九家券商推荐十八只个股

　　导读：

　　兴业证券：给予云铝股份”强烈推荐”评级

　　湘财证券：给予新华医药等4家公司“增持”评级

　　平安证券：给予科路电子“强烈推荐”评级

　　华泰证券：给予中国国旅等5家公司“增持”评级

　　海通证券：给予晋亿实业等2家公司“买入”评级

　　国金证券：给予桂林旅游“买入”评级

　　广发证券：给予“佛塑股份”等3家“买入”评级

　　安信证券：给予东华软件等2家公司“买入”和华星创业“增持”评级

　　中原证券：给予晋亿实业“增持”评级

　　晋亿实业（601002）中标1.84亿元高铁扣件

　　信息：

　　晋亿实业（601002）公告，日前公司中标西兰铁路客运专线陕西有限责任公司《中标通知书》，在西安至宝鸡铁路客运专线工程（招标编号：JW2010-13）高速钢轨扣配件F02采购招标中，被确定为中标人，中标金额为人民币约1.84亿元。

　　评论：

　　公司是高铁扣件行业龙头，目前市场占有率约23%左右，排名第二，公司具有各类高铁扣件的生产能力和资质，此次中标符合市场预期。根据公司在手高铁扣件和未来中标概率，预计今年公司来自高铁扣件的收入有望超过12亿元，未来几年也将保持平稳。公司是高铁发展的主要受益企业之一。

　　维持公司“增持”评级。除高铁扣件外，公司的汽车紧固件近几年也将保持快速增长，在高铁、汽车双引擎拉动下，公司业绩将实现快速增长，我们维持2010-2011年0.38元和0.49元的业绩预测，维持增持评级。

　　兴业证券：给予云铝股份”强烈推荐”评级

　　云铝股份（000807）资源大省的资源大亨

　　我们调研了公司在文山地区的铝土矿和氧化铝厂，仔细了解了公司的资源储备和预计生产成本。

　　公司铝土矿资源储备极为丰富，达到1.3 亿吨，其中目前明确可采储量为8000 万吨，拥有铝硅比最高达14 的优异质量，并且作为资源大省云南的唯一大型上市铝企业，有望成为省内铝资源的整合者。氧化铝定价机制的改变，将导致氧化铝代替电解铝承担起资源品的属性，氧化铝将被价值重估人们将认识到，优质的铝土矿是稀缺的。

　　经过仔细拆分，我们认为公司铝土矿成本（含运费）可在150 元/吨以下，氧化铝生产成本可以达到2000 元/吨以下。预计文山主体项目将在年底建成，达到单体调试条件。明年3-4 月全部完工并开始投料生产，预计明年产量40-50 万吨，贡献利润约2 亿。在节能减排的大背景下，国内电解铝产量连续4 个月大幅下滑，国内产能利用率估计在65%以下，库存持续下降；再考虑到流动性泛滥将持续较长时间，因而铝是较好的投资品种。我们在《有色金属：开启新一轮上涨》（2010-11-8）中提到的金属第二轮上涨正在兑现。公司资源快速增长，并且其所能支撑的氧化铝产能达到200 万吨，大幅超出我们预期，因而我们维持对公司“强烈推荐”评级，假设10、11、12 年铝价为16000、17000、17000，则预测EPS 为0.09、0.4、0.61 元。

　　湘财证券：给予新华医药等4家公司“增持”评级

　　新华医疗(600587.SH)：核心业务景气高峰将至，多元化发展打造航母（调研）

　　近期，我们对新华医疗进行了实地调研。交流下来，公司前三季度业绩尤其是消毒灭菌设备的核心业务销售超预期，并显示了未来良好的增长前景。相应地，我们略微上调了公司的盈利预测，预计2010-2012 年EPS 分别为0.47 元、0.72元和0.97 元。我们认为，公司核心业务景气高峰将至，加之多元化发展战略对公司业绩的持续推动，公司“以消毒灭菌设备为核心，多业务协同发展，打造国内医疗器械航母”的宏伟蓝图已开始勾勒，我们维持公司“买入”的投资评级，上调公司6 个月目标价为35 元，尚有较大增长空间。具体来看：一方面，公司核心业务消毒灭菌设备处于景气周期，且景气高峰将至。消毒灭菌设备是公司的核心业务和主要收入来源，主要分为医院感控设备和制药设备两大块。公司是国内消毒灭菌设备龙头，在中高端市场份额在60%。我们认为，受政策推动，2009-2013 年将是公司核心业务本轮的景气周期，而2011-2012年由于医院和药企两块市场都处于政策推动的黄金期，将是本轮景气的高峰。

