通胀前传：货币战争

　　美国和中国，现在就像两个大人陷入了一出打架的游戏。一方面，美国指责中国向世界和美国国内输出通缩，低成本的产品抢占了美国市场，抢夺了美国制造业工人的就业机会，强烈要求人民币大幅升值；另一方面，中国指责美元大幅贬值，美联储疯狂向市场注入高达2.3万亿的流动性，向全球尤其向中国这样的发展中国家输出了通货膨胀。

　　这两个国家之间上演了一场互搏的货币战争，它们竞相开动印钞机，竞相向市场注入数万亿美元的流动性，随之而来的，是物价上涨、黄金等资源性产品价格上扬。

　　对于公司人来说，当手中的货币只能买到更少东西的时候，你可能就要注意了，因为通货膨胀有可能已经来了。

　　这可真是个麻烦。在中国工商银行北京分行工作的何颖所记录的一份生活成本账单里，与去年11月份相比，食品普遍涨价超过30%，白菜的价格甚至上涨了200%，租住一套闹市区的房子，租金每月需要多付出800元人民币，想出手购买的一套市区二手房每平米价格更从2万元涨到了4万元。

　　一些大公司也在调高产品和服务的价格。11月17日，麦当劳宣布在中国内地超过1100家连锁店上调部分产品价格，调整幅度在0.5元至1元人民币之间，产品涉及汉堡、麦乐鸡、馅饼派和冰淇淋等。

　　摩根士丹利亚洲主席史蒂芬罗奇在接受《第一财经周刊》专访时说，通货膨胀在全球范围来说还不是一个严重问题，但在中国情况就大不相同了。“10月份4.4%的CPI是一个比较严重的数值，它也肯定大大超出了政府预期控制的目标。”罗奇警告说。

　　中国国务院在11月17日发表声明称，将可能对特定必需品实施价格控制，同时也要打击那些正在哄抬蔬菜价格的投机者，并为低收入人群提供额外福利。11月19日，央行在本月内第二次上调存款准备金率，从11月29日起再次提高0.5个百分点。这些非常规的政策仿佛都在印证人们的担忧：通胀来了，程度还不轻。

　　经济合作组织（OECD）在中国政府发表价格限制声明后上调了对中国2010年通货膨胀的预期，并同时下调了中国经济增速预期，称人民币升值将有助于增强中国经济的稳定性。OECD在最新一期《经济展望报告》（Economic Outlook Report）中表示，预计中国今年消费者价格指数（CPI）将上升3.1%，升幅高于5月份时预计的2.5%。CPI被认为是普通人判断通货膨胀的一个重要指标，CPI超过4%通胀风险则加大。

　　从经济学原理上说，通货膨胀指的是市场上的货币量超过了实际上需要的量而引起的货币贬值所造成的。衡量通胀一个重要的指标是物价上涨。那么货币为什么会超过实际所需要的量呢？

　　据Lombard Street Research的监测数据统计，2009年中国广义货币增加量几乎相当于国内生产总值(GDP)的40%，而此前五年年均水平在20%至25%之间。按照一个不是非常科学但简单的计算方式M2（广义的货币发行量）/GDP来计算的话，中国的比值一直在1左右徘徊，比如1978年中国的比值仅为0.24左右，1996年突破1，但2009年却突然达到了1.8左右；而除了日本之外，主要经济体这一比例都在1以下。

　　也就是说在2009年，中国的货币供应量达到了一个峰值。那么2009年发生了什么事呢？

　　当时，全球主要经济体正在美国造成的通缩危机中苦苦挣扎，为了挽救在10%左右徘徊的失业率，美国政府决定进行一系列经济刺激政策—至2010年累计向市场注入资金约1.7万亿美元，而后跟进的是从德国开始蔓延到欧盟的经济刺激计划。

　　2009年4月，中国也决定加入了。中国公布了4万亿人民币的经济刺激计划，投入南水北调、京沪高铁、火车、航空等几大基础设施项目。“我认为政府4万亿信贷刺激计划是可以理解的，因为当时需要防止中国在全球贸易中市场份额的减少以及国际贸易活动的减少，”史蒂芬罗奇说，“但是时间错了，这让中国现在付出了代价。”他认为当时中国的情况并没有那么严重，而4万亿的贷款现在看来超过了需要的量。

　　中国的4万亿贷款流入市场，造成了货币供应量的激增。这是通货膨胀的第一道引线，而现在美国的政策则让这条引线上的火花滋滋作响。

　　11月4日，美国公布了第二轮量化宽松政策，通过新一轮资产购买行动再次向美国经济注资6000亿美元。此举除了向市场直接注入流动性之外，还通过购买债券的方式推高长期债券的价格，从而降低长期利率。“实际上，美国的利率一直徘徊在0%至0.25%，已经没有可以再次下调的空间，只能求助于量化宽松政策。” 美国银行-美林（Bank of America Merrill Lynch）策略师罗克斯（Tim Rocks）评价说。

