分析师在线 近期影响A股市场的内外因素 2010-11-16 11：06

      热点话题：辨析国内外因素 年内大市如何研判？     

    主持人：李雨霏

    李雨霏：在上一周呢，国际国内市场都是出现了一些重要的变化，比如在国际方面，由美元汇率的持续反弹，欧洲债务危机再度出现新的动向，在国内央行再度上调了存款准备金率，以及10月份经济数据的公布，相关的情况我们先通过短片一起来了解一下。

     近期影响A股市场的内外因素

    国际方面，首先来关注美元走势，在本月3号，美联储推出第二轮定量宽松货币政策之后，美元指数在11月2号一度创下75.63的低点，然后随后一周多的时间，美元的走向似乎有利空出尽的意味，截至上周五，美元指数已经反弹至78均线，与此同时大宗商品价格则从前期的疯长转为震荡，至上周末则出现了全线回调，以原油为例，纽约商品12月原油期货和约单日下跌3.34%，为10月19号以来的最大单日跌幅，而在金融市场出现动荡的同时，欧债危机上周也再起波澜，外界纷纷传闻，爱尔兰即将要求欧盟实施救助，虽然欧盟和爱尔兰府一再出面澄清，但是这并未完全打消市场的疑虑，市场人士预计，如果未来欧债围巾有进一步的风吹草动，可能引发投资者的避险需求，从而导致欧元下跌，美元受到追捧，并引起全球金融市场的新一轮动荡，在国内方面，10月份经济数据的公布以及央行提高存款准备金率则成为上周投资者最为关注的两大焦点事件，在机构眼中，10月份经济数据有两大看点，一是10月份居民消费价格同比上涨4.4%，涨幅比9月份扩大0.8个百分点，并且创下25个月以来的新高，二是10月份，金融机构新增人民币贷款达5877亿元，同比多增3347亿元，远超市场预期。而在经济数据公布的前一天，央行宣布上调存款准备金率0.5个百分点，分析人士指出，管理层希望借此回收流动性，并向市场宣誓控制通胀的决心，对于通胀与股市的关联性，上海证券最新报告认为，通胀初期，物价上涨推动企业盈利，充裕流动性抬升市场股指，随着通胀不断走高，企业成本增加，货币收缩将导致大盘回落，因此虽然短期流动性依然对股市构成支撑，但需密切关注通胀发展态势，谨防物价持续上升可能对大盘带来的先扬后抑效应。

    李雨霏：现在我们就一起来关注一下影响A股市场国际国内各方面的因素，首先来看看国际方面的因素，我想大家最关心的就是美元未来走势问题，就这个问题我们来连线一下中信证券首席宏观经济学家胡一帆，胡一帆你好，最近大家特别关注美元汇率的问题，因为它出现一个短期的反弹，所以也看到国际大宗商品，像原油，还有一些贵金属都出现了反复的震荡，您觉得现在影响到美元走势最关键的因素是什么。

    胡一帆：美元或出现阶段性反弹

    胡一帆（中信证券首席宏观经济学家）：我们实际上在10月份的时候就已经写报告，实际上这一拨美元反弹也在我们预期之中，因为一方面美国出现了定量宽松政策，大家预测美元贬值，但是另外一方面，我们也看到五大因素可能会影响美元的话，在今后的几个月当中走强，我们是预测到年底大概美元是对欧元是回到1.3左右，这五大因素主要是包括第一就是美国经济前景明年要普遍比欧洲好。第二呢，就是美国的收益曲线现在要比欧元更陡峭，所以大家更愿意放在美元上，第三就是欧债的危机重新回投，实际上大家对欧元又有新的担忧，第四就是说实际上一般我们看到汇率市场上经常会出现超跌，或者是超升，实际深这一拨，我们觉得欧元行情出现超升的情况，最后实际上我们认为美国政府对美国的，对美元的情绪实际上会对市场有很大的影响，最近也出现了美国政府对美元的评价已经比较弱了，像格林斯潘公开批评削弱美元的政策，综合这五大因素，我们预测美元在今后的一两个月当中，到年底会比较强劲的反弹，会回到1.3左右。

    李雨霏：那所以相应的美元出现这样强烈的反弹过程当中，那么这个大宗商品是不是也会出现一个价格比较大的这样一个回调呢？

    胡一帆：一般的话美元和大宗商品是有一个反向的趋势，我们认为今年的话实际上我们在年初预测大宗商品是在70到85区间，现在看来这个预测比较正确，我们预测明年也是在一个窄幅浮动，但是区间会比今年更高一点，在75到95的区间，最主要的大宗商品我们觉得取决于两大因素，资本面，还有过分流动性，当然还有其他因素，这两方面是最主要的，这两方面我们觉得过渡的流动性会很高，但是由于货币需求也会增加，所以过分流动性是一个适中，然后另外的话，基本面由于欧美经济还是处于一个复苏过程当中，所以对需求面也是处于一个温和状态，所以我觉得会在一个震荡窄幅区间的上调过程。