　　1）感控设备受益于基层市场扩容，高增速有望维持。由于三级医院市场接近饱和，公司感控设备的增量主要集中在县级医院。受益于新医改主导的基层医院大规模建设，公司感控设备业务自2009 年进入景气周期后，今年增速继续保持高增长，前三季度增速在40%以上。考虑到基层医疗机构的大规模建设仍在继续，且存在超预期可能，我们认为公司医院感控设备业务明后年仍能维持40%左右的高增长。

　　2）新版GMP 标准的出台将推动制药设备高景气。新版GMP 标准将成为公司制药设备的核心推动力。目前新版GMP 标准已基本征求完业内意见，预计会在今年底明年初颁布，实施的过渡期为三年。参考1998 年版GMP 标准公布后，公司消毒灭菌设备在 1999-2002 年实现了55%的复合增长率，我们认为，未来三年内公司制药设备业务将迎来更新换代高峰。今年前三季度公司制药设备业务增速在40%左右，我们认为，受益于新版GMP 标准的出台，未来三年公司制药设备增速将会更高。

　　3）大输液生产线销售超预期，未来尚存亮点。公司非PVC 软袋生产线与目前市场主流的德国PLUEMAT 产品相比技术方面已基本接近，但具有明显的价格优势（不到对方的1/2）。考虑到2010 年是国内大输液市场的扩张年，新建扩建项目纷纷上马，公司非PVC 软袋生产线销售超预期，其中前三季度即实现销售30 多条，远远超出全年20 条的生产计划。随着新版GMP 标准的出台，大输液生产线同样面临更新换代的需求，未来高增长仍可期。此外，固-液双室袋非PVC 软袋生产线有望成为公司该业务的一大亮点，其具有使用方便、避光保存、避免污染等优点，目前在国内市场还是空白。该生产线主要定位于高端客户，售价高达2000 万/条，是原有单室袋生产线的5-6 倍，目前已经销3 条，但由于政策规定药企试用新的制药设备满两年才能申请注册，尚未确认收入，如一切顺利，将从明年开始陆续确认收入。

　　另一方面，公司致力于多元化发展，自主研发和外延并购有望双管齐下。除了原有业务之外，公司致力于多元化发展，打造医疗器械航母。公司已将中高端医疗器械作为突破口，分别从自主研发和外延并购两方面着手。公司自2009年起开展战略研发，首年即投入近2000 万元，未来公司将在北京和上海建立战略研发中心，负责中长期的研发项目，目前部分项目已经成熟，即将进入产业化阶段。而考虑到大股东急切做大健康产业的意愿和强大的现金流，外延并购则是公司实现多元化发展的主路径。如果说上半年公司收购两家商业公司股权只是准备工作的话，公司三季度收购北京威泰科的微生物检测设备业务便是在多元化发展的道路上迈出了扎实的一步。同时，2009 年奖励基金方案的改革新增了对年度资产增值保值率的考核，并购同样符合管理层的利益，为此我们认为公司后续并购仍将持续进行，或将成为一种常态。(行业研究员：叶侃)

　　晋亿实业(601002.SH)：新增订单公告点评

　　晋亿实业（601002）2010 年11 月9 日接到西兰铁路客运专线陕西有限责任公司《中标通知书》，在西安至宝鸡铁路客运专线工程（招标编号：JW2010-13）高速钢轨扣配件F02 采购招标中，被确定为中标人，中标金额为人民币1.848亿元。

