义汇率升值的倒逼机制能否有效，非常可疑。日本的经验表明，以升值降低贸易不平衡的方法是不成功的。贸易平衡的关键，还在于美国降低消费增加储蓄的结构性调整，而且其中的一项改革就应包括目前的国际汇率体制。

　　其次，中国国内货币增速已逐步回落到正常水平，不过，巨额的热钱流入和外汇占款可能会形成强烈的通胀预期，进而形成资产价格的泡沫。根据本国货币政策的独立性，汇率的稳定性，资本的完全流动性只能三者取二的"三元悖论"，如果美联储的数量宽松失去控制，防护手段较少或金融市场开放的经济体将被迫调整，代价不菲；而中国利用资本管制和对冲手段来调节，应能更好地适应调整，可以保证货币政策的独立性和汇率的稳定性。一方面是不受限制创造"美元"的权利，另一方面是政府严格的管制和动员经济的强大能力，货币战不会有胜者，但必将造成长期的全球通胀和资产泡沫。

　　此外，还有一种可能。鉴于美国CPI构成中，居住类比重已占到43%，房地产市场的低迷压低了美国的通胀水平。所以，与其QE2通过曲折并充满不确定因素的传导机制，阻止美国陷入通缩，不如以新兴市场债权人的资本来托起美国的房地产市场。当然，这要涉及政治经济学了。此次加息，也可以从同样的角度来理解。（作者单位：陈光磊：瑞银证券研究部，王承基：人民银行研究生部）（上海证券报）

　　央行突然加息后的三个猜想

　　中国央行周二(19日)意外宣布升息25个基点，导致黄金暴跌近40美元，创近三个月内最大跌幅。美元指数在周线上升趋势线获得支撑后反弹。需要关注的是，这是中国三年内首次加息。但是明眼人都知道就在当地时间10月10日，在华盛顿参加国际货币基金组织（IMF）和世界银行年会的中国央行行长周小川表示今年内中国不会加息，不过他也承认说，房价涨速过快是宽松货币政策的一些负面影响，但坚信决策者有能力调控好房价走势。周小川还重申他个人认为，只有保持低通胀和稳住经济发展，人民币才会稳步升值。

　　加息显然不是儿戏，央行在短短的几天内做出重大改变必然有深意在里面，人民币加息可能导致热钱流入中国，使房地产泡沫更加严重，在美国和日本纷纷量化宽松的背景下，这种举措让人感到困惑。现在来看：

　　一种可能性是中国在金融危机出现时，曾起到经济复苏发动机的作用，中国非常宽松的货币政策是全球资产需求的主要刺激因素之一，突然收紧银根表明中国需求降低，市场对于全球经济复苏表示担忧，从而导致美元重新发挥避险功能，投资者逢低买入美元。

　　另一种可能性是中国政府对于即将发布的通胀数据持非常不乐观的态度，另外对于房地产的调控也不满意，那么就有可能随后打出调控的组合拳，作用好比是一针吗啡，持续时间有多长，还会不会再来第二针、第三针，只有病人自己醒过来后才知道。

　　第三种可能性是中国和美国已经私下签订了某种协议，类似于"广场协议"，近期中国受到强大外压，要求人民币升值，中国政府是否是在受压之下做出的加息举措？当然，这并不是我们希望看到的。(金汇海纳)

　　加息不会打乱投资节奏 部分险资明年将加码股市

　　上证指数站上3000点关口，作为股市生力军的保险资金，一边沉浸于节前抢筹低价蓝筹股的丰收喜悦，一边又开始未雨绸缪2011年的投资规划。而对于昨晚出乎意料的加息决定，多位接受本报采访的险企投资负责人持乐观态度，认为不会改变大盘中长期走势。

　　每逢11月前后，都是保险公司定调来年操作风格之时。"最近一直在开会，讨论明年投资思路。"本报记者近日从上海、北京等地采访了解到，近期一部分保险公司和保险资产管理公司都在加紧制定2011年权益投资整体计划，鉴于对行情持续向好的预判，多数险企有意提高2011年的权益类（股票+股票型基金，下同）资产配置水平。

　　"我们内部认为，市场将逐步走出跨年度行情，因此我们考虑把明年的权益配置区间整体上调。"一家保险公司投资部负责人告诉记者，他所在的公司2010年的权益配置区间大概在8%到15%之间，而2011年或定在10%到18%之间，而监管允许之内的上限则是20%。

　　这是险企在对近期资金面、成交量、宏观环境等内外部因素做出分析研究后，综合做出的决定。目前多数保险机构对后市已形成一致预期，低价蓝筹品种因机构追捧而延续估值修复，被政策调控挤出的炒楼资金在赚钱效应驱动下将陆续转入股市，为后市发展构成一定支撑。

　　多位负责投资管理的保险公司人士向记者表达了他们的观点。"综合各方消息及我们的分析来看，近期股市新增资金大部分都是闲置资金，从楼市转出资金需要一段过程。也就说，真正大批量的楼市资金尚未流入股市。我们认为，一旦预期成立，外围资金将会大量涌入，增量资金的持续涌入将有助于夯实市场基础。"

　　至于具体点位，接受记者问询的多位保险投资人士笑言，"这个很难把握得准"。不过，他们坦言，鉴于估值偏低的蓝筹品种修复性上涨过程尚未结束，近期将持续看好低价蓝筹股，以及配置"十二五"规划受益板块中具估值优势的装备制造业。"现在买债券还不如买银行股‘压箱底‘，一来估值便宜二来还有分红。"另外，汽车、煤炭、钢铁等低估值行业也已被险企列入了优先配置行列。