    李雨霏：另外美元您刚才预测到到年底都会出新这样一个反弹，之后的走势会怎么样，这个反弹的趋势会一直延续下去，它延续的时间能够有多长，还要看哪些方面因素的变化。

    胡一帆：大宗商品未来将出现窄幅震荡上扬

    我觉得从最长期来看，美元当然还会处于一个比较贬值的状态，尤其对于新兴国家的货币来说，但是对于比如说像欧洲的国家，或者对于英国一些老牌的大国来说的话，至少美元还是相对比较走强，那我们预测就是如果从近期来看的话，明年我们觉得也是资本市场的一个态势，在年中有波动，但是到年底基本上维持在1.3这么一个水平，我们用经济模型测试，差不多就是美国和欧洲之间这么一个，汇率可能在近期内的一个方向。

    李雨霏：另外刚才您讲到影响到美元在短期走强的5个因素当中，其中有一个是关于欧洲债务危机的问题，现在大家对爱尔兰到底怎么来解决债务危机也比较关注，您觉得爱尔兰会不会成为大家所说的下一个希腊，可能会对全球金融市场也会造成一个比较大的动荡。

    胡一帆：我们认为就是欧洲5个周边国家，就是大家也叫欧洲五铢，实际上确实债务问题一直存在，包括爱尔兰，希腊，还有西班牙，还有意大利，还有葡萄牙在内，这个问题像今年年初的话，一拨债务危机，实际上就是欧盟出手相救，只是暂时缓和，但是最终希腊到三年之后还是要还贷，其他国家的话问题还会陆陆续续暴露出来，所以我们觉得在这三年，实际上债务危机是一个挥之不去的问题，会不断的重现，所以这三年我们觉得整个经济形势实际上不确定性还会很强，三年之后怎么样，我们也做了一个报告，在报告当中预测，我们觉得欧盟可能会重组，就是债务内部化，像这些弱国可能会放弃它的财政政策，就是由强国，比如说法国，德国就是来帮他监督和制定它财政政策，所以今后的趋势，我们认为欧盟国家不会因为债务问题瓦解，反倒是更强大，反倒是更一体，现在欧洲国家只是说货币统一，今后可能财政政策也会逐渐趋同。

    李雨霏：好的，非常感谢胡一帆女士作客我们的演播室，谢谢您的分析，有关国际方面的情况我们就先关注到这，接下来我们要来讨论一下国内影响到A股市场的一些相关的因素，现在大家最关心的就是关于通胀的问题，包括货币政策是不是会有一些变化，接下来我们就来连线中信证券首席经济学家诸建芳先生，听一听他的分析和观点，诸建芳先生你好，现在大家关注的就是通胀压力到底有多大，包括货币政策会不会有一些调整，年内还会不会加息等等，首先来说通胀压力，很多人都觉得到11月份这个CPI还会继续上涨，您的观点和预期是什么。

    诸建芳：不排除年内再度加息

    诸建芳（中信证券首席经济学家）：从通胀来看，10月份我们预计会达到4.8左右，还会创出新高，那么年内的话12月份可能会相对回稳一点，这主要是有翘尾因素，因为到12月份实际深已经去掉了，但是从未来一两个季度来看，通胀大体上也会保持一个压力比较大的这样一个阶段。从通胀来看，我想主要是两个方面，一个是持平类的可能会小幅上升，另外还有流动性充裕的一种背景下，实际上预期，通胀的预期实际上还是在加强，那么这个对当前的通胀实际上起到了非常重要的作用。

    李雨霏：那您觉得这个通胀压力很大吗？是不是我们的货币政策比如说在年内还会有进一步收紧的可能，比如采取一些加息的方式。

    诸建芳：我们认为年内不排出再次加息的可能。

    李雨霏：那么这是年内再度加息的话，您觉得会对整个流动性会产生一个什么样的影响，特别是对A股市场。

    诸建芳：我想从预期来说，因为加息的话，我想市场给出的信号还比较强烈，实际上从我们宏观角度来看，这种加息对实体经济短期里面，我们认为它的一种影响遏制的，带来的一种压力并没有那么明显，但是最主要的还是给出一个很强烈的政策信号，表明货币央行对控制货币通胀的决心，对于流动性方面，对于未来走向逐步逐步收紧，这种预期会比较强，这点我想市场会反映出来。

    李雨霏：那么在今年年内CPI创出一个新高之后，您觉得到明年这个趋势会怎么样，因为有一些报告显示认为中国现在已经进入了一个加息周期，可能到明年央行还会连续有更多的举措，您的观点是什么。