　　公司2010 年累计获得10 亿元订单。目前，国内高铁紧固件主要由6 家公司参与投标，公司与德国福斯罗扣件系统公司居前，公司高铁订单约占国内高铁扣件总量的20%强。公司此次中标，是公司2010 年第三次中标，虽然中标次数低于09 年的9 次，但中标额与09 年的10 亿规模相当。

　　公司自2009 年10 月以来获得订单超过20 亿，有效保障公司日后数年业绩的稳定增长。公司上半年预计交单5.5 亿元，下半年又好于上半年。2010 年全高铁收入将达到12 亿元，考虑高铁新增和更需求，未来2011 年、2012 年高

　　铁收入将达到年高铁收入将达到年高铁收入将达到16 亿、22 亿元，增长快速。

　　而公司产品除紧固件外，还生产高铁使用的垫片，能够提供高铁整套产品，整体实力在紧固件业内居前。

　　盈利预测。我们认为，虽然公司紧固件业务行业内竞争激烈，但公司近年持续获得高铁等高端订单，且公司已开始实现盈利，公司数年内业绩有望保持稳定增长势头。2010-2012 年预测EPS 为0.36 元、0.49 元和0.70 元，我们维持“增持”评级，目标价13.7 元。

　　投资风险。铁路扣件工艺变化风险。(机械行业研究员：仇华)

　　友阿股份(002277.SZ)：奥特莱斯推增长，投资银行获收益

　　公司今日发布公告，拟以自有资金参与长沙银行定向增发股份的认购。公司申购股份数以保持原有持股比例的原则。

　　点评：公司目前持有长沙银行股权比例为7.45%，是长沙银行的第五大股东。长沙银行盈利能力较强，连续送股和现金分红，公司投资长沙银行5 年以来，累计获得现金红利1306 万元。长沙银行综合实力在全国140 多家城商行中排名前列，未来具有较好的成长性。2009 年3 月与保荐机构签署了上市辅导协议，目前进入上市辅导阶段。如果长沙银行上市成功，将为公司带来更为丰厚的红利以及投资收益。

　　同时，公司公告拟以自有资金增资奥特莱斯项目。增资的原因为公司奥特莱斯项目在实施过程中对原有的设计方案进行了较大调整，实际建筑面积达16.6万平方米，大大超出原来规划的9.9 万平方米，因此需增加预算投资额1.16亿元。

　　点评：由于长沙今年多雨影响到项目施工，公司奥特莱斯项目将延期2 个月开业，预计在元旦期间开始试营业。目前招商情况进展良好，国内品牌的招商工作已基本到位。随着试营业的进行，部分国际一线品牌预计会在明年上半年陆续进入。公司的奥特莱斯项目是湖南省第一家真正意义上的奥特莱斯，随着长株潭一体化的推进，公司奥特莱斯项目发展空间较大，预计2012 年有望开始盈利。维持公司增持评级。(零售业行业研究员：刘飞烨)

　　交技发展(002401.SZ)：调研简报：行业增速稳中有升，股价受累于过高估值

　　智能交通行业长期看空间巨大，短期看增速稳定公司主要从事城市与高速公路智能交通及部分工业自动化业务。按照09 年的数据，智能交通业务收入占总收入的91%左右。目前，国内的交通智能化业务仅解决“从无到有”的问题，也就是说业务重点在道路的视频监控、车流量信息采集、收费管理、交通状况提示、交通信号控制等。该市场集中度不高，技术壁垒不强，企业的优势体现在规模和项目经验上。因为此类厂商的本质是系统集成商，规模大能够保证有充裕的资金承揽项目，且在售后服务方面较为有保证。公司的竞争对手主要是亿阳交通、广东新粤、紫光捷通等9 家，行业前10 大厂商占有约65%的份额，公司占8.9%，排名第三。行业的增长主要来自新道路的建设和改造，过去的6 年中行业CAGR 约20%左右。长期看行业的成长空间巨大，我们认为主要来自智能交通向“服务化”的升级。拿美国、日本、台湾地区为例，在人们进入高速公路前，会有相关的服务信息提示出行者高速公路的路况及最佳路线推荐，城市中的交通信号灯也会根据路况实时调整更换频率。按照我国《综合交通网中长期发展规划》，2020 年高速公路里程将达到10 万公里，意味着以当前智能交通投入占高速公路建设成本2-3%的占比计算，