　　不过，在一片蓝筹看涨声中，也有一些保险公司投资部人士认为，当前周期性与主题性投资机会并存。市场在短期内大幅上涨积累了一定的获利盘，震荡向上是正常的市场节奏，在这样的节奏下，一些主题性投资机会又重新出现。因此在坚持周期性主线的同时不应该放弃主题性投资机会。"在大盘蓝筹的带动下，市场底部将逐步抬高，中长期上涨趋势不变。当蓝筹修复性上涨过程到达一定程度后，市场热点可能还是会回归到成长性好的行业。"

　　对于昨晚央行宣布的加息决定，险资多持乐观态度。两位保险资产管理公司投资部负责人向本报记者表示，考虑到对人民币升值的担忧，估计此次加息警示性作用较强，并不代表中国进入了真正的加息周期，预计连续性加息的可能性不大。他们认为，加息可能会抑制短线的火爆走势行情，但不会改变大盘中长期走势，对市场本身不构成趋势性影响。因此，保险公司的投资节奏不会被此次加息而打乱，短期没有抛售计划。（上海证券报）

　　加息措手不及 股市短期影响较大

　　A股昨天在短暂调整之后重返3000点，加息受益板块消费类股票大幅走强。

　　其实从上周四开始，加息再次成为市场热议的焦点。值得庆幸的是，这次央行加息并没有采用不对称加息方式，因此这样的手段对股市未必有多大的实际影响。资料显示，2006~2007年的牛市正是在加息初段成长起来的，只有当紧缩政策趋于极限，加息和通胀形成恶性循环时，才是泡沫真正破裂的时候，现在恐怕还未到这样的阶段。但没有实际影响不等于没有心理影响，这毕竟是市场在认为"会控制热钱，会确保增长，所以铁定不会加息"的情况下的突发事件，可谓是在目前市场疯涨难跌的市道中给了"当头棒喝"，因此大部分分析人士认为至少会对大盘的短线强制调整有着"促进作用"。

　　但是分析人士普遍认为，此次加息对股市中长期的影响不会太大，但是对目前场内"天不怕地不怕"的做多资金将会形成最大的严峻考验。今天低开几乎成为必然。而之后的走势还会有很多不确定性。稳健的投资者可以适当地收窄止损止盈区间。 （广州日报）

　　机构论剑 加息不改股市大趋势

　　金证顾问 加息不具备持续性

　　中国人民银行决定自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率0.25个百分点。我们认为,目前宏观经济尚未进入新一轮的加息周期,本次的利率调控符合年初央行提出"管理通货膨胀预期"的货币政策基调,加息不具备持续性。

　　两大主要因素促使央行加息

　　事实上,从今年2月份开始,CPI迅速走高,实际利率进入负区间,至今已持续8个月,最高负利率达-1.25%。对于本次加息,央行主要基于管理通胀、房地产调控方面的考虑。

　　首先,从CPI来看,食品价格还在上涨,而且下半年一直到明年春节前,都是传统的消费旺季,通胀压力很难消除。预计9月份CPI同比增速仍将在3.5%左右。中国8月份CPI上升3.5%,升幅超过7月份的3.3%,为2008年10月份以来的最大升幅。在原本较为脆弱的宏观经济回暖的状况下,央行采取加息对通胀进行调控也是一种被动的政策选择。

　　其次,房地产市场的高烧依然持续,前期的调控政策需进一步延续。2010年9月份完成投资为5156.2亿元,同比上涨35.01%,前9月投资累计同比增速达到36.4%。2010年9月份完成新开工面积14552.54万平方米,环比上涨14.91%,同比上涨55.24%。单月新开工数据同比已经连续15个月为正。此外,前9月份新开工面积同比增长为63.1%,处于历史高位。销售面积单月同比再次上涨、房价环比上涨0.5%。尽管管理层对房地产市场从今年4月中旬以来,一直采取高压的强势没有改变,但楼市的高烧不退已经关乎到民生问题,有必要采取加息的货币政策予以调控。

　　经济回升的内生动力不足

　　自08年次贷危机以来,近两年经济回升的主要动力源于财政政策与货币政的积极扩张。2008年11月,国家推出"4万亿"经济刺激计划,与此相伴随的是巨量的货币信贷扩张。这些政策推行后,在面对金融危机的冲击起到了明显的作用,我国宏观经济也出现了显著的回暖,前期央行采取的货币政策的效果无疑值得肯定。

　　回顾近两年以来,央行在货币紧缩调控方面采取的措施。首先是信贷控制,09年对于商业银行信贷实行年度额度控制,进入10年后商业银行信贷被按月额度控制。其次是准备金率工具,央行曾于今年1月18日、2月25日以及5月2日三次上调了存款准备金率0.5个百分点;而近期六大商业银行对存款准备金率结构性上调。在此基础上,价格型货币政策的出台有其一定的征兆。

　　但经济的回升主要源于政策的刺激因素,经济增长的内生性动力不足,真正驱动经济增长的内在因素尚未出现。由此次加息而判断我国进入新一轮加息周期是不符合当前经济发展状况的。十七届五中全会的基调定位于防通胀、调整产业结构以及解决民生问题来实现经济的包容性增长。目前宏观经济处于这样传统产业与战略性新兴产业的转轨的时期,拉动经济的新的引擎也没有出现,实现包容性增长过程中民生问题尚需解决。可以说,目前的加息有助于扭转负利率局面,避免对老百姓福利的带来损失,纠正低利率下财富分配不公平的问题。

