加息影响无忧 煤炭股盛宴还将继续

　　19日央行意外宣布加息25个基点，由此市场预期资源股可能会经历一个阶段的调整，事实上，20日煤炭股仅在早盘跟随大盘调整后便迅速拉高，收盘更成为当日市场表现最好的板块。分析人士指出，整体来看，加息对煤炭行业的直接影响很小，虽然加息对房地产等先导行业会造成不利影响，从而对煤炭的需求预期有一定的负面影响；但基于旺季效应及千年极寒的来临，预计加息的负面影响已被消化，而在全球量化宽松的背景下，未来煤炭股的资源属性将继续支撑板块行情的演绎。

　　加息对煤炭股负面影响或已消散

　　尽管19日央行意外加息，打击了大宗商品等资源品的短线炒作热情，但次日市场仍收出一根阳线。盘面上，地产、钢铁、有色成为资金抛售的集中对象，申万房地产、黑色金属及有色金属指数全日分别下跌4.42%、2.84%及1.36%；资源品中仅煤炭股表现强劲，申万采掘指数全日涨幅高达3.12%，成为支撑指数翻红的主要力量，大同煤业（601001）、开滦股份（600997）等6只煤炭股更强势涨停。

　　国泰君安分析师指出，此次加息，对煤炭股的直接影响较小，更不会改变煤炭股的上涨趋势，20日早盘的调整反而是加仓煤炭股的好机会。

　　首先，加息对煤炭行业的直接影响很小，2010年中期煤炭上市公司平均资产负债率为49%，流动比率、速动比率分别为1.4和1.2，大部分重点公司的资产负债率在30%左右，由此可见煤炭公司的现金流充裕，加息对煤炭行业经营和业绩的影响基本可以忽略。其次，从间接影响来看，加息会对房地产等先导行业造成不利影响，进而对煤炭的需求预期有一定负面影响。

　　然而需要注意的是，历史规律表明，在加息初期商品牛市并不会受到影响。2006年8月19日央行也曾意外加息，但当时大宗商品的牛市并未因此改变，煤价的上涨也刚刚启动，其后，央行又分别在07年4月、5月、7月、8月和12月连续5次上调利率，煤价见顶的时间为08年8月，煤炭股见顶的时间则为08年5月。当然历史不可能简单的重复，本轮真实需求的驱动力远不如07年，但不可否认的是，目前货币的超发力度却远超过07年，在此背景下，分析人士普遍认为加息初期不会改变商品牛市的进程。

　　煤炭股将继续收获超额收益

　　根据过往的投资时钟经验，经济周期中过热及通胀的阶段是投资煤炭股的最佳阶段。目前，从行业基本面来看，煤价上涨的趋势已经启动，故分析师普遍继续看多煤价和煤炭股，并认为此次加息引发的盘中调整，反而是增持的好机会。

　　一方面，储煤旺季来临，未来煤炭价格仍会小幅上涨。今年的淡季转瞬即过，且煤价的回调幅度并不大，走势也强于市场预期；同时，节能减排的整顿力度减弱，对煤炭需求影响也较为有限。随着未来冬储煤的逐步开始，以及所谓的千年极寒的到来，下游需求转旺，市场交易将逐步趋于活跃，故煤价将继续小幅上涨。另一方面，尽管央行意外加息，促成了美元的短期反弹，但美元贬值及人民币升值在今后一段时间内还将延续，而这仍将支撑资源类股票走高，从这个角度而言，只要煤炭股等资源股的调整，便在提供介入的机会。