陶冬：关于美第二轮量化宽松措施的猜想

　　量化宽松政策，其实就是通过印钞票来增加流动性，希冀由此达到刺激就业、加快复苏步伐的目的。美联储在第一轮量化宽松（QE1）中，将其资产负债表由8800亿美元扩大至2 .3万亿美元，此举稳定住了金融市场，拯救了银行业，但是对就业、消费的帮助却不大。

　　11月3日，新的一轮量化宽松政策（QE2）即将登场。如果说QE1面对的是金融业随时可能崩溃的急症的话，QE2面对的是居高不下的失业沉疴。政策所针对的目标不同，便决定了联储施药的手法不同，QE2注定是小剂量、常服药，因循症状随时调整施药力度。QE1是电击疗法，QE2是插在病人身上的输液管，医生每天作出增减调整，甚至改变处方。QE1的关键词是“急”，QE2的关键词是“长”。

　　QE2的一个特点，是与就业情况挂钩。伯南克认为失业率回落到5.5%才算经济恢复正常，而目前美国的失业率高达9.6%。以美国的结构性失业状况看，笔者认为美国至少需要三年时间，才能将就业市场拉回到5.5%的失业率，而且这个过程可能远远超过三年。这意味着QE2可能不设时间限制，需要多久便做多久，避免自缚手脚。