　　金百灵投资 牛市行情的发动机

　　昨日A股市场出现了大幅飙升的普涨行情,市场对后续行情看法一度保持着相对统一的乐观观点。但想不到的是,周二晚间,央行决定将存贷款利率上调0.25个百分点,从而使得市场的舆论氛围出现了较大的改变,市场的分歧也随之加大,那么,如何看待这一信息呢？

　　加息或强化通胀预期

　　对此,笔者认为不妨先从行情演绎的基础角度出发来研判加息对市场的看法。就目前来看,牛市行情产生的要素主要有两个,一是经济的持续向好,二是货币流动性过剩迹象的明朗化。而且,以往经验也显示出,两个要素均具备,那么,行情的演绎力度将更为乐观,就如同2006年至2007年。但如果只有一个要素具备,那么,行情的演绎就如同人缺一条腿走路,可能会走不远,行情高度不是很高。比如说2003年的五朵金花的行情就是经济持续向好,但货币流动性过剩迹象并不突出。再比如说2008年底至目前的行情,就是货币流动性过剩迹象突出,但经济持续向好的预期似乎总存在着一定分歧,故行情的力度难以比拟2006年至2007年的行情。

　　而加息则从央行政策的角度说明了通胀的压力的确较为突出。不过,众所周知的是,通胀其实就是货币现象,既如此,加息,其实是从另一个角度向市场昭示着当前A股市场的货币流动性泛滥的趋势较为明显,也意味着A股市场的短线行情有进一步向好的趋势。更何况,从A股市场2000年以后的行情来看,减息,往往意味着牛市走下坡路,或者干脆就是熊市,因为减息其实说明经济过冷,需要刺激。但加息,则往往意味着大盘行情正在运行在牛市征途中,说明货币流动性泛滥背景下的经济形势尚可乐观,既如此,本次央行的加息,的确不可视为A股市场的利空,有望成为牛市行情的发动机。

　　两主线轮翻上涨

　　这其实也得到了当前A股市场热点演变现象的佐证。因为近期市场的热点主要围绕两大主线展开。一条主线就是通胀预期主线。这不仅仅包括昨日午市后强硬依然的煤炭股为代表的资源股,而且还包括农业股以及部分化工股,尤其是为农业服务的化工股。其中农业股的核心可能是以种业股为主,因为极端气候的存在对种业的需求量将大增,而且人口的增长、耕地的减少,均需要通过施肥、农药等因素来提高单产量,所以,相关行业将进入到新一轮的景气周期。而诚如前述,加息则进一步强化了通胀的预期,故,通胀主线的做多能量进一步强化,有望牵引着A股市场的行情向纵深发展。

　　另一条主线则是新能源、新兴材料、生物技术等为代表的新兴产业以及区域经济,这其实就是券商策略分析师所重点提倡的十二五规划。前者主要是受到国家产业政策大力扶持,不排除通过政府采购、税收优惠等政策来达到拓展行业成长空间的可能性,其中风电、核电、水电等电能产业以及由此辅开来的相关专用设备产业股的前景相对乐观。后者如新疆、海南、西藏等中西部、边疆地区的区域内优质企业,可能也会受到国家加大对相关地区的投入以及相关的政策优惠的积极影响,新疆板块的八一钢铁(600581)、天山股份(000877)、青松建化(600425)等建材板块的三季度业绩预期就是最佳的佐证。

　　震荡后可继续看好

　　综上所述,经过周一的天量天价行情以及周二的震荡回升行情,可以确定本轮行情的级别将是相对乐观的,3000点并不是本轮行情的终点,而可能是小盘股也加盟到牛市阵营行情的新起点。当然,值得指出的是,由于人民币的加息可能会对全球货币走势产生较大的影响,比如说美元会否有所反弹,进而对资源股等品种形成一定的压力。但由于当前全球的流动性过剩格局尚未改变,行情仍将震荡走高。

　　故在操作中,建议投资者可以跟踪这两条主线,选择个股。同时,在策略上,也尽量以持股为主,不宜盲目换股。就目前来看,更倾向于农业产业链的相关个股以及小盘优质成长股,前者的舆论有望持续带来题材催化剂,后者主要是将要布局2010年的年报行情,时间跨度较长,投资机会较多,故创业板、中小板等个股可考虑低吸持有。（证券日报）

　　加息难遏大盘涨势 慢牛行情有望展开

　　周二市场结束调整重拾升势，上证综指在时隔半年之后收盘重新站上3000点整数关口。不过同前几个交易日相比，周二两市成交量出现了较明显萎缩。我们认为，美元指数走软所催生的这一轮行情尚未结束，央行昨日晚间的加息对市场的不利影响也将极为短暂。但是机构投资者对大盘权重股和中小盘股之间的仓位结构调整可能会暂时告一段落，指数将从前一阶段的急升状态逐步转入持续的慢牛行情。

　　资金推动慢牛展开

　　对于国庆长假之后这一轮大幅上涨行情的性质，我们认为是在美日两国汇率博弈背景之下，货币竞争性贬值所导致的流动性泛滥所引发。在美联储量化宽松政策终结之前，资金推动型的牛市有望持续，而中国央行本周二的加息对中期行情也不会有太大影响。

