叶檀：中国不想加息

　　全球市场掌握于美元手中，被美元控制的市场在痛苦中加息。

　　显示美元地位的是，恶性通胀周期居然出现了货币紧缩的现象。美国量化宽松政策QE2出台，市场充斥了对美元的不信任感，但只要美国就业率没有攀升，只要美国房地产坏账没有彻底消灭，QE3、QE4就会源源不断。

　　全球货币购买力下降是大势所趋，但在大趋势中有小周期，通过操纵货币可以导致市场上下波动，形成一轮又一轮的市场周期，实力弱小者被扫地出局。其间欧元危机屡屡被拿出来说事，非美货币下挫，美元指数上升，导致全球期货与证券、债券市场出现逆转。美元充分显示了自己的霸主地位，以失信之身却能左右国际市场全局。

　　近日A股市场大跌，导火索有几个方面：从资金面看，是加息猜测与明年的资金紧张预期，根据央票利率，市场人士判断年底之前加息窗口已经打开，加上明年“货币政策回归常态”的预期，市场的流动性事实上已经处于较为紧张的状态；从技术上看，是大资金建仓过程中自然震荡的要求；从宏观经济层面看，则是全球与中国经济结构转型的必然反应。

　　确实，目前处于大通胀周期中，但从短期看，人民币处于双重紧缩的过程当中。在国内是加息预期与明年信贷缩减的预期，而在国际上，由于美元上升导致人民币实际汇率开始上升。

　　一次加息与6次上调存款准备金率，确凿无误地说明中国央行试图让货币进入紧缩周期。受国际因素牵制，加息并非首选，中国经济处于囚牢之中，四面分别是汇率、利率、财政与房产。如果中国继续采取扩张的财政政策，国际贸易伙伴可以收割羊毛，但对中国未来经济发展不利；如果中国采取紧缩政策，就会出现人民币对内贬值、对外升值。

　　面对节节上升的物价，政策选择是控制信贷与行政抑制价格，我国抑制价格已经进入打击投机倒把的阶段，对各方进行道德整肃以防止恶意哄抬价格。日前，国务院发出了《关于稳定消费价格总水平保障群众基本生活的通知》，强调以经济、法律手段为主，辅之以必要的行政手段，进一步做好市场价格调控监管工作。针对今年以来绿豆、大蒜等农产品价格异常波动，政府有关部门经过缜密调查，依法查处了一批恶意囤积、哄抬价格、串通涨价的典型案件，维护了市场秩序；修订了《价格违法行为行政处罚规定》，将捏造、散布涨价信息的行为纳入价格监管范围，增强处罚的针对性，加大处罚力度；抓紧出台《政府制定价格成本监审条例》，强化成本监管。这些都属于法律手段。

　　在抑制高温之后是回归常态的过程。明年的货币政策将回归常态，但从长期看，货币超发不会改变，未来的长期物价上升可以预期。即使回归常态，我国的货币发行量依然居首，原因是越来越多的外汇占款、境外与民间资金基本处于失控状态以及保增长的需要。就业与民生的压力，会使我国的货币流动性仍然维持在较高的水准，而后通过证券与债券市场稀释，通过国资的不断兑现加以回收。

　　如果要维持8%的经济增长，以投资主导的经济模式就需要大量货币加油，我国的货币发行量起码在15%以上，所谓的紧缩在全球范围内仍属扩张之列。如果货币无法真正收缩，那么，所谓抑制资产泡沫就会成为一句空话，房地产调控将继续遭到投资者的嘲笑。

　　什么样的经济发展方式，决定了什么样的货币发放形态。只要坚持以投资与出口为主导的经济发展方式，必然出现高通胀与高流动性的“双高”现象。而在内需主导的经济发展方式下，我国的货币发放以经济增速、就业与CPI为皈依，CPI超过3%就加息，广义货币发行13%足矣。

　　最近物价略有下降，使人们对行政手段心生敬畏，但谁知道，这是美元指数上升，全球农产品金融属性下降、现货价格下跌的功劳？一旦全球大宗农产品价格上升，谁知道内部会不会水漫金山？我们理解发改委的行政降火救急之举，不等于可以忍受年年出现油荒，物价逐年高。

　　经济要回归常态，更要回归根本。回归根本就是回归内需主导的经济发展方式，回到以CPI与就业主导的货币发放模式，将资金引入实体经济，限制资本项目，把不负责任的美联储扔到一边。