股市再次暴跌是对宏观调控过度反应

　　□特约评论员李长安对外经贸大学公共管理学院副教授

　　这几天来，股市出现了连续暴跌的走势。自上周五股指创下2009年8月31日以来的最大单日跌幅之后，昨天再次出现约120点的大阴线，跌幅超过4%。

　　我们可以找出许多导致股市暴跌的原因，比如加息预期、印花税上调流言、美元反弹、欧债危机再次风生水起，乃至高盛悲观的内部报告等等。其实，股市本身就是一个消息集散地，下跌的理由和上涨的理由同样多，关键取决于投资者的心理预期。

　　很显然，在经历了连续的暴跌之后，投资者的心理预期开始出现由乐观向悲观的急剧转变。因为仅仅在上周四，上证指数还在盘中创出了本轮反弹以来的新高3186.72，一些机构甚至还乐观地预测年内能看到沪指4000点的高位。

　　但现在似乎风向变了。随着宏观经济紧缩预期的到来，股市也跟着天气一样逐步步入寒冬。在CPI创25个月来新高后，宏观经济极有可能开始进入加息通道。我们仅仅看10月以来央行的一系列举动就可以一窥其貌：10月11日上调了6家银行的存款准备金率；10月20日启动3年来的首次加息，并取消了首套房利率7折优惠；11月10日再上调存款准备金率，达到了2008年12月以来的最高水平。

　　不过，应该提醒大家的是，股指动辄出现百点以上的跌幅，其实是对宏观经济调控的过度反应。因为从性质上来讲，本轮宏观调控是对前期流动性过剩、商品价格上涨过快以及内外经济环境发生变化所做出的决策，并不意味着宏观调控方向的彻底转向，更不意味着宏观经济的增长会发生根本逆转。

　　首先，货币政策虽然有从宽松向稳健回归的可能，但短期内仍难以改变流动性过剩的现状。央行的官员已经对货币超量发行导致物价上涨的疑问做出了回应，他们除了否认两者之间存在着必然的因果关系外，还给出了当前我国货币超发的几大原因，包括货币化过程的影响、较高储蓄率的影响、银行间接融资为主的金融结构的影响、金融创新不足、外汇占款太多等，都是造成中国基础货币源源不断增加的主要原因。换个角度来分析，这就说明央行对货币超发的问题虽然有所重视，但也认为在目前阶段有其特殊性和必然性。

　　其次，未来庞大的经济建设规模，为保持经济长期高增长提供了坚实的动力，也为股市的长期向上奠定了基础。十一五时期最后几个月的收紧，并不表明十二五期间经济增长会掉头向下。从已经公布的国家十二五规划建议，特别是一些地方十二五规划的建设规模来看，可以说很多方面比过去都有过之而无不及。从拉动经济增长的“三驾马车”来看，投资依然强劲，出口将稳中有升，而消费则潜力巨大。

　　最后，维稳是经济发展过程中最重要的基本原则，国民经济大起大落的问题基本不存在。很显然，作为资本市场发展的重要组成部分，股市的大起大落也不符合完善市场经济体系和宏观调控的基本意图。

　　由此可见，股市的大幅下挫只是对宏观调控的一种误读和过度反应。如果对作为股市基础的宏观经济持有乐观态度，那么有什么理由不对股市的未来抱有乐观态度呢？