    诸建芳：我想从通胀来看，明年很有可能走势前面，上半年压力大，通胀水平显得比较高，下半年相对温和一点这样一种状态，从货币政策来看，我们认为加息可能还会继续，面对目前这种通胀，另外实际上还有一个因素，关于资产价格方面，加息实际上也有这方面的考虑，因为目前的利率水平，无论从实际的利率水平跟名义利率水平来说，实际上是比较低的状态，客观上对资产价格的上升也起到一种刺激，央行调整这种利率水平，同时就是除了通胀以外，考虑到了资产价格的一种变化情况。

    李雨霏：好的，谢谢，谢谢诸建芳先生的连线，谢谢您的分析，好，那么我刚才是请两位经济学家就国内国际的一些影响A股市场的因素发表了他们的观点和判断，接下来我们再来连线一下京沪还有深三地的嘉宾来听一听他们对市场的一些看法，首先我们要连线的是上海方面的嘉宾，东吴证券策略分析师周恺锴，周恺锴，刚才其实您也讲到了目前来讲，就是特别是上周五出现暴跌的种种的因素，那么目前你觉得影响市场后期走势的最关键因素是什么，是看国际的还是看国内方面，哪一方面可能影响更大一些？

    周恺锴（东吴证券策略分析师）：那么我们觉得首先从外围因素对A股市场只是提供一个大环境的一个背景，那么主要的还是看内部的一个，自己自身的一个发展情况，那么首先觉得从外围几点看，几点因素还是值得关注的，目前来看虽然说美元指数出现了一定的反弹，但是人民币升值的一个趋势仍然是存在的，所以说从中长期角度来看，人民币升值所受益的一些板块或者说一些概念还是值得关注的，另外刚才主持人提到的也是像爱尔兰的一个债务问题，那么我们觉得这次债务危机可能会像希腊一样，对市场形成一个比较大的冲击，但是由于欧洲央行的一个政府对于相关的一些债务的一个问题，已经有了一定的经验，那么我们相信他在处理目前爱尔兰的一个债务问题会有更多的一个调控手段，那么也将会把它的一个影响范围控制在一个更加可控的范围之内，所以说从外部因素来看，在人民币升值的背景下，欧洲债务危机的影响可能不会那么大，另外从内部因素来看，我们觉得从两方面的关系可以说是值得大家重点关注的，那第一个就是政策方面，那么下半年以来，CPI可以说是一个持续的一个高起，面对一个高房价以及商品市场的一种投机性的行为，以及目前市场对于未来通胀预期的一个不断的升温，那么我们相信政策调控和干预的一个可能性将会逐渐的增加，因此我们建议投资者还是要防止目前在这种货币逐渐紧缩以及行政调控重叠下，可能会引发的一些市场上的一个波动的一个风险。

    那第二呢对于流动性方面呢，刚才也提到了，那么我们从流动性还是主要从两方面来分析，一个是供给，一个是需求，那从资金的一个需求方来看目前新股IPO还是，可以说是保持在一定的高速的持续的发行状态，那么并且四季度的一个大小非的解禁，将会占到目前总市值的18.5%，所以说这个解禁压力以及资金的需求还是非常大的，那么要从供给的情况来看，有四方面可以说是给目前资金提供了一个比较大的供给，第一个就是房地产的调控，以前在房地产市场炒作的一份资金可能会流向目前的一个市场，另外一个就是二次量化宽松政策会导致流动外围资金的一个流入，第三个是新基金的一个发行，以及第四个就是储蓄的流入，因此来看的话，目前来看流动性还是比较宽裕的，但是投资者一定要注意，目前已经出现了一种，像收缩的一种，转为收缩的一个迹象，以上就是我们对市场上的一个看法。

    李雨霏：好的，谢谢周恺锴的分析，我们再来连线一下深圳方面的嘉宾金元证券高级分析师徐传豹，徐传豹，刚才大家都在分析，就是说最近影响A股市场走势种种因素，那么你觉得接下来主要是看哪些因素的一个变数，另外对流动性的判断你是一个什么观点，是相对乐观的还是觉得确实流动性现在是一个比较大的压力，对市场来说。

