债市继续保持平稳 预计短线市场以平稳为主

　　交易所债券市场周四小幅波动，上证国债指数收盘报126.07点，与上日持平，全天市场成交1.29亿元，同比显著萎缩。

　　从市场表现情况看，沪市34家上市国债近半数当天有成交，下跌的有4家，上涨的有11家，其余皆无交易。多数券种涨跌幅轻微，但010619少量成交，下跌逾3％，对指数拖累较大。市场交易主要集中于2001-2003年发行的7家券种。

　　持续走弱的债市近期有所回稳，估计与新发行债券基金配置仓位有关，而前期跌幅较大也使得很多债券品种收益率上升了40－50个基点。预计短线市场以平稳为主，但长线看似乎空间有限。

　　央行今年以来多次调高存款准备金率0.5个百分点，未来货币政策很可能回归常态化，预计明年很可能提高存款准备金率3－5次、加息1-3次。这一方面是为了抑制通胀压力，同时也是保障储蓄者的利益。笔者今年以来一直认为CPI不断走高引发加息预期，尤其是近几个月来CPI持续高于3％，而10月CPI更是高达4.4％，远超过同期存款利率，这意味着储蓄者的利益受到侵蚀。虽然11月食品价格略有回落，但未来物价压力依然很大。

　　加息通常对债券来说属于重大利空，利率走高意味着市场上的债券“昂贵”，债券只有通过下跌才能提升收益率，吸引投资者。一般而言，在加息过程中短期债调整幅度会小一些，长期债下跌较大，而浮动利率债券有利息补偿条款，利率每年调整一次，这类债券通常受影响较小。

　　当然，经过最近一段时间下跌，部分企业债收益率回升较快，存续期不足5年的长虹债（126019）税后收益率已达到6％，应该可以抵御1－2次加息风险。笔者也注意到有部分创新型基金，如同庆A（150006），存续期只有1年多，到期收益率在5.6％左右，远超过2年期存款利率；其他存续期稍长但到期收益率更高的品种还有估值优先（150010）、汇利A（150020）等。

　　此外，投资者在股市调整时也不妨逢低增加些股票资产的配置，尤其是那些市盈率和市净率都很低，而分红收益率和净资产收益率较高的品种。目前有不少股票红利收益率高于1年期存款利率，包括几个大银行、几个高速公路企业，还有多年来一直给予投资者良好回报的宇通客车。