　　首先，行情启动的根本原因，在于美日等国货币竞争性贬值所导致的通胀预期及流动性泛滥。由于日本在8月下旬向市场注入巨量资金阻止日元升值，美联储其后表示将维持现行的再投资政策，此后美元指数迅速下行。我们认为，在美国经济没有回到顺利复苏的轨道之前，美联储将通过增加流动性将美元一直维持于脆弱低位，这将使得市场再度呈现流动性泛滥局面。这种状况将导致美元计价的资源品价格持续上扬，因此，有色、采掘等板块尽管在连续上涨之后面临一定回调压力，但回调空间不会太大，同时，权重股的强势将支持沪深股指的中期上涨趋势。

　　其次，从行情启动的时间和升幅来看，内地A股市场上涨是从9月30日开始启动，而海外市场在8月31日左右就启动了本轮行情。道指在8月底到9月底一个月的时间内大幅上涨了10%，而沪深股指在此期间始终维持横盘震荡，在国庆长假之后方开始强劲补涨。截至目前，道指本轮行情已经上涨了13%，而沪深股指近8个交易日累计上涨约16%，相对于外盘的急速补涨已经基本完成。这意味着，市场将从急升行情逐步转入到慢牛行情之中。

　　加息难遏上涨趋势

　　此外，尽管周二晚间央行突然宣布加息0.25个百分点，但我们认为其目的主要是针对9月份极可能创出单月新高的CPI数据，毕竟在四季度GDP增速逐步放缓的背景下，加息将对实体经济的活跃度产生进一步的压制。

　　在美日等国维持零利率水平的情况下，加息亦将使得海外游资通过各种渠道进入中国寻求汇率升值和利差扩大的双重利润，这会迅速增加资金流入股市的规模。而且从历史上来看，加息与股指走势通常是正相关关系，只是在连续多次加息后累积效果显现之时方会导致市场拐点出现。目前尚处于加息初期，对市场影响将极为有限。因此，周三早间市场有望再度上演牛市中利空出现后股指低开高走的一幕。

　　个股活跃有望持续

　　本周一沪深两市成交接近5000亿元，创出历史新高，但周二成交量出现急剧萎缩，沪市重回2000亿元左右的成交水平。我们认为，前一阶段的持续天量成交，主要是由于机构抛售节前重仓持有的中小盘股票而换入大宗商品类股票所导致，而目前这一调仓换股过程已经告一段落，市场成交量将逐步趋于平稳。

　　在近期机构投资者调整仓位结构的过程中，中小盘类股票出现全面下挫，部分具备业绩增长潜力或细分行业的龙头也同时遭到错杀。伴随着大盘股估值水平的上升，小盘股价格在普遍下调20%左右之后，投资价值亦开始再度显现出来，而管理层加快培育和发展战略新兴产业的政策，有望促使相关中小盘个股持续回升。

　　对于创业板或中小板解禁压力，我们认为，对于质地优良的公司，其解禁压力并不大，板块整体估值水平的下移，反而使得其在三季报即将披露之前面临极好的布局低点。周二创业板的全面反弹充分表明，在基金等机构抛售中小盘股的压力释放之后，其他资金正在对中小盘个股进行逐步回补。因此，后期市场或将出现股指震荡盘升，而个股依旧高度活跃的良好局面。

　　站稳年线拓展空间

　　技术形态上，沪指目前已经连续3个交易日收于年线上方，基本可以确认本次的突破是有效的，股指有望依托该均线继续向上拓展空间。同时周二沪指在成交量快速萎缩的状况下，仍然收于3000点整数关口上方，表明经过近期的天量成交，今年年初的高位历史套牢盘已经进行了较为充分的换手，乐观的市场情绪将使得股指重新回到3000点上方区域运行。 （东海证券）

　　非周期行业或再成避风港

　　19日晚，央行意外宣布加息，在对冲持续上涨的通胀压力同时，预计A股市场也将出现较大波动。加息对各个行业的影响不尽相同，市场风格或将再度发生转向，非周期类行业有望成为资金的"避风港"。

　　进入10月以来，A股市场的大幅反弹是由强周期的有色、煤炭等行业率先引发的，不过此后热点逐渐出现扩散，地产、银行和钢铁相继领涨，19日长期受到抑制的创业板出现暴涨，这种轮动行情表明市场的增量资金具有明显的流动特征。

　　周期行业与非周期行业的风格转换，主要是基于宏观因素、资金面、估值水平等因素。一方面，随着加息来袭，市场资金将从"逐利"快速转向"避险"。金融、地产、采掘、有色金属等周期行业将不可避免出现调整，而公用事业、食品饮料、医药生物等非周期行业则规避了流动性收紧的风险，这将加速市场资金向非周期行业的流动。

　　另一方面，非周期行业由于前期表现低迷，高估值的劣势已经弱化，基于10月以来市场的轮动特点，非周期行业有望提前接过大盘 "旗手"的接力棒。19日农林牧渔、医药生物等行业指数大幅回升，表现超过房地产、金融服务和黑色金属等行业，非周期股的轮动上涨初露端倪。

