继续引导货币信贷回归常态

　　中央经济工作会议召开前夕，货币政策正酝酿转向。

　　11月23日召开的货币信贷工作座谈会上，中国人民银行副行长胡晓炼提出，下阶段要处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系，继续引导货币信贷向常态水平回归……

　　胡晓炼将加大流动性管理力度放在首要位置。她指出：“当前加强流动性管理是货币政策的重要任务，也是货币条件回归常态的主要表现。”

　　严控后两月信贷冲动

　　尽管明年货币政策定调还需待12月初中央经济工作会议最终揭晓，但货币政策由“适度宽松”走向“稳健”已在预期之中，此前早有商业银行高层向记者透露，2011年广义货币供应量即M2有可能定在15%左右，以此推算明年信贷规模将收缩至6万亿左右。

　　10月份以来，在货币信贷双重从紧预期之下，商业银行亦一反常态，在年末仅剩2-3个月的情形下，突然发力冲刺信贷规模，继10月份超预期砍下5877亿元的新增贷款之后，11月前三周，商业银行新增贷款已接近6000亿元，全年7.5万亿的信贷红线触手可破。

　　近几个月信贷强劲反弹的势头已引发中央银行关注，23日会议上，胡晓炼坦言实现全年货币信贷预期目标面临挑战。

　　为此，胡晓炼表示，各金融机构要切实采取有力措施，控制好今年后两个月信贷投放的节奏和力度，使信贷投放总量符合宏观调控要求。

　　对于2011年的货币信贷规划，胡晓炼指出要按照宏观调控要求合理投放贷款。

　　何谓“合理投放贷款”，目前尚未结论。按照全国人大财经委员会副主任、原中国人民银行副行长吴晓灵的说法，目前中国货币过多是一个不争的事实，必须给予正视。

　　在吴晓灵看来，过多的货币加大了通胀压力，催生了资产泡沫，必须加以管理。因此，她认为，货币政策应回归稳健，且按照最简单明了货币供应的控制方法，M2应当等于GDP增量加CPI，然后放大1-2个百分点。按此，如以第三季度GDP及CPI数据计算，当前比较合适的M2应为14.5%-15.5%之间。而当前实际的M2水平已超过19%。

　　事实上，近两三年来，国内M2水平迅速增长。2001-2005年M2增速超过GDP加CPI增速5.4个百分点，2003年-2007年超过2.8个百分点，而2008年-2010年第三季度超过9个百分点。

　　流动性、通胀双重挑战

　　除信贷反弹外，胡晓炼还指出，当前流动性管理面临挑战、通胀压力上升等问题应当予以重视。

　　在胡晓炼看来，主要发达国家持续实施量化宽松政策后，全球性流动性过剩状况正在加剧。“在人民币升值预期持续增强的情况下，国际流动性持续流入国内，在加大物价和资产价格上涨压力的同时，也增加了流动性管理的难度。”

　　事实上，近几个月来外汇占款的飙升已给中央银行公开市场操作带来巨大压力。中金公司最新研报指出，继9月份外汇占款飙升之后，10月份外汇占款有望在9月2896亿人民币的基础上翻一番至5400亿元。

　　由此带来的通胀压力同样不容忽视，胡晓炼表示，在目前国内经济趋稳回升、内外部流动性充裕的大背景下，资金寻求保值增值的冲动以及劳动力成本和资源性产品价格趋升等结构性因素在多方面助推通胀预期。

　　上述中金报告亦预测，11月份CPI同比将继续攀升至4.6-4.8之间。

　　为此，胡晓炼表示，要进一步加大流动性管理力度。

　　“要根据经济金融形势和外汇流动的变化情况，继续综合运用多种货币政策工具，合理安排货币政策工具组合、采取数量型工具和价格性工具以及宏观审慎管理的方式，保持银行体系流动性合理适度，为价格总水平的基本稳定创造良好的货币环境。”胡晓炼指出。