　　这项政策被认为还有一个隐性好处，那便是实际降低了美元的汇率。“加上此前的刺激政策，美国等于给经济体总共注入了2.3万亿美元，财政赤字由此升高到3.5万亿美元。“量化宽松导致了美元贬值。”罗奇称。

　　在此之前，美国的主要经济智囊一直在公开场合敦促人民币必须升值。在美国政府的带动下，中国的人民币汇率问题还始料未及地成为了刚刚闭幕的G20峰会的众矢之的。在G20峰会开始之前，美国财政部长盖特纳就曾希望G20可以把重心放到对“中国汇率低估”的问题上来。

　　11月19日，在G20峰会后不久，美联储(Federal Reserve)主席伯南克还在法兰克福发表演讲称，中国和其他新兴市场阻止本币随着经济的增长而升值，正在给它们自身和整个世界造成问题。

　　《华尔街日报》把两周亚洲版的重要版面都留给了对人民币汇率是否该升值的讨论。美国贸易代表科克（Ron Kirk）表示，他将继续就汇率政策向中国施压，直到人民币愿意升值的那一天。

　　事实上，自6月19日中国宣布重启人民币汇率改革进程以来，截至11月22日，以中国央行公布的汇率中间价计算，人民币兑美元汇率已经升值了2.6%。而另一个数据是，自2005年汇率改革以来，人民币已经稳步升值了25%。

　　美国对此并不满意。“起码还要升值20%”，盖特纳在公开场合评价说。

　　考虑到升值20%对中国经济带来的压力，比如热钱的涌入，出口的影响，以及对失业率的担忧，官方言论持续传递出人民币汇率不大可能出现大幅波动这一信息。中国央行顾问李稻葵在9月份天津举行的世界经济论坛上说，他不认为人民币具备大幅升值的条件，因为中国的贸易顺差已经比2008年时的水平降低了很多。

　　在亚洲主要国家特别是中国，没有做出让美国现任政府满意的升值姿态后，美国决定施行上述货币政策，“这就好像引起了一场货币战，”研究机构Capital Economics驻伦敦经济学家威廉姆斯（Mark Williams）说。美元在刺激政策后，降低了利率从而也降低了美元的汇率，而这等于是让其他国家货币对美元开始升值。

　　“这的确会有风险，比如流动性过剩，流动性过剩的定义就是资金不能被正常经济活动消解。此外，鉴于我们现在的经济状况较弱，大量的资金注入，流动性泛滥会给国际市场带来影响，像中国或者整个亚洲、欧洲地区。”史蒂芬罗奇告诉《第一财经周刊》。

　　这场货币战一个始料未及的副产品是推高的资产价格与源源不断的热钱。这二者都加大了中国现在抗击通胀的风险。

　　银行印制新的货币流入信贷市场并降低了利率，投资人为了避险和获取收益，开始投资作用于未来的产品—大宗商品，因此大宗商品的价格就开始不断上涨。

　　这也就是全球黄金、原油、橡胶等原材料价格又一次大幅上涨的原因，而同时也是中国国内农产品期货价格被肆意炒高的根源所在，因为农产品的周期更长。

　　正是美国推行的量化宽松政策造成了美元的持续贬值，让热钱纷纷流出美国，流入有加息预期的国家，比如中国、日本，这让中国必须面对更加复杂的通货膨胀问题。

　　热钱造成危害的路径是这样的：进入有加息预期的经济体等待套利，它们通常会进入股票市场、房地产市场、期货市场等；热钱的进入会助推这些资产泡沫，当热钱获利了结后，会迅速撤退，此时泡沫会破灭，资产价格下跌；而因为热钱大规模抛售该国货币买入美元还会造成汇率的下跌，如果没有充足的外汇储备去拯救汇率，那么1997年亚洲金融风暴的故事就会重演。

　　此外，热钱的涌入还会让通货膨胀的局面更微妙，因为它会让资产价格升高，而资产价格上升必然会造成物价上涨，会加速通货膨胀的进程。11月5日，在美国公布量化宽松政策后，央行行长周小川少有的在公开场合发表评论称，需要采取措施防范热钱；“针对入境热钱，我国可采取总量对冲的措施。也就是说，短期逐利资本如果流入，可以将其引入一个‘池子’，而不会任之泛滥到整个实体经济中去，等它需要撤退时，将它从池子里放出去，这样就可在很大程度上减少资本异常流动对我国经济的冲击。”经济学家猜测央行可能会再一次通过加息和提高准备金率的手段来对抗热钱。

　　1886年，美国经济第一次强大到可以把危机蔓延到了整个欧洲，并持续了数十年。当时德国铁血宰相俾斯麦说，美国认为神总是格外眷顾醉汉，傻瓜和美国。现在只要再来那么点运气，这句话有可能就会因为美国的量化宽松政策而再次得到印证—让其他国家来承担美国经济危机的后果。

　　而对于公司人来说，糟糕的情况是，通胀的级别又要上升了。