　　未来10 年的市场空间约为1300 多亿元；若考虑到未来投入占比提高至发达国家10~15%的比例，则市场空间有望超越6000 亿元，行业增速将大大提高。催化剂方面我们认为政府对于行业的扶持将加速地方上的高速公路建设进度，以及相关公司在其覆盖地区范围之外的成功业务拓展。

　　公司财务稳健，项目储备较为丰富通过对公司财务指标的分析，我们认为从现金流的角度看，公司上市超募资金较多，流动负债相对较小，经营安全性高。预收账款较去年同期有大幅增加，一方面是项目保证金增加，另一方面我们认为是签约项目的大量增加所致。由于公司从事项目周期较长，预计确认收入要到2011-2012 年，未来业绩增长能够保证。

　　盈利预测与估值

　　我们对公司的业绩预测为EPS0.65、0.90 和1.19 元，对应最新收盘价PE 为68、49、37 倍。首次给予“增持”评级。风险提示：上海地区业务量下降可能超预期

　　平安证券：给予科路电子“强烈推荐”评级

　　科陆电子深度报告：五年十倍！三维拓展驱动高成长

　　平安观点：

　　1. 低碳经济建设给公司带来广阔市场。2011年起智能电网将迚入全面建设阶段，智能用电、电动汽车充电设备、智能变电站市场将迎来快速增长阶段。新能源収电的大収展将直接推动光伏逆变器、风电变流器行业高速增长。节能减排行业在国家政策鼓励下将持续增长。综合来看，低碳经济建设给公司各条产品线带来了广阔的市场。

　　2. 技术创新、市场开拓极成公司核心竞争力。公司高度重视技术创新，在电能表、用电自动化、电力电子等多个领域积累了深厚的技术储备，产品线的拓展也在此基础上实现。市场开拓是公司成功业务转型的重要推动力，新产品的技术研収、市场开拓之间形成了良好的互动。

　　3. 业务大转型，产品线三维拓展驱动未来高成长。公司作为通过内部研収、外延式扩张、开拓海外市场，三维度全斱位拓展完成业务大转型。预计未来5年，用电自动化、电能表等传统业务将实现年复合40%以上的高成长；变频器、光伏逆变器、电动汽车充电设备、全自动化检表线等新兴业务将实现年复合60%以上的高成长。5年后公司营收觃模有望超过现有的10倍！

　　4. 预计公司2010、2011、2012年按增収后股本全面摊薄的每股收益分别为0.51元、0.91元和1.27元，对应11月9日收盘价PE分别为57、32、23倍。鉴于公司良好的成长性和竞争优势，首次给予“强烈推荐”投资评级。

　　华泰证券：给予中国国旅等5家公司“增持”评级

　　海南板块风光再现

　　分析师：冯伟（0755-82364467）

　　据上证报报道，财政部牵头制定的海南离岛免税政策实施细则已经完成初稿，现正处于向各部委征求意见阶段。

　　权威人士向记者透露，实施细则在年底最后敲定“基本没有疑问”。来自海南当地的消息则称，免税政策有望在2011 年1 月1 日正式开始实行。

　　点评：

　　免税政策的实施给海南国际旅游岛带来实质性利好，海南板块迎来较好的投资机会，建议从以下几个方面把握：旅游和酒店。中国国旅是中国境内唯一一家同时经营旅行社和免税业务、并具有行业领导地位的企业，在海南

