广晟有色狂飙之路：稀土故事价值几何？

　　在资产注入、稀土行业整合、产品价格飙升以及业绩行将爆炸增长预期的强烈刺激下，广晟有色（600259.SH）股价像脱缰的野马一飞冲天。

　　10月27日，在煤炭、有色上市公司股价集体回落、上证指数跌破3000点的情形下，广晟有色股价逆势涨停，其狂飙再起的走势着实令人刮目。10月28日，广晟有色股价再度跳空高开，尾盘稍有回落，收至89.93元，跌1.34％。

　　从1月4日至10月28日，广晟有色的股价已飙升了459.9%，其中从9月1日至10月28日不到两月的时间内，就飙升了182％，10月18日其股价最高冲至101.37元。而与高企的股价相异的是其惨淡的业绩，2010年1―9月其每股收益仅有0.088元。

　　尽管在股价暴涨期间，公司频繁发布股价异动澄清公告，但其间广晟有色股价上涨势头仍丝毫不减。

　　公开持股信息显示，广晟有色最新十大流通股股东中只有广发稳健基金一家机构，其股价上涨动力基本上来自私募类的游资。

　　那么，到底是什么样的魔力令众多游资对广晟有色趋之若鹜？难道真像一些私募机构认为的那样，广晟有色能尽享稀土资源整合蛋糕，一跃成为比肩包钢稀土（600111.SH）的行业龙头公司吗？

　　经过记者多方调查发现，广晟有色目前正面临资源匮乏、盈利能力羸弱、行业整合龙头地位充满挑战的困境。

　　保有资源捉襟见肘

　　管控稀土资源、限制稀土出口被外界誉为中国在全球范围发起优势资源定价主权的革命，也点燃了资本市场的激情与狂想。

　　目前包钢稀土拥有的稀土为轻型稀土，广晟有色拥有的稀土则为重离子稀土，重离子稀土资源储量相比轻型稀土更为稀缺。后者的市场售价要比前者高出30%。

　　因此以私募为代表的游资就从资源稀缺性角度出发，演绎出广晟有色比包钢稀土更具投资价值的故事，使其股价在年内出现了惊人的涨幅。

　　稀土开采、出口限制，产品价格飙升，资源为王，这本是一条十分自然而又正确的投资逻辑。但经记者调查，截至目前，广晟有色不仅不是资源丰富的龙头，拥有的稀土储量连资源自给都无法保障。

　　广晟有色的主营业务包括钨和稀土两大类，钨矿和稀土矿资源储量的丰瘠从根本上决定了其未来的可持续发展能力。但广晟有色保有资源储量的起点却不是很高。

　　据2008年ST聚酯公布的广晟有色收购报告书披露，其下属5个钨矿企业的资源保有储量为148.34万吨，可采储量115.89万吨，生产规模54.22万吨/年，按开采储量推算，钨矿矿山的平均服务年限只有2.14年。

　　时至今日，广晟有色启动借壳ST聚酯上市时间已超两年，由此推断其所拥有的钨矿应已基本开采完毕。

　　目前广晟有色旗下拥有平远华企黄畲和平远华企仁居两个稀土矿。

　　2008年2月，ST聚酯公布广晟有色收购报告书之际，平远华企黄畲矿的可采储量为44.54万吨，生产规模为22万吨/年，矿山服务年限只余2.13年。这意味着，随着矿山服务年限的到期，广晟有色目前只剩下平远华企仁居一个稀土矿。

　　据广晟有色内部人士透露，“我们的钨矿储量已经非常少了，稀土矿保有储量折合稀土氧化物也只有一万吨，每年生产1000吨的稀土氧化物不能完全满足公司稀土分离冶炼的需求，需要从外部采购稀土。”

　　业内人士认为，仅从广晟有色目前的资源保有储量看，无法满足企业可持续发展的需要。

　　羸弱的盈利能力

　　另外一方面，广晟有色的盈利能力还与市场寄予的厚望形成了鲜明反差。

　　广晟有色在借壳上市之初曾经承诺，其下属公司平远县华企稀土实业有限公司（下称平远华企）将以现有采矿权保有储量稀土氧化物1万吨为基础，确保近三年年产稀土氧化物1000吨、稀土贸易2000吨和净利润1200万元。

　　然而，平远华企业在2009年的净利润却只有210.01万元，实际实现利润仅相当于承诺预期的六分之一多。

　　今年9月份，由于受国家对稀土精矿政策的影响，稀土原材料供应紧张，碳酸稀土价格由8月份的19100-19300元/吨上涨到20000-20500元/吨，同比增长131%，环比增长8.7%；南方中钇富铕矿价格由上个月的11.8-12万元/吨上涨至12.5-12.7万元/吨，同比增长124%，环比增长2.5%。