    徐传豹（金元证券高级研究员）：首先我们认为未来对于市场影响最大的一个因素应该是未来的一些政策，我们知道今年是十一五规划的最后一年，刚刚结束的十七届五中全会也通过了关于十二五规划的一些建议，这些建议呢将在得到具体落实以后，在明年的两会期间得以通过，而且在10月份的时候，国务院也通过了关于加快培育和发展战略性新兴行业的决定，那么选择了7个战略性的新兴行业给予了重点的政策扶持，我们认为未来也会有一系列的政策会更加的明朗，而且逐步的实施，这样的话呢，会对相关受益的行业产生比较大的影响，我们从近期的盘面来看，包括在今天的盘面来看，个股的分化是非常严重的，一些受到政策调控压力比较大的一些品种，比如说一些地产类的一些公司，整体的表现还是相对比较弱的，相关的一些周期类的板块也受到比较大的一些影响，而一些收益政策的，像生物医药，像一些新一代的信息技术这样的公司公司表现是非常抢眼，我认为未来这种风格还会延续，所以建议投资者未来可以重点的关注国家的政策，在流动性这样一个方面，我认为目前他对市场的影响是相对有限的，流动性在目前是一个较为充裕的局面，国家也采取了一系列的措施来收缩流动性，所以我们认为，未来整体的行情展开的一个主线，就是它主要的推动因素，还是上市公司的业绩，而并不是资金，而在流动性目前比较充裕的情况下，市场对于这个一些这种抗通胀的品种比较关注的背景之下，我认为未来国家可能会对控制通胀预期采取一系列措施，所以建议投资者对于一些流动性这种控制，可能会受影响的一些板块，比如像银行板块可以保持一定的风险防范。

    李雨霏：好的，谢谢两位的分析，那么我们前面是请几位嘉宾共同分析了国际国内的影响到A股市场的一些因素，以及这些因素未来会又怎样的一个变化，那么年内市场会呈现一个什么样的运行趋势，哪些行业和板块更值得看好，我们就这个问题也收集到了一些券商的观点，一起来了解一下。

    中信证券认为，短期内通胀忧虑仍是制约股指的主要因素，市场需要一个月左右的观察期来判断通胀形势，在此之前，股指区间震荡可能性较大，大股指中长期走势依然值得看好，行业和板块方面，中信证券建议挖掘节能环保，高端装备，新兴信息技术等领域的个股，继续看好估值合理，增长确定的煤炭，金融，机械，汽车等行业，并关注消费领域的一些行业，如商业超市，品牌服装和轻工制造，国信证券认为，货币政策从紧的预期目前难以缓解，这种情形下，总体应谨慎一些，建议投资者可逢高降低仓位，鉴于高通胀下政策面的不确定性，投资者应配制一些确定性增长的行业，建议关注医药，科技类股票以及近期价格上涨导致业绩弹性较大的化工类等，另外从中期角度，可关注军工，核电以及高铁相关板块，平安证券认为，货币紧缩压力和流动性推力的对冲，就主导短期市场的走势，市场下行空间有限，但趋势性机会也会继续等待，股指可能在上证2800点到3200点区间波动，重点关注防通胀+新兴产业组合，其中，防通胀领域建议更多关注泛资源公司，如掌握渠道优势，拥有独家品种，或享有基础独占货市场垄断的公司，新兴产业方面建议重点关注新一代信息技术和高端设备制造，长城证券认为，货币政策紧缩程度有可能超预期，导致市场进入下跌调整期，下跌的节奏可能有所反复，但是超跌之后的反弹是最好的减持调仓机会，在配制上，长城证券建议执行防守策略，看好的行业依次是医疗，超市百货，食品饮料，建议继续关注移动互联网，三网融合相关公司。

    李雨霏：从券商的观点来看，大家还是相对来说还是比较乐观的，觉得还是有机会的，行情没有结束，我不知道曹卫东你是不是也是这种观点，如果说行情还有的话，是不是我们现在投资的逻辑跟之前这拨10月份行情以来相比的话要发生一些变化了。

    曹卫东（联讯证券首席策略分析师）：我觉得刚才大家也都提了，我觉得也是，比较重要的大家还是关注政策面的变化，主要是央行的货币政策，那我觉得它已经进入加息周期了，我只是说它节奏不好判断，那么在这种状态之下，我觉得一般投资者，也都知道，一轮比较强势的过程当中，一旦央行进入加息周期，大概前两三次，市场反映还不是特别激烈，就是说还能维持原有的趋势，但是之后如果要是继续加息的话，肯定就是说这个市场已经发生了彻底的变化，那么现在来看，我觉得大家更多的关注还是年内行情的走势，近期的一些热点，那么首先我认为呢，就是说近期的，这周的下跌，就是前一段的下跌，基本上可以说10月以来的这轮上涨告一段落，指数化的上涨告一段落，还有个股的机会，第二就是说这轮上涨过程形成资金的推动和进入市场的资金不会短期内就消失，所以我觉得积累更多的就是非指数化的行情，比如说今天看到的医药，食品，抗通胀这是一个主题，再一个我刚才强调，大家要布局就是年报，为什么刚才咱们看到基金业看好这个行情当中的一部分，一些其他的资金也看重市场当中一部分，就是说大家也都知道，再平一天，五千亿资金往上推，这是没有了，不会出现了，所以接下来大家钻到个股当中去，深包个股，以年报作为一个阶段点，这样来讲，对来讲，中小板和创业板当中机会更大。