　　拥有垄断性的牌照经营权。该政策给公司带来实质性利好。在岛区拥有旅游资源的首旅股份、三特索道。酒店方面重点关注经营酒店业的ST 罗顿、ST 珠江和ST 东海。

　　交通运输：完善的交通运输体系是海南国际旅游岛发展的重要基础条件，公路方面关注海南高速，航空方面海

　　南航空近水楼台先得月，航运关注海峡股份。

　　重点建议关注：中国国旅、ST 罗顿、海南高速和海南航空。

　　西部矿业（601168）：扩张如期而至--集团收购会东铅锌矿点评

　　分析师：叶洮（0755-82125160）

　　公司 11 月8 日发布公告，公司控股股东西部矿业集团以21.76 亿元收购四川省会东铅锌矿80% 股权。

　　此次收购已在我们预期之中（详见深度报告：西部矿业—矿产资源集大成者）。会东铅锌矿的保有矿石资源储量为1155.9 万吨，其中锌金属量114.1 万吨，铅金属8.8 万吨，伴生银、镉、镓、锗、硫等。目前具有日处理

　　原矿1350 吨、年生产电锌4 万吨、硫酸6.5 万吨的生产能力。由于该矿目前处于改制和恢复生产阶段，从改制方案确定到协议执行完毕，再到启动生产尚需一段时间。但我们认为，会东矿是开采多年的成熟矿山，在协议完成后，恢复生产的时间不会很长。在矿山恢复生产之后，基于集团与上市公司同业竞争的规定，矿山注入上市公司的概率极大，唯一不确定的只是注入的方式和时间。未来一旦矿山注入上市公司，将能有效提高公司资源禀赋，提升盈利能力。

　　目前，各国货币开始新一轮宽松，流动性再次宣泄商品市场，金属的资源价值也面临着重估。有色金属既能承

　　载流动性，又被视为较理想的抵御通胀的选择。价格上涨推动了企业盈利的改善，而流动性充裕促进了股票估值的提升，双轮驱动下的乘数效应，有望驱动可观涨幅。

　　在铜、锡价创新高后，距历史高位仍有较大空间的铅锌有望成为下一个追逐对象。一方面、当前铅锌行业相对

　　分散，未来集中度提升具备极大想象空间。另一方面、由于环保成本增加，铅锌行业也面临成本推动的压力。

　　中金岭南、驰宏锌锗等都因环保事件而受到处罚，未来或有更多同类事件发生，铅锌供给面临“被压缩”，供给刚性将“被强化”。

　　按 2010-2012 年锌价17000、18500、19000 元/吨的主要假设，维持此前EPS 0.51、0.74 和0.87 元/股的预测。公司作为国内有色金属产业的龙头企业之一，铅锌产业已成为规模优势，集团在资源扩张方面的动作频频，

　　提升市场预期。公司已成为矿产资源的集大成者。维持公司“增持”评级。

　　风险提示：公司资产注入进程低于预期；金属价格大幅下跌的风险。

　　海通证券：给予晋亿实业等2家公司“买入”评级

　　晋亿实业（601002，买入）中标西宝线1.84 亿元扣件点评

　　晋亿实业（601002）今日发布公告：于2010 年11 月9 日接到西兰铁路客运专线陕西有限责任公司《中标通知书》，在西安至宝鸡铁路客运专线工程（招标编号：JW2010-13）高速钢轨扣配件F02 采购招标中，被确定为中标人，中标金额为人民币1.848 亿元

　　点评：

　　根据我们对高铁扣件历次招标的跟踪，招标编号JW2010-13 的招标在2010 年8 月27 日投标，9 月26 日开标，西兰铁路客运专线陕西有限责任公司西安至宝鸡客运专线工程全长138 公里，招标86.4 万套高速钢轨扣配件，从公司公告的金额计算，本次招标每套高铁扣件的含税单价为214 元，每公里扣件投入134 万元。在兰新铁路第二双线（甘

　　青段）工程高速钢轨扣配件招标中借助低价竞争获得大标的德国福斯罗公司并未影响此后的高铁扣件招标价格，目前该价格可使该领域相关公司获得健康利润。我们认为该项目中标使得晋亿实业明后年的供货订单更为充足，且10 月26 日还将有新的京石高铁和盘营高铁开标，等待铁道部评标。西宝线中标及今后可能的项目中标不断提升公司后期业绩的确定性，我们维持晋亿实业2010-2012 年预测EPS 为0.37 元、0.48 元和0.73