　　市场人士表示，加息主要是应对结构性压力，防止通货膨胀，并不是针对股市。不过A股市场短期波动不可避免，非周期行业将成为机构资金避险的主要选择。（中国证券报）

　　或受加息影响的上市公司及板块

　　这次加息，活期存款不动；一年期对称加息；一年期以上，存款幅度大于贷款。本次升息更多的是针对贷款和CPI增速的明显上升；虽然在市场预期之外，市场反应可能会较为振荡，但人民币面临更大的升值压力，这将部分对冲本次升息对证券市场的负面影响。加息对于债市负面影响会更直接。

　　受抑板块：资金密集型行业典型代表：银行、地产、建材等

　　通过比较发现，此次长期存款利率的上调幅度要大于长期贷款利率的上调的幅度。这也意味着银行的中长期净息差将会有所收窄，目前国内商业银行存贷差占利润的比例通常在六成以上，因而存贷差的缩减短期而言会影响到银行的利润。同时，保险股属于受益板块，银行股中，招行因活期存款较多影响中性。

　　考虑到此次加息可能属于释放出纠正长期负利率的信号，因而市场对于后续加息的预期或使机构下调相关盈利预期。

　　地产作为资金密集型的主要代表，目前A股中地产股扣除预收账款后的资产负债率大致50%-80%左右，而此次中长期贷款利率的上调幅度明显高于1年期，因而资金使用周期较长的地产股将面临财务费用上升的压力。结合发改委对于楼市调控方向不变的言论基调，此次加息不仅增加了地产股的财务成本，同时也可能加大市场对于地产股的分歧，市场预期的影响或大于财务费用增加对于地产股的影响。

　　钢铁、水泥等建材行业本身属于产能过剩行业，在产能结构调整的大趋势下受到信贷等资金来源方面的限制，同时上述行业的作为房地产的上游行业，一旦房地产景气出现下滑，其很难独善其身。加之多数建材的资产负债率超过40%，资金成本增加和下游景气下降的双重影响值得警惕。

　　受益板块：消费类、抗通胀、新兴产业

　　此次加息虽然没有改变负利率的格局，但一定程度上提振了消费者的信心，对消费而言则是潜在利好，同时大消费作为十二五规划的重点，因而消费类中的白酒、食品、电子消费等上市公司有望受益。（新闻晨报）

　　六大券商首席经济学家谈加息影响

　　李迅雷：两大担忧促加息 警示性意味重

　　国泰君安首席经济学家李迅雷表示，本次加息一个是出于对流动性的担忧，另一个是出于对通胀的担忧。加息政策也说明，存款准备金上调空间已经不足。

　　李迅雷认为，本次加息更多是一种警示性的措施，给市场一种紧缩预期，压制投资热情。但是连续加息的可能性小，因为会对人民币升值带来更大压力。本次加息25个基点，与27个基点为单位的惯例有所差异，也透露了警示意味。

　　提到到房地产市场的影响，李迅雷表示肯定是负面，但是不太大，因为房地产本身并非完全市场化。

　　申银万国李慧勇：本次加息存五大关注点

　　申银万国首席宏观分析师李慧勇表示，今天加息超出预期，有以下几点值得关注：

　　第一、管理层加强通胀预期管理；

　　第二、对房地产会有影响，有利于防范资产泡沫；

　　第三、说明当前经济承受能力较强，经济回暖超出预期；

　　第四、可能会加速热钱流入，使得数量化调控手段的可能性进一步加强；

　　第五、本次加息，中长期存款利率上调较为明显，相比之下贷款利率变动不大，值得关注。

　　诸建芳：加息出乎意料 提振经济企稳信心

　　中信证券首席宏观分析师诸建芳表示加息出乎意料。一方面，国内通胀压力较大，处于负利率情况，有加息需要。另一方面，显示了管理层对经济运行的乐观判断，对经济企稳回升更有信心。

　　国都证券许维鸿：加息对于股市并不构成实质性利空

　　国都证券研究所所长许维鸿表示，今天的加息首先是出乎市场预料，市场之前普遍预测是非对称加息，而今天央行公布的消息是存贷款利率同步加息0.25个百分点。

　　对于加息的原因，许维鸿认为主要还是因为通货膨胀的压力，之前我国的负利率已经持续了十几个月，从这个角度上说加息是情理之中的。另外一方面是由于实体经济的复苏特别是进出口方面是明显快于预期的。为了抑制宏观经济出现过热的苗头，央行冒着人民币升值的压力进行加息，可能也是一种被迫的选择。

　　在谈到加息对于A股市场的影响时，许维鸿认为不会造成太大的影响。首先今天的存贷款利率对称加息是好于此前预期的，对于银行股估值的影响将不是很大。另外对于地产股来说，由于前期的利空政策出了很多，这个加息的政策应该也不会产生较大的影响。

　　许维鸿最后谈到，政府加息其实是对股市的一种逆向确认，即当前这一波周期性的炒作是有道理的。所以加息25个基点对于股市并不构成实质性的利空。

　　渤海证券程文卫：此次加息为防经济过热和通胀

　　渤海证券研究所所长程文卫表示，这个时间段，通过加息是为了防止中国经济过热和流动性过分宽裕。今年，虽然美国和日本采取了宽松的货币政策，程文卫中国是发展中国家要防止资产价格过高，此次加息也是为了通胀的继续恶化。

　　同时，程文卫也表示，此时加息，也表明即将出台的经济数据并不理想，可能存在偏高的可能。

　　加息对股市是否会造成影响。程文卫认为，加息将加大股市调整的压力。不过因为目前国际对人民币升值的呼声较高，此次加息，和美国、日本等国家采取的低利率政策又相反，加息会引起热钱更快的流入，这将推动资本市场上涨。

