机构报价相差近2倍 荣盛石化 估值困惑还是名字惹的祸？

　　11月2日，荣盛石化（002493，收盘价61.99元）登陆中小板，首日涨幅17.57%。昨日，荣盛石化在短暂冲高后，尾市随大盘狂泻，收盘下跌1.99%。上市两日，荣盛石化的表现只能用平庸来形容。目前，荣盛石化的市盈率仅26倍，不但在化工化纤板块中垫底，也是今年以来中小板次新股中当前市盈率最低的。

　　《每日经济新闻》发现，机构对于荣盛石化的合理价格产生了极大的分歧，从看高89元到看低31元，合理估值价差竟高达近2倍。为何荣盛石化引来这么大的分歧，难道是其名字中带有“石化”所产生的误会？

　　估值与名字有关？

　　“我还以为和中石化差不多呢，咋取了这个名字。”昨日是荣盛石化上市的第二个交易日，作为一只新股，普通投资者对其不甚了解。一位股民在股吧中发出如此感慨。

　　的确，单从名字来看，荣盛石化貌似和中石化一样被归纳到石油石化类板块，但实际情况是，荣盛石化是化工企业，或者说是化纤企业。资料显示，荣盛石化主要从事PTA（涤纶化纤产品的原料）、聚酯纤维（涤纶）相关产品的生产和销售。PTA属于化工产品，涤纶属于化纤产品。由于公司PTA产品所占收入比重高于涤纶产品，公司被划分为化工板块。

　　昨日，荣盛石化的股价为61.99元，对应市盈率26.14倍。在化工板块，26倍的市盈率仅高于新和成（002001，收盘价27.64元）、巨化股份（600160，收盘价18.45元）、浙江龙盛（600352，收盘价12.20元）、烟台万华（600309，收盘价20.08元）五家，但考虑到荣盛石化是中小板新股，流通盘只有4480万股，如此估值还是有些说不过去；从化纤板块看，荣盛石化26倍的市盈率则是最低的 （排除重组股*ST得亨），化纤板块的合理估值应该在40倍左右。显然，无论放在化工还是化纤行业，目前的荣盛石化的股价存在低估。

　　正如股吧中股民所疑惑的，难道这一切都是荣盛石化的名字惹的祸？如果按照石化企业如中石化的市盈率不过10倍出头，上石化不过25倍来衡量，荣盛石化的26倍的市盈率显然合理。

　　机构分歧空前巨大

　　对于机构来说，每家新股上市都有人进行研究，荣盛石化的背景应该是了如指掌。然而，就算对其十分了解，也难免产生分歧。

　　目前共有12家券商出具了荣盛石化的研究报告，《每日经济新闻》发现，各家研究员给出的估值从31.05元到89元不等，估值价差竟然高达前所未有1.87倍。东北证券是看空者的代表。该券商给出的荣盛石化定价区间为31.05元~37.26元。

　　看多券商的代表中信证券则给出2010年二级市场合理估值区间76.2元~89元。而长江证券、国都证券、上海证券则给出最高65元~68元，国泰君安给出67元~76元的定价区间。

　　《每日经济新闻》发现，机构对荣盛石化的定价分歧源于两个方面。

　　首先是2010年每股收益 （发行摊薄后）到底会是多少。最为看好荣盛石化业绩的中信证券，预测2010年每股收益能达到2.54元，国都证券则认为能达到2.35元；最为看空的国泰君安认为只有2.09元。三季报显示，荣盛石化每股收益1.779元，根据招股书显示，由于每年四季度的业绩不存在季节性波动，以此计算，2010年全年每股收益高达2.37元。

　　其次是荣盛石化的合理PE应该是多少。东北证券给出的合理PE是15~18倍，其立足点是荣盛石化与S仪化、中国石化、S上石化归类比较，这显然存在不合理性。而其他券商给予的合理估值PE在25~45倍不等。

　　“我认为，将荣盛石化放在化工化纤股来估值是合理的。”昨日，一位不愿具名的券商研究员在接受 《每日经济新闻》采访时指出，无论从行业板块、还是中小盘次新股的背景看，给予荣盛化工30倍~40倍的市盈率不存在问题。

　　国泰君安分析师任静指出，涤纶行业于细分行业的不同所以造成了公司差别化非常大。她认为，就业务上划分，荣盛石化与华西村最为相近。剔除华西村最近有资产注入预期导致股价快速上涨等因素，考虑到荣盛石化未来两年产能释放可带来40~50%的利润增长，结合中小板块平均40~45倍市盈率，以及近期涤纶价格的强势，荣盛石化的合理价格区间应为67元~76元。

　　尚未反映棉花PTA暴涨利好

　　数据显示，9月1日至今，郑棉1011上涨了约74%，期间的两次跳空上涨直接推动新赛股份（600540，收盘价19.06元）等棉花种植类股票大幅上扬。而由于棉花与化纤存在替代和互补作用，棉价高涨增加涤纶化纤使用量，化纤类股票华西村（000936，收盘价10.60元）等也迎来大涨行情。

　　昨日，郑商所棉花近期合约郑棉1011上涨1.38%，收于30545元/吨。在其刺激下，PTA1011上涨1.42%，收于8740元/吨，距离今年4月份的历史高点8838元/吨仅一步之遥。

　　显然，11月2日上市的荣盛石化并没有赶上上一波棉花涨价而带来的棉花股、化纤股涨价行情。但未来这种期货带动效应依旧存在。“现在是现货带动期货，内盘带动外盘，不敢说涨到35000，但我觉得应该还有空间。”昨日某期货分析师表示，现在棉花现货上缺口太大，都收不到棉花，再加上通胀这一块，未来棉花仍有向上空间。而PTA的下游产品涤纶短纤，有一定的替代作用，自然存在利好。

　　《每日经济新闻》发现，目前几乎所有券商都认为PTA行业进入景气周期。海通证券基础化工行业分析师曹小飞指出，2009年以来，棉价涨幅远远高于油价涨幅，在这样的背景下，2010年PTA、聚酯涤纶行业将持续景气。这显然为荣盛石化未来的业绩奠定了坚实基础。

　　交易所盘后数据显示，11月2日，荣盛石化有两家机构席位买进约3448万元。而昨日，前五名买卖席位中并未出现机构身影，买卖方呈现出同时有买有卖的情况，显示出市场对如何定位该股依旧莫衷一是。