　　元，给予晋亿实业买入评级。

　　铁龙物流（600125）_跟踪报告 (买入,首次)

　　(罗少平,钮宇鸣 2010 年11 月8 日)

　　物流发展趋势。经济的高速发展对物流行业提出更高的要求，更为专业、完整和一体化服务的供应链服务，这是现代物流的发展方向和必然。未来物流发展的趋势将呈现出市场规模扩大、更专业和个性化的服务、高效高质以及走绿色环保道路等新的特征。

　　铁路本身的特征就决定了在未来物流行业中的地位，加上未来高铁发展带来的客货分流，铁路物流将取得长足的发展。

　　公司简介。是中国铁路系统第一家A 股上市公司，以铁路特种集装箱物流业务、铁路货运及临港物流业务为主，以房地产开发为补充多元化经营的全国性企业集团，公司这三项业务分别占公司营业收入的21%、48%、16%。

　　未来行业展望及公司机遇。结合行业未来的发展趋势和公司主要业务，我们认为公司将明显受益于铁路规划和产业转移的机会、海铁联运的促进和冷链物流的蓬勃发展。

　　与同样从事这些业务的公司相比，公司的冷箱有独特和无法比拟的优势，我们认为这不仅有利于公司的营业收入的增长，也将成为公司下一步快速发展的有力推动器。

　　管理层变动带来新契机。此次管理层变动将更好的梳理大股东和公司的业务往来关系，同时更加清晰公司未来的发展战略和方向，有利于加快公司特种集装箱业务的发展，对公司来说是一个契机，是一个加速发展的开始。

　　公司业绩预测。我们预测公司2010-2012 年每股收益分别为0.46 元、0.64 元和0.84元，我们认为公司合理价值为18.4 元，对应于2010 年业绩市盈率为40 倍，我们给予“买入”评级。

　　风险提示。铁路集装箱的推进不如预期将给公司业务带来影响。

　　国金证券：给予桂林旅游“买入”评级

　　《桂林旅游(000978.SZ)调研研究——旅游主业有望全面修复,关注试验区政策》：买入 （分析师：毛峥嵘）

　　【内容摘要】：

　　投资逻辑

　　1.市场均衡发展，公司旅游资源价值有望逐步显现：今年由于受年初异常天气以及世博、武广高铁通车分流的负面影响，公司主业整体的经营情况不甚理想，然而，明年随着世博分流因素的消除、入境旅游市场的全面、均衡恢复以及周边交通环境的进一步改善，公司旅游资源整合效应将逐步得到显现，而一、二线景区联动经营也将使得主营业绩呈现出较高的弹性，

　　2.桂林建设国家旅游综合改革试验区，有望获得政策重大突破：目前，国家在旅游综合改革方面已经初步构建了“一区一省一岛一市”的格局, 桂林市作为目前全国唯一一个建设国家级旅游综合改革试验区的地级城市，在政策制定上存在相当大的自由度，政策支持力度甚至不亚于海南国际旅游岛。旅游综合改革试验区“先行先试”的政策框架将为公司进一步的旅游资源整合以及业务创新提供丰润的土壤，进而成为推动股价上涨的催化剂。

　　3.“新官上任三把火”－确保业绩承诺、试验区政策落地、旅游资源价值提升：公司新任董事长章熙骏先生在桂林市政府机关有近30 年的工作经验，曾任桂林发改委主任、物价局长、市长助理等要职，对国家西部大开发和广西民族区域自治政策理解十分深刻，还牵头起草桂林国家旅游综合改革试验区政策草案和桂林旅游业“十二五”规划等重要政策、文件，这对于进一步提升上市公司在桂林旅游产业中的地位和平台作用无疑具有十分重要的意义。董事长今年上任伊始，首先要努力实现定向增发时业绩预测，从中长期来看，积极争取旅游综合改革试验区的政策支持和通过提价、资源再整合等多方式实现公司价值提升将成为新管理层未来工作的重点。