　　银河证券秦晓斌：加息影响不大 股指将维持向上格局

　　银河证券研究所策略总监秦晓斌认为加息20个基点对于市场的影响不大，市场仍将保持向上格局。

　　秦晓斌表示，今天央行对于存贷款利率的同步加息还是基于此前对于宏观经济的判断，即不会受到欧债危机的影响，相反还会将继续保持强劲的增长态势。在目前通货膨胀压力巨大，负利率持续的大背景下，央行加息还是在市场预期之中的。

　　在谈到加息对于市场的影响时，秦晓斌认为不会造成太大的影响，因为目前中国宏观经济整体向好，而上市公司的股指仍处于相对的地点。近日市场持续的放量大涨也反映了投资者的乐观情绪，所以中长期来看市场仍将保持震荡向上的格局。

　　中投证券：加息周期或提前 将利空房价与金属

　　事件：

　　10月19日晚，中国人民银行决定上调金融机构人民币存贷款基准利率各0.25个百分点。

　　主要观点：

　　此次加息超出市场预期，但这说明政府对通胀的担心超出了对人民币升值压力的顾虑。而且这次存贷款利率同时上浮，也表明政府对经济稳定回升的信心。

　　加息周期可能提前开始。首先，在贷款增速连续6个月环比回升下，国内经济"见底回升"概率增大。其次，尽管前期M1持续回落至21%，但这仍是历史较高水平，成为通胀温床。因此，在美国量化宽松概率增大与国内农产品供给紧张背景下，通胀预期将继续攀升，四季度CPI将在3%左右。此外，2011年，在国内需求稳定回升下，如果大宗商品继续上涨与国内农产品供给再出现问题，CPI存在升至4%可能，持续加息难以避免。

　　加息成为触动房价的重要因素，长时间负利率是中国房价泡沫化的主要原因。尽管避免房价泡沫化不是央行加息的政策目标，但这通过降低通胀预期来间接影响房价，房价下跌的预期将进一步强化。

　　受人民银行意外加息影响，避险情绪提升，商品市场跳水，美元对各货币大幅走高。8月份以来海外市场一直预期主要经济体更加宽松的货币政策，这次中国意外加息动摇了市场对全球流动性的预期(即使是暂时的)，于是逆转交易方向。所以美元涨、商品跌。

　　短期看，由于铜的需求看中国，原油看美国，因此中国紧缩预期对金属打击更大。另外，美元指数反弹或使短期人民币对美元走弱。中期看，我们认为就像之前澳大利亚、印度等国加息一样，由于经济周期不同，中国紧缩不会左右美联储对美国经济形势、以及是否采取定量宽松的判断，维持12月份前美元弱、商品强大格局的判断。

　　风险提示：

　　如果房价快速下跌与银行大幅度收紧贷款，再次加息的概率将下降。

　　第一创业：加息突来将不改反弹趋势

　　报告要点：

　　加息举动超出市场预期19日晚间，中国人民银行决定，自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的2.25%提高到2.50%；一年期贷款基准利率上调0.25个百分点，由现行的5.31%提高到5.56%；其他各档次存贷款基准利率据此也相应调整。央行此次的加息可谓大幅超出市场预期，加息时点正选在市场的加息预期日渐减弱之际，时隔33个月，央行重新挥起了加息的大旗。这意味着央行在经过2008年的降息周期，与2009年的政策空白期之后，重新进入了一个新的时期。

　　通胀9月加剧导致加息突然降临据公布数据，我国CPI已经在7月、8月连续两个月在3%之上，我们预计9月CPI或达3.6%，创下年初以来新高。受恶劣天气等自然因素影响，今年我国食品价格自夏季开始大幅度上涨，豆类、蒜类价格的上涨幅度及速度更是触目惊心，通货膨胀赫然加剧，加之目前货币市场充裕的流动性，通胀程度进一步加剧的可能性大为提高。此外，屡创新高的房地产价格连续创新高、调控效果不明显，正是在这种前提下，央行断然出手，以抑制物价房价；此外，较长时期以来的负利率，也使得单边上调存款利率的呼声渐高，央行加息对于人民生活的物质承受能力也提高了保障。

　　连续收紧之后或进入政策真空期央行在10月中旬起对工、农、中、建四大国有银行以及招商银行和民生银行实施差别存款准备金率，上调0.5个百分点，期限为2个月，对于目前充裕的流动性开启了收紧的第一步。时隔短短数日，央行又超出市场预料突然加息，考虑到眼下宏观经济仍处在增长减缓过程，连续两次的收紧货币或已使得目前进入政策真空期，短期内的政策或将不会再度变紧。

　　加息继续引导热钱流入流动性充裕格局依旧9月外汇占款增加2900亿左右，扣除贸易顺差和FDI之后，不可解释部分为1200亿左右，较8月增加约660亿，7月以来热钱已转向，重新回流国内。在中国央行加息、全球对人民币升值预期强烈以及近期人民币汇率屡创新高的影响下，预计热钱流入的趋势短期不会改变，加之前不久对于房地产的严厉限购调控政策，大量投机于房地产市场的货币将流向权益市场，支撑权益市场的流动性充裕格局会依旧保持，流动性受此次加息的影响预计不会显著。

