“华电系”股权密集出售 引战略投资者保电煤供应

　　11月29日，华电集团旗下华电国际（600027.SH）、华电能源（600726.SH）在上海联合产权交易所挂牌转让华电煤业集团（以下称“华电煤业”）、华电福新能源（以下称“华电福新”）、华电集团发电运营（以下称“华电运营”）的股权，总计挂牌金额约为11.4亿。

　　“希望能通过出售股份引进战略合作者。”华电国际董秘张连青向本报记者表示，母公司华电集团希望通过出让旗下子公司的部分股权来引进战略合作者，进而为华电国际及相关公司发展提供煤炭供应和其它保障。

　　“这是一次吸引外部投资者的尝试。”据知情人士透露，华电国际可能会进一步出售华电煤业的股权，“由于煤炭成本上升，华电国际和华电能源经营压力较大，通过出售股权可以收缩战线，把资金集中于更核心的业务”。

　　张连青称，暂时不会考虑继续出让华电煤业股权，并称此次对华电集团资产的股权出让，并不会影响华电集团相关资产的注入。

　　股权转让

　　从上海联合产权交易所的公告来看，华电国际和华电能源对华电煤业、华电福新、华电运营部分股权进行挂牌的起始时间为11月29日，转让股权合计为3.65%、6.05%和14%，总金额分别为5.11亿、6.26亿和0.07亿。

　　据其官网介绍，华电煤业是在原华电燃料有限公司和华电开发投资有限公司的基础上，合并组建的电煤供应和煤炭开发专业公司。而华电福新前身为华电福建发电有限公司，华电新能源公司将成为福新能源的全资附属公司。华电运营目前管理、运营20多个电站项目，分布于中国本土及海外10多个国家（地区），机组容量超过2000万千瓦。

　　根据上海联合产权交易所的公告，截至2009年年底，华电煤业总资产为48.1亿，营业收入为22.1亿，营业利润为2.48亿。而华电福新没有提供2009年财务数据，仅提供了截至2010年10月31日的报告，其资产为87.67亿，营业收入为4.92亿，利润为1.98亿。截至2009年12月31日，华电运营总资产为0.71亿，营业收入为0.44亿，利润为0.02亿。

　　其中，华电煤业整体评估价值为138.755亿，约是账面净资产30.94亿的4.5倍；华电福新没有提供账面净资产值，仅提供了89.1亿的评估价值；华电运营评估价值为0.53亿，较账面净资产0.54亿有约1%的折让。

　　华电煤业、华电福新、华电运营均为华电集团下属企业，后者通过集团本身及相关子公司拥有全部股权。在此次股权出让中，华电国际拟出让华电煤业3.3%、华电福新2.46%股权及华电运营10%股权。而华电能源拟出让华电煤业0.35%股权、华电福新3.59%股权及华电运营4%股权。

　　值得注意的是，在此次挂牌转让中，华电国际对华电煤业的股权分两次分别是1.5%和1.8%进行出让，张连青称这是基于证监会、上海联合产权交易所规则下的一个安排，而据前述知情人士透露，分为两笔主要是为了避免股东大会决议，“走股东大会的程序太复杂”。

　　华电国际及华电能源要求受让方为国有企业，并以电力为主营业务，而原有股东均放弃了优先购买权。前述知情人士称，此次资产华电集团并没有内定外部购买者，“这是华电集团资产转让的一次尝试”。

　　目的不同

　　据华电能源于11月13日和30日发布的公告，其称华电煤业和华电福新的股权转让，“可改善公司财务状况，进一步提高现金流。公司出售该部分股权获得现金后，将降低公司经营风险，回收资金可用于挖掘新的较高利润的投资方向。”

　　不过张连青称，华电国际出售华电煤业、华电福新和华电运营的股权并不是为了改善现金流情况。

　　国元证券分析师程建国向本报记者表示，由于华电国际和华电能源规模及业绩相差太大，因此目的可能会不同。

　　华电能源半年报显示，2010年上半年公司实现营业收入33.05亿元，比去年同期增长17.96%；亏损约1.8亿元。

　　程建国称，由于华电能源业绩很差，现金流压力较大，但反观华电国际，2010上半年，实现营业收入218.69亿元，同比增长26.49%，净利润为4912万元，“虽利润不高，但现金流很强”。

　　张连青称，虽然华电煤业利润前景看好，但对华电国际来说，如何保障煤炭的稳定是主要诉求。

　　长城证券分析师张霖在华电国际中报点评中称，由于煤炭价格上升，导致华电国际业绩萎靡，特别是上半年全国煤价区域涨幅前6名中的山东，河南，安徽三省合计占有华电国际75%的装机容量，导致华电国际燃料成本同比增长高于其它电力企业，上半年同比上升18.99%。

　　事实上，华电国际正在加速并购煤炭资源，仅8-9月，就接连收购沙章图煤矿、黑梁煤矿、芒哈图煤矿部分股权，但张连青表示，近几年，华电国际希望能达煤炭30%的自给目标，但即使达到这一目标仍需70%的外部供应。

　　“希望华电煤业股权的受让方是煤炭资源拥有者。”张连青称，出售华电煤业这一优秀企业的股权就是为了能吸引外部煤炭资源拥有者，从而扩大华电国际的煤炭获取能力。

　　对于华电福新和华电运营，张连青称也是华电集团出于吸引战略投资者考虑，“通过部分股权的出让，来吸纳战略合作者，推动企业的快速发展”。

　　前述知情人士透露，华电福新现已是华电集团的新能源发展平台，而且新能源已是与煤炭并重的一个业务板块，华电集团对它寄于厚望，华电国际没有必要在集团下另一平行业务板块中参股。

　　而华电运营整体还处在建设中，而且业务与华电国际非常类似，拥有少量股权对华电国际帮助不大，因此给予出售，“无论是华电福新还是华电国际，都是非常少量的股权和较低的交易金额，是搭着华电煤业一块卖的，也是企业内部整合的一小点前进吧”。