　　投资建议

　　在目前市场流动性充裕，对旅游业长期趋势看好的背景下，我们维持对公司“买入”的投资评级。建议重点关注桂林国家旅游综合改革试验区相关政策的出台，相关政策或将成为推动公司股价进一步上涨的催化剂。

　　估值

　　按照今日的收盘价计算，公司未来三年动态市盈率分别为59.9 倍、33.5 倍和26.9 倍，处在旅游资源类上市公司估值水平的低端，我们给予公司6~12 个月16.40~18.50 元的目标价，相当于2011 年40~45 倍的PE。

　　风险

　　旅游业务易受天气、特殊事件的影响，可能导致业绩低于预期。

　　广发证券：给予“佛塑股份”等3家“买入”评级

　　佛塑股份公司收购、转让公告点评

　　佛塑股份公告：补充说明转让涿州东华包装材料有限公司51%股权、受让无锡环宇包装材料有限公司50%股权的具体情况和决策思路，以及公告购买涿州公司设备，改造用于湖南高档烟膜生产线。点评： 1、虽然两个子公司均为经营BOPP，但决策思路并不一样。公司转让涿州公司51%股权，是因为涿州公司产能偏小，仅8000吨产能，且设备较为落后，当地市场偏小，对公司战略意义不大；公司受让无锡环宇股权，是因为该基地技术先进，在华东属于中上阶层，而产能4万吨亦具有竞争力，原来经营亏损是因为股东之间不协调，经营出现僵局。华东BOPP市场占全国半壁江山，发挥原有优势，进行产业升级，对公司长远利益非常重要。因此，以上股权转让体现了管理层高端经营的思路和良好执行力，并且将在2011年减亏增盈超过1000万元，更进一步，我们认为将受益于BOPP市场回暖。2、公司低价购买涿州公司设备，改造后用于湖南高档烟膜生产，可大大节省设备投入，且几乎没有折旧费用，对2011年开始公司盈利带来良好的证明效用。我们认为，虽然以上操作不具有巨大的概念，但体现了公司良好的执行能力，为公司长期发展奠定基础，且将受益于市场回暖。据了解，9月份以来，随着公司管控进一步深入以及BOPP市场回暖，佛塑股份BOPP销售-成本价差进一步扩大，较年初有较大幅度上升，预计今年业绩将超出公司业绩预告。此外，我们对佛塑股份锂电池隔膜的动力电池用三层膜的技术突破表示乐观，预计随着2010年底“863项目”结案，

　　公司将具备动力电池隔膜技术，遥遥领先国内其他企业，将是股价的巨大催化剂。2010年内目标价25元，“买入”评级。

　　联系人：黄立图020-87555888-832 hlt2@gf.com.cn

　　节能减排已引发柴油荒，密切关注“山西”煤炭汽运

　　政府突击限电或引发连锁反应：柴油荒催生东部煤炭供给短缺 近期全国部分地区爆发的柴油荒，原因在于各地政府为完成节能减排而突击限电，企业被迫自购柴油机发电。目前，柴油荒已从华东地区向中西部蔓延，内蒙呼和浩特、包头等地已出现柴油限量供应现象。如果内蒙煤炭汽运量因此下降，将加剧目前华东地区的煤炭供给紧张局势，进一步推升煤价。明年初煤炭需求有望报复性反弹 部分发电需求转为柴油，令当前煤炭真实需求暂时不旺。但由于国内外严重的通胀，当前煤价几无下降空间。而当地方政府完成“十一五”节能减排指标、限电结束后，用油发电再度转为用煤发电，明年年初，煤炭需求极可能报复性反弹。而从中期看，广发证券宏观分析师认为，即便仅满足居住性及改善性的刚性需求也能支撑房地产投资25%以上的增长。消费、出口甚至私人投资已经或者即将见底回升的态势清晰可见，“十二五规划”的逐步落实也会带动政府投资的恢复增长。维持煤炭行业“买入”评级当前全球正面临着史上流动性最为宽松的时期，由于美日等国利率依旧且还将维持零利率水平，包括中国在内的新兴市场经济体外部资金注入依旧会维持下去。基于基本面、流动性及明年平均19倍PE，维持行业“买入”评级。风险提示 中央经济工作会议出台超预期的紧缩政策。

