精诚铜业与鑫科材料铜期货业绩两重天

　　10月27日，精诚铜业（002171.SZ）称2010年前三季度录得1101.62万期货亏损，并另有113.9万浮亏。

　　“虽然期货亏损，但做的是套保，因此有现货盈利可补。”精诚铜业证券事务代表姜鸿文向本报记者表示，其严格按照套期保值进行期货业务，期货业务的盈亏并不会对公司利润产生影响。

　　不过，令人奇怪的是，相比于精诚铜业的亏损，其主要竞争对手，同处芜湖的鑫科材料（600255.SH）却在2010年三季度的报告显示期货业务取得1374.2万的盈余。

　　同是国内最主要的铜板带生产商，为何却在套期保值业务上有如此大的差别？

　　鉴于巨大的风险及诱惑，深交所发布《中小板信息披露业务备忘录第25号》，要求企业披露期货盈亏情况，但过于简单的披露要求无法撇清企业用期货套保之名玩期货风险之实。

　　精诚亏损

　　“由于10月份以来期货铜价格涨幅较大，导致铜期货保值账户持续亏损。”在27日，精诚铜业发布的公告中，其如此解释期货亏损。

　　据精诚铜业的公告，其为了对冲铜价变动带来的经营风险，按照《公司境内期货套期保值控制制度》规定，公司持续对库存的铜原料进行了空头套期保值。

　　从上海期交所的情况来看，铜期货主力合约从7月初开始一路上涨，从50000元/吨，一直涨至如今的近65000元/吨，涨幅接近30%。

　　根据姜鸿文的解释，精诚铜业的空头套期保值，要求在期货市场进行卖空操作，一旦铜期货市场上涨，即意味着其发生亏损，并且上涨幅度越大亏损越多。

　　但由于与期货市场相匹配的现货市场也在上涨，因此精诚铜业从其持有的现货获得盈利，现货盈利与期货亏损抵消之后就达到了套期保值的效果。最终，使精诚铜业避免铜价涨跌对企业经营带来风险，保证能赚取稳定的铜加工值。

　　广发证券肖征称，精诚铜业公司的来料加工业务占比非常小，主要是自购自销，为了规避铜价波动风险，公司采取以销定产模式，因此原料库存较低，一般是储备5天左右的原料。按照 200吨/天的产量，铜原料约为1000吨，在这个范围内做套期保值。

　　不过，令人不解的是，在2010年上半，国内铜期货一路下跌，从年初60000元/吨跌至50000元/吨，但精诚铜业的半年报显示，其上半年，期货损益项目中亏损也达1151万。

　　同城不同相

　　更令人不解的是，同是从事铜板带加工业务的鑫科材料却在2010年前三季度录得1374.2万的盈余。

　　据公开资料，精诚铜业和鑫科材料均是国内主要的铜板带生产商，精诚铜业2010年前三季度营业收入21.5亿元，而同期鑫科材料营业收入为28.8亿元，两者都是芜湖的民营企业。

　　精诚铜业和鑫科材料的业务模式也较为类似，均是从外部进口铜原材料，然后加工成铜板带后出售，其中鑫科材料有少量的电线电缆业务，约占整体营收的5%。

　　如此相似的两个企业却在期货上有完全不同的两个结果。

　　另外，中国的铜板带行业集中度较低，精诚铜业是全国最大的铜带生产公司，根据其2009年报，市场占有率也仅为6.6%。

　　并且，肖征认为随着国内铜板带产能的扩大，原料争夺也加剧，铜板带的加工费呈现下降趋势。

　　事实上，精诚铜业于2009年利润总额为4512万，但实现营业利润仅464.3 万元，而鑫科材料利润总额为1733万，但营业利润却为负794万。

　　而且精诚铜业2007-2009年主营业务的毛利率为6.17%、2.16%、4.09%，2010年上半的主营业务的毛利率也仅为4.79%，铜加工业可谓苦不堪言。

　　从期货收益与利润的绝对额来看，期货收益足以对精诚铜业和鑫科材料利润产生关键影响，而且期货收益具有巨大的利润诱惑力。

　　套保猫腻

　　“很难。”国内一大型铜生产商期货部门负责人向本报记者表示，仅从公司的报表上很难看出判断公司是在期货套保还是在以期货交易牟利，而且期货盈亏并不等于整体盈亏。

　　在上述负责人看来，同样类型的企业，在同时期出现两种不同期货交易结果是正常的，“期货套保的方式多种多样，可以空头套保，也可以多头套保，如果选择多头套保那在铜价上涨的情况下，期货就能获得盈利”。

　　据上述负责人介绍，其所在企业之前进行多头套保，但引起市场误会，“大家认为一个铜生产商怎么会在铜价下跌时期货也亏钱呢？为了让市场便于了解，于是选择了空头套保”。

　　“无论是多头套保，还是空头套保都是可以的，关键是从一而终。”上述负责人称，在企业选定多头套保或者空头套保方案后，就要按方案执行，在更改方案时，“不能留尾巴”，即之前方案的期货头寸要了结，“如果没有清空之前的操作而转换方案，那就等同于投机”。

　　期货套保的目的是帮助企业抵抗市场波动风险，保持企业生产经营的稳定，在具体的期货套保中关键也就是要识别风险、量化风险，并找到期现对冲点。

　　但即使企业进行期货套保，也不能说就万无一失，“比如，期货的价格与现货的价格不完全匹配，现货涨了10%，但期货只涨9%，如果此时相冲，那就会有差额。另外，有时合同可达一年之久，但国内期货却只有三个月，中间期货进行转换也会存在危险”。

　　另外，企业一旦进行期货套保，大都会进行风险操作，“进行期货套保要不少费用，利用期货赚取一定利润也是应该的”。

　　事实上，大多从事期货套保的企业都会设置一个风险敞口，即有部分现货不予套保，大型国有企业按国家要求在10%以内，“民营企业看自己的风险偏好，50%的也有，关键是要把风险控制在可承受的范围以内”。

　　“无论怎样，选择期货套保是对的。”上述负责人在谈到精诚铜业期货亏损时称，期货套保是降低企业经营风险的有利工具，但作为上市公司“应向公众说明自己是如何使期现货一一对应，具体怎样实现期现货对冲”。