　　国泰君安：加息无碍经济回暖 流动性未必下降

　　10年19日，央行宣布将于10月20日加息。这是自08年金融危机以来中国央行的首次加息。本次加息超出我们以及市场的预期。

　　从对称式加息的形式以及利率上调幅度来看，本次加息充分照顾了银行的利益。表面上看，存款利率的上调幅度大于贷款利率，但是占据存款总额一半左右的活期存款利率并未上调，这意味着存贷款利率的平均上调幅度基本相当。

　　本月21日统计局即将发布3季度经济数据，因而本次加息或暗示9月的CPI数据超预期。我们认为加息有助于控制通胀预期，加上高基数效应，CPI很可能将于10月见顶回稳，因而年内基于通胀再次加息的可能性不大。

　　如果加息只是针对通胀，就应该只上调存款利率，因而贷款利率的上调从侧面反映出经济的好转，而即将公布的3季度GDP同比增速有可能超出我们此前预期的9%。

　　加息对经济以及流动性的影响主要通过信贷来实现，但我们认为本次加息作用有限。

　　央行2季度货币政策报告显示，2季末的居民房贷实际利率为4.95%，即便考虑到3季度的上升以及本次加息，目前的房贷实际利率应在5.5%左右，远低于07年初7%左右水平，而当时的居民房贷规模仍在持续上升。

　　其次，由于年初管理层制定了7.5万亿的信贷目标，而目前信贷超增，信贷的发放明显受到窗口指导的限制，信贷供给远小于需求。在这样的背景下，影响实际信贷发放量的是供给端的信贷额度，而非需求端的贷款利率。

　　从07年的经验看，在人民币升值的同时启动加息会增加中美利差，从而引发更多的热钱流入。

　　因此，加息以后信贷未必下降，而热钱则肯定增加，流动性的总量未必会有下降，反而可能上升，而经济回暖的趋势也不会改变。

　　加息或会成为引爆新行情的导火索

　　央行加息政策一出，市场一片哗然，显然该政策超出了多数经济学家的预测，同时媒体也明显误解了央行行长周小川关于控制国内通胀率的意图。加息是紧缩的财政政策，主要目的是抑制通胀预期，防止经济过热、控制市场流动性。这三点说明目前国内经济已经走出低谷了，所谓的经济二次探底的阴影已经散去。短期已经没有任何利空值得担忧。

　　加息对于股票市场虽是利空，但这并不是绝对的。股市是经济的晴雨表。经济低迷，股市走低，经济向好，股市走高。加息政策的出台，虽在一些方面影响着上市公司的业绩。但却标志着经济大环境的向好。我们认为加息是A股新行情开始的重要标志。国内外历史经验证明，历次经济由低谷到上升周期的加息行为，往往是新一轮上升行情的确立。经济学中，温和的通货膨胀是有利于股市上涨的，而目前的通胀率水平仍然是可控的，加息对实体经济影响较小，更不会伤害到股市。预期流动性催生的上升行情仍将继续。

　　市场的力量是无穷大的。虽加息的目的是控制流动性，但在目前国外经济背景下，却会造出新的流动性。加息过后，将导致中美利差缩小，本就对人民币升值趋之若鹜的海外热钱将由此更大规模地涌入中国。同时，加息会让炒房资金更加坚定地进入股市，房价的预期拐点可能从加息开始。而人民币升值题材也将会更加火热。保险、银行、以及受到新增资金亲睐的造纸、航空等会大幅受益，对这些板块投资者要重点关注。当然，地产股虽目前受政策约束较大而麻烦不小，但是基于整体低估值考虑，下跌空间有限。

　　回到市场走势，周三沪市大盘在意外加息利空打击下，跳空54点低开，11点左右，在煤炭板块的强势拉抬下，大盘顽强翻红。午后，大盘再创新高，冲上3030点。加息之后大盘经过今天的洗盘，走势将更加扎实稳健。大盘目前仍然坚挺的站在3000点上方，而市场指数无论横向比较还是纵向比较都处于“价值洼地”。成交量连续保持近年来少有的高位运行，说明新多资金充分换手化解前期上档套牢盘。就目前成交量来看，完全有能力做出一波突破行情来。我们判断，目前的调整依然是阶段性调整，调整之后指数将会大步向前。

　　站稳3000点无悬念 加息或给踏空者进场机会

　　市场早盘受加息影响下大幅低开，在创业板上涨的带动下，煤炭、有色有不同程度的反弹，指数也逐步上攻。沪指收盘微张0.07%，深成指涨1.23%。沪指成交量2679.9亿。技术上5日均线有较强支撑，周MACD红柱仍逐步加长，开口缓慢扩大。沪指中期上涨趋势未改。

　　从今天市场运行轨迹上看主要是围绕昨晚宣布加息而展开，受加息形成利空的板块早盘大幅下跌，有色、煤炭、钢铁、房地产板块分别下跌4.02%、3.11%、2.57%、2.93%。下跌幅度可谓不小；而受加息形成利好的板块主要是造纸、航空、保险和银行早盘表现较为平稳。除此之外创业板仍旧延续昨天态势强势上涨。随后煤炭、有色纷纷反弹上攻，特别是煤炭板块从大幅下跌转为大幅上涨，最高均涨幅超过6%，大同煤业、恒源煤电和靖远煤电纷纷涨停。如此彪悍上涨可见主力实力，如果说煤炭早盘的下跌是为了顺应加息消息，那后面的猛攻则完全是走出了独立行情。煤炭股再次告诉了我们主力资金介入的深度有非常大，同时也可以联想到这段时间市场的连续放大量是大资金战略性入市而不是一种短炒行为，逻辑上看这波上涨行情仍然得以延续。