　　联系人：陈亮13823275860 cl12@gf.com.cn

　　安源股份调研简评

　　我们调研了江西煤业（安源股份），总体认为公司资产成长性一般。但年底前公司资产注入有望完成，届时集团后续资产注入将较为确定，可能有交易性机会。

　　2、注入煤矿未来产能增长情况

　　09年注入煤矿原煤产量685万吨，销售精煤141万吨，销售商品煤643万吨10年1—7月份，生产原煤400万吨，销售精煤83.13万吨，销售商品煤392.48万吨。预计今年产量增长不大，公司拟对注入煤矿进行技改，但资源条件决定未来成长空间不大。

　　3、产品情况

　　公司主要产品为混煤和洗精煤。

　　其中混煤各矿热值不一，约3500—5000大卡，平均4000大卡左右。混煤洗出率80%以上。

　　公司精煤主要是1/3焦精煤和主焦精煤，洗出率在50—60%左右。

　　公司煤价全部市场化，由于靠近消费地，有运输上的优势，公司煤价较高

　　4、公司成本情况

　　公司吨煤成本较高，主要在于几方面原因：

　　1、固定成本偏高，个别矿井开采深度达800—900米，通风、排水、支护等成本较高。2、很多矿井都是炮采，生产效率低，员工数量多，而以前工资偏低，近年企业效益增加的同时，工资水平也会大幅增加。3、企业改制之后，折旧、摊销费用也大幅增加。

　　5、集团资产注入计划

　　此次江西煤业整体上市后，集团为避免同业竞争，将择机率先将丰龙矿业、新鸣煤业、花鼓山煤业以及位于贵州的小牛煤业和贵新煤业注入上市公司。以上除花鼓山100%控股外，其余都是参股，集团也有意收购其他部分的股权。预计集团将会设定具体的注入时间表时间表。

　　6、集团目前其他煤炭资源及规划情况

　　目前公司省外有三个平台整合煤炭资源，分别是云南矿业、贵州矿业和鼎望矿业。

　　其中云南公司江煤控股51%，目前有一处采矿权和四处探矿权，矿井建设还处于前期论证阶段。贵州矿业公司拥有小牛煤业等，预计2011年投产，设计60万吨。鼎望矿业主要整合贵州毕节煤炭资源，当初从兖矿购得，分别是毕节岔河井田和王家坝井田两处探矿权。

　　此外集团子公司中鼎国际工程有限责任公司拥有印尼朋古鲁一井60万吨矿井（二井于2009年年底开工建设）、马来西亚阿勃克矿井（20万吨），集团还计划投资哥伦比亚等矿井项目。

　　集团力争到2010年煤炭产量达1000万吨，集团销售收入100亿元。到2015年，集团煤炭产量省内1000万吨，省外境外1000万吨，力争实现销售总收入达150亿元。

　　7、省内外后续资源整情况

　　因为资源条件限制，江西省内煤矿产产能较小，大多几十万吨。江西煤业是江西最大的煤炭企业，2009年江西煤炭产量3414万吨，江西煤业连同上市公司曲江煤矿合计占比约1/5。省内其余煤炭企业主要是民营和乡镇小煤矿。

　　江西省政府也有借鉴山西、河南等省份整合省内煤炭资源的想法。预计在未来江西省的资源整合中，公司有明显的优势，但也面临类似国电等实力雄厚的企业的竞争。目前政府正在征求包括江煤集团等企业的意见，江西集团也想借机争取政府支持，在“十二五”期间积极整合，做大做强煤炭产业。

　　8、近期公司无融资计划，后续集团资产注入预计使用已有现金。

　　9、维持先前盈利预测，注入后，公司2010—2011年EPS分别为1.10元、1.20元，年底注资有望完成,同时集团后续注资有望确定，届时可能有交易性机会，暂给予“买入”评级。