三元欲扭亏急售华冠 收购三鹿整合艰难

    即将冠上ST帽子的三元股份终于出手。

    11月2日，北京三元食品股份有限公司（600429.SH）公告将旗下全资子公司——北京华冠乳制品有限责任公司100%股权挂牌转让，底价不低于3.5亿元。

    自收购三鹿大部分资产后，三元一直在努力整合，但效果却不如人意。大部分乳业公司已在2009年扭亏，但三元至今仍然亏损。

    三元股份2009年年报显示，公司合并营业收入23.8亿元，实现归属于母公司所有者的净利润-1.28亿元。今年情况虽有所好转，但截至9月31日，公司营业利润仍为-7344万元。

    昨日烫手山芋变成今日千斤包袱。对于公司连连亏损，三元归咎于收购三鹿资产后的艰难整合。“河北三元仍处于整合期，产品铺市和市场推广投入较大，公司主要原辅材料和能源价格上涨导致成本上升，以及因市场竞争激烈造成广告投入有所增加等。”

    “要扭亏，三元大可以取经蒙牛，出让公司部分股份，把一个盈利公司卖掉，用意何在？”乳业专家王丁棉认为，这次三元决策“有问题”。

    急售华冠

    三元理由是，北京华冠被住宅区重重包围，在运输、环保上投入巨大，增加了公司经营成本，而且随着大兴1200吨乳品工业园即将投产，三元将面临产能转移后的闲置土地、房产、设备等资产盘活任务，“目前是股权转让的较好时机”。

    北京华冠位于海淀区西二旗中路，注册资本及实收资本为6916.5297 万元，经营范围是生产乳制品，包括液体乳（灭菌乳、酸乳）以及其他乳制品（干酪）。

    北京华冠在今年9月才正式成立，而且在短短半个月内，三元曾两度对其进行增资——分别在9月27日、10月12日增加注册资本4840万元和实收资本2.1亿元。因此，有业内人士认为，华冠的出售三元早有准备，之前的增资，事实上是为了在抛售时获得更好的价格。“截至2010年10月31日，北京华冠总资产2.82亿元，净资产2.81亿元，负债总额135万元，营业收入145万元，净利润14万元。”三元在公告中表示。

    “华冠是三元少数有盈利工厂之一，为什么要卖掉，令人很费解。”北京东方艾格农业咨询有限公司高级乳业分析师陈连芳表示。

    对于此次出售的真正原因及详情，三元方面缄口不说，仅表示“一切以公告为准，公告以外的我们不便透露”。但三元在公告中透露了部分隐衷，“公司工业园项目正处于投入期，仍需投入较大资金。公司通过转让华冠公司股权进一步增加现金流入，为工业园项目建设提供必要的资金支持。”三元方面表示，交易如果能在今年内实现，将增加公司现金流入。

    三元股份2010年三季报显示，截至9月31日，公司的流动货币资金比年初时大幅下跌了近四成，为3.05亿元。而此前的6月9日，三元董事会通过了《关于暂时利用闲置募集资金补充流动资金的议案》，从2003年首次发行的募集资金中取出1247万元用来暂时补充流动资金。看来，资金问题的确困扰着三元。

    但陈连芳认为，三元背后的首农集团财力雄厚，资金问题不足以让三元出售工厂以解燃眉之急，在他看来，三元连连亏损，身陷被ST的边缘才是出售的真正原因。

    “ST”危机

    上市公司如果连续两年亏损，将被冠以“ST”。三元明年会不会“戴帽”，就要看今年能否止亏。

    让三元尴尬的不仅是一张负的成绩表，大本营北京市场份额日渐萎缩，更让三元担心。

    在巅峰时期，三元曾占据了北京市场的八成，即使是2003年，三元也有超过50%的市场份额。但在2004年三元便被蒙牛、伊利赶上，现在还居于光明之下。

    王丁棉认为，三元本身的市场份额变化不大，下降的原因在于没有好好把握新增市场。“北京乳制品市场每年以10%的速度增长，这部分增长都被蒙牛、伊利等巨头抢去了，三元不进则退。”

    陈连芳告诉本报，目前三元的巴氏奶在北京约占九成市场，酸奶、干酪约占四分之一，而常温奶在蒙牛、伊利的强攻下仅剩下大概15%的市场份额。

    “巴氏奶的利润很低，那些利润高的例如调味奶三元几乎没怎么做。”陈连芳认为三元在产品的结构上应往高端、高利润的方向调整，“关掉一两个工厂并不是治本之策。”

    此外，在王丁棉看来，三元的国企背景及体制让其无法灵活应对市场变化，在三聚氰胺事件后三元没有好好把握市场机会，于是连蒙牛、伊利这些深陷三聚氰胺丑闻的乳企都站起来，但在三聚氰胺前独善其身的三元反而一蹶不振。

    “销售一直是三元短板。”王丁棉说。根据国际乳品协会的统计，在乳制品产业链上，奶牛养殖、乳品加工、乳品销售三个环节投入比通常为7.5∶1.5∶1，而利润比却为1∶3.5∶5.5。