　　可是，稀土高度景气的市场环境并未能令广晟有色业绩出现翻天覆地的变化。

　　2010年1-9月，广晟有色基本每股收益只有0.088元，在21,945,012.17元的净利润中，政府补贴收入贡献了15,272,798.48元，政府补贴收入占公司净利润的比例接近七成。

　　今年上半年，包钢稀土的稀土及相关产品的综合毛利率为44.5%，而产品售价比包钢稀土高出30%的广晟有色，其钨及相关产品的毛利率只有18.2%，产品盈利能力不及包钢稀土的一半。

　　三季报显示,三季度末广晟有色存货为4.9亿元,较年初的3.18亿元增长了54.38%，而存货大增也被一些资金作为炒作的借口。

　　广晟有色内部人士对稀土盈利能力明显低于包钢稀土的解释为，公司自产的稀土无法满足分离冶炼需求，需要从外部大量采购，为资源自给率不高所致。

　　由此观之，受可采储量资源限制，在稀土产品生产数量有限的情形下，无法形成规模经济效应的广晟有色能够从未来价格持续上涨中获得多少好处呢？

　　广晟有色内部人士对稀土整合限制开采却另有一番感慨，“江西赣州一个地方发放了88个稀土采矿权证，而广东全省总共才发放了四张，整合限采是把双刃剑。”该人士的言外之音为，即使广晟有色全部掌控了这四张稀土采矿权证，其可采储量对其分离冶炼的生产能力而言亦相当稀少。

　　遥远的整合之梦

　　尽管广晟有色目前的资源储量条件一般，但市场仍然对其寄予了厚望，其信心来源于广晟有色为广东省内唯一合法的稀土开采人。

　　但实际上，广晟有色资源整合扩张之路并非如外界想象的那么一帆风顺。

　　早在借壳上市之初，广晟有色就曾为投资者描绘过一幅绚丽的发展蓝图，称将在资金和政策允许条件下，以平远县为基础向梅州市范围内的兴宁、丰顺和五华等稀土较为丰富地区扩张，投资2亿元，控制梅州市30万吨稀土氧化物资源的探矿权和采矿权，然而在数年过后，对梅州30万吨稀土氧化物资源的控制至今迟迟没有结果。

　　2009年6月，广晟有色曾经对外抛出定向增发购买资产计划，拟向控股股东广东广晟有色金属集团有限公司及战略投资者发行不超过5500万股股份，购买预估值为79962万元（最终数据以具有证券从业资格的评估机构的评估数据为准）的有色资源相关资产。

　　但由于所购资产连平县珠江矿业有限公司，存在租赁及转让期限届满后能否继续经营钨锡多金属矿的不确定性，加之相关各方就租赁经营合同、采矿权有偿出让合同相关条款多次协商未果，导致定向增发资源整合流产。

　　今年9月，广东江门发现55万吨国宝级离子型稀土矿，无形之中增添了广晟有色以唯一合法人身份整合稀土资源的想象力。

　　但事实上，广晟有色充当广东稀土资源整合唯一旗手的角色并不稳定。

　　目前，拥有央企背景的中色股份，其所控股的产能为3000吨珠江稀土冶炼厂已被国家发改委批准搬迁到广东新丰县，并可扩产至7000吨。新丰县拥有20万吨稀土资源并且没有合法采矿权证。此次搬迁后，中色股份有望获得新丰县稀土采矿权。

　　而在10月12日，由中国铝业公司副总裁任旭东带领的中国铝业考察团已通过实地考察及座谈的形式了解清远市稀土资源分布情况，下一步中国铝业公司将派专家团队对清远市的稀土资源进一步开展实地考察,针对这次合作起草一份中国铝业公司与清远市的合作框架协议。

　　稀土资源控制整合是个天大的利益蛋糕，各路强手已经开始将势力深入广东。卧榻之下已有多人意欲酣眠，广晟有色实现广东稀土资源整合的蓝图，显然已经受到威胁。

　　此外，稀土资源整合也需要资金实力。

　　手上握有上百亿资金的包钢稀土，在资源整合、稀土收储进程尚感力不从心。而苦于国家收储资金不能及时到位，资产负债率接近70%、账面只有两个多亿资金的广晟有色，即使为广东唯一的稀土资源整合开采合法人，但是否能扛起这面龙头大旗仍值得怀疑。(21世纪经济报道)