　　从管理层加息0.25个百分点幅度上看，过于偏小，此次加息更像是试探性的措施，在目前美国市场仍是量化宽松货币政策以及外围市场普遍采取的低利率的环境下，中国连续性加息可能性并不大。而此次加息管理层并不是针对股票市场本身，而是为了防止通货膨胀加大和遏制资产价格过快上涨，同时可以明确的是此次加息将对房地产市场又形成一次较为严厉的冲击，越来越多的房地产投机资金将融入股票市场这一投资渠道。更为乐观的说，这次加息更加促使了外围热钱的流入，加快了人民币升值，市场资金只会更为充裕。

　　综合上看市场目前并不惧怕加息，相反加息维持盘中调整更像是给了之前踏空者进场的机会。

　　值得投资注意的是在十二五规划中明确将战略性新兴产业中的节能环保、新一代信息技术、生物以及高端装备产业列为国民经济支柱产业。国家将会弱化房地产经济地位但同时加大这类产业的支持力度，特别是高端制造业有望迎来更加美好的未来，因此这类投资机会将延续不断；而从短期机会上受益于人民币升值的板块将继续受到资金的青睐，特别是航空和造纸板块，由于题材丰富、估值较低，投资者仍可以重点关注。（越声理财）

　　机构性牛市继续上演

　　加息在牛市中就像烟花，观赏性很高，突然的加息使得今天的大盘低开高走，盘中再次刷新本次反弹新高3041.15点，且收盘仍站上3000点关口，多头势力强大；板块方面，受制于加息的影响，今天的资源类个股和地产板块普遍受压，拖累股指；而加息对银行，保险等个股利好，明天将公布经济数据，业内人士继续预期通胀加剧，农业，酿酒，医药等抗通胀品种，盘中表现积极；国际糖期货大涨迫使贵糖股份，南宁糖业等相关概念的股票涨停，广发证券这波行情领涨券商办板，而煤炭股继续上演高空杂技，安源股份，大同煤业，红阳能源等继续涨停报收，汽车股业绩超预期，福田汽车预期高送转，东安黑豹领涨等牛股频现；总之今天继续呈现出强者恒强的态势，概念股，中小盘继续演绎疯狂走势；八二现象重现，热炒的股票一波接一波，赚钱效益大增，截至收盘，大盘报收3003.95点，涨幅0.07%；（上海金汇）

　　先抑后扬 3000点成新起点

　　大盘今日呈现先抑后扬，个股涨跌互现走势。受突然加息和外围走势不理想双重打击，两市今日大幅低开。在多次考验5日线的强支撑后，股指开始逐波反弹。金融板块涨势凌厉，对人气起到维护作用，煤炭板块盘中的拉升更是带动买盘进场，而前期弱势的食品、军工、酿酒等板块表现也不错，即使早盘跌幅惨重的有色板块也在资源性板块的带动下强劲反弹。与此同时，地产、钢铁板块处于跌幅板前列。在创下反弹新高后，多头有所退让，虽然可见农业板块的大力拉抬。尾盘，大盘多次跌破3000点，引发获利盘的出逃。但股指期货市场的稳健拉升又让股指收复该关口，至收盘时，沪指收在3003.95点，微涨0.007%，两市28只个股涨停，无个股跌停，成交量2679亿，比昨日大幅增加。

　　如果在一个弱势环境下，加息将构成重大利空，而在当下行情，市场一致看好，此利空也被逐步淡化。可以设想，即使年内多次加息，也难改当下亢奋局面。加息的目的莫过于调地产和抗通胀，如果这两个问题都能真正得到解决，那未来五年经济调结构将会更加顺利，那么对资本市场而言，就有了进一步走强的而基础。其二，加息不会引发流动性紧缩，小幅加息不可能让储蓄资金大幅增加，在房价依旧高昂的背景下，更多的是观望和等待，而很多投机性资金从房市撤退到股市的热情不会改变。另外，美元短期反弹降低人民币升值速度，但难以改变未来几年逐步升值的预期，在进入加息周期之后，根据利率平价理论，汇率逐步降低，本币升值将加速。这也是今日盘面主流热点为何集中在资源、资产及航空等板块上。

　　展望后市，股指的中期上涨格局不改。短期来看，高位整固蓄势还未结束，但按照主力视利空不见的态势来看，大盘短期内深度回调的可能性越来越小。就当下影响大盘运行格局的消息面而言，明日公布的几个经济数据也不再重要。十二五规划对未来五年GDP增长不再看重，因而3季度GDP增幅到底多少，或许不再为市场所关注。至于通胀水平，加息已经淡化了此压力，年内高点即使在4季度末，对经济调结构的步伐也不会造成太多干扰。至于投资增速和社会消费品零售总额，也不会出现太大波动。经济数据引发的宏观调控不会太剧烈，因为地产调控政策和货币政策已经先行。华讯投资分析师陈晓慧认为从图形上看，年线已有上拐苗头，前期高点3180-3200区间将是上方最重压力位，热门板块轮动将推动股指进一步向压力位靠近。操作上，投资者在5日线位置适当加大仓位，尤其关注人民币升值受益板块，有补涨要求的二线蓝筹品种也可积极留意。（华讯投资）