李嘉诚地产棋局：和记港陆或是奇手

和记黄埔在上海的御翠豪庭项目。

　　继瑞士信贷（Credit Suisse）于11月11日发表报告指出和记黄埔有限公司（以下简称“和记黄埔”）旗下的内地房地产业务或注入旗下子公司和记港陆之后，名不见经传的和记港陆一时间被推上风口浪尖。

　　之后，市场当即作出反应，和记港陆有限公司（00715.HK）股价由0.86港元涨至1.43元，11月12日，其成交达流通量的48%，虽然一度冲击涨停，但随后股价回落。不过，一向在资本市场上长袖善舞的和记黄埔董事局主席李嘉诚捻着和记港陆这一个棋子，似乎是在思量着其旗下地产业务的重新规划布局。

　　地产业务借壳上市？

　　实际上，和记港陆早前从事物业投资、消费产品的特许经营及采购业务，然而，近两年以来，和记港陆频繁出售业务，于2008年先后出售了位于上海长乐路的世纪商贸广场以及从事玩具制造业务的港陆冠越。至今年，考虑到科技业务的营商环境竞争激烈，于3月出售从事买卖及制造移动电话配件及其他的电子产品业务的i.Tech，时隔半年再次出售从事消费品特许经营的PMW Holdings，从中估计获得收益200万港元。

　　和记港陆称，此举为其提供良佳机会，在进一步加强其稳健之流动资金状况之余，亦可使其得以审慎发掘其他机遇。言下之意，和记港陆对“其他机遇”或许早已势在必得。

　　目前，和记港陆持有的业务资产仅有地产及财务投资，即价值9亿港元的上海两座商厦及商用物业，45.8亿港元的现金及存款，以及12.3亿港元和黄2014年到期的债券。如此看来，和记港陆可谓是名副其实的壳股。就当前稀缺的壳资源来看，和记港陆难免引人遐想。

　　不过，对于几近空壳的和记港陆，李嘉诚却是重兵部署，空降大将，11月1日委任徐建东执掌和记港陆董事总经理一职，而此前在位4年的陈云美则调任屈臣氏实业董事总经理。根据公告，现年51岁的徐建东是和黄地产副董事总经理，对地产业有超过30年的经验，对中港两地的地产市场有深入认识。此番人事调动更添疑窦。

　　为此，瑞士信贷大胆推测：这是和记港陆获得母公司注入房地产业务，让和记港陆成为和记黄埔物业上市旗舰的一个机会。

　　该报告表示，和黄房地产占据其资产净值近21%，其中包括在香港中区拥有甲级写字楼300万平方米、零售商铺和厂房货仓各700万平方米，以及内地占其50%的房地产资产，土地储备达到2200万平方米，仅内地地产市值已达250亿港元。而目前和记黄埔持有和记港陆71.5%股权。和记港陆可能会通过供股集资或发行可换股债券融资向和记黄埔收购其旗下资产。倘若悉数注入，涉及资金最多高达425亿港元，和记港陆将成为香港又一中间地产商。

　　针对瑞士信贷的报告，以及市场的异动，和记港陆随后声明，不知悉导致股价及成交量上升的任何原因，且近期概无买卖任何公司股份，亦不悉按例预予披露或可影响股价的事宜。随后，股价大幅回落，截至11月29日收盘，和记港陆股价跌至0.99港元。借壳上市一说方才偃旗息鼓。

　　和记港陆或是整合棋子

　　目前，和记黄埔旗下的和黄地产，持有包括香港黄埔船坞有限公司（黄埔船坞）、和记地产有限公司（和记地产）及嘉宏国际集团有限公司（嘉宏）等公司的地产权益。在内地房地产项目开发上，与李嘉诚旗下的地产旗舰长江实业多是共同持有项目股权。

　　值得注意的是，和黄地产目前的规模已相当于和记黄埔旗下的赫斯基能源及长江基建的合并价值。根据“综合企业折让”的说法，即综合企业的市值低于旗下附属企业的估计内在价值，那么，且不说当前的房地产调控形势，和黄地产与其他业务可以说是互为掣肘。

　　为此，和记港陆一度被视为分拆上市的壳资源，尤其是目前和记港陆持有物业仅限于上海物业，注入内地物业并非没有可能。

　　“长和系有几种做法：一个就是将资产注入壳中，一个就是分拆上市，分拆的话必须有一个特殊盈利，肯定需要比账面值要高。注入壳比较方便，因为分拆必须走一趟程序，启动IPO整个程序，会比较麻烦。从灵活的角度来看，借壳上市的可能性比分拆上市高。因为注入资产的话，可以灵活地注入若干个项目，而不是大规模注入，可以慢慢再注入。”中银国际副总裁白韧对时代周报记者表示。