新湖中宝：高管自掏腰包行权遭质疑

    12月初，新湖中宝发布高管增持公告，新湖中宝220名激励对象决定以较当前二级市场价格溢价21.73%的价格实施股权激励第一期行权。股价与行权价“倒挂”仍行权。这惹来一阵轩然大波。

　　行权惹非议

    新湖中宝12月3日披露，公司董事会日前已审议通过了股权激励计划第一次行权的相关事项。

    按照2008年公布的股权激励计划，公司激励对象共包括董事、高级管理人员、控股子公司高管及其他核心管理人员等共268人，激励计划涉及的标的股票总数为15050.4万股(分红调整后)，占公司当前总股本的2.96%；最终确定第一期股票期权可行权数量为5688万股，占授予股票期权数的37.79%。

    而看似普通的行权，也可谓历史奇观。此次行权不仅涉及金额大（相当于人均171万元）并且几乎囊括了新湖中宝中高层管理人员，行权范围广泛。更为让人惊讶的是，新湖中宝发公告前的二级市场股价仅为5.43元，虽然此次行权价因分红因素下调后降至6.61元，较市价的溢价幅度仍高达21.73%。而如果仅从投资角度来谈，似乎表面上毫无利益可言， 220名股票期权激励对象在12月1日已自掏腰包将3.76亿元行权款缴存至上市公司账户。实在让人难以理解。

    根据公司第一期期权绩效考核要求，经考核后，公司股票期权激励对象符合第一期股票期权的行权条件。

    虽然新湖中宝一再对外强调，此举高价行权完全为了显示管理团队对公司发展的坚定信心。本次行权后，管理团队与股东的利益将更加统一，管理团队将更有动力开拓进取，更有利于公司的资源优势更快转化为业绩释放。

    也有业内分析师认为，目前地产股既不缺业绩,也不缺资源，所欠缺最多是信心。新湖中宝投资能力出色，资源属性突出，存量成本低廉，一级开发有潜力:公司权益土地储备超过900万平,楼面地价只有约2800元评,启东等地的一级开发已经启动。公司管理层以实际行动向市场传递着信心。

    然而，有“天上掉馅饼的好事”吗？

　　抹平现金流量-10亿

　　旨在粉饰年报？

    一位接近新湖中宝内部高管跟记者交流时感慨：“现在好事也不好做啊。”

    然而记者发现，新湖中宝的“好事”来的果然蹊跷，或许与明年初即将披露的年报息息相关。

    记者从新湖中宝2010年三季度报表发现，其三季度净利润2.5亿，比上年同期减少10.56%，其每股经营活动产生的现金流量净额-0.21元/股，即-10亿，除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外,持有交易性金融资产、交易性金融负债产生的公允价值变动损益,以及处置交易性金融资产、交易性金融负债和可供出售金融资产取得的投资收益-25万元。

    一位业内人士告诉记者：“今年年初房地产受到调控，特别是一些小的地产企业销售状况并不是很好，资金紧张甚至部分企业资金链已经断裂，下半年到四季度房地产企业日子才有所改善，明显好转。”

    新湖中宝今年的三季报显示，现金流量净额约-10亿，比上年同期下降162.82%，新湖中宝对此解释为房地产开发投入增加所致，投资活动产生的 现金流量净额1.7亿，比同期下降121.18%， 筹资活动产生的现金流量净额约21亿，主要为新增借款。

    一位国内资深审计师看了新湖中宝业绩报表告诉记者：“上市公司盈利质量如何，一个重要的被引证指标是每股经营活动产生的现金净流量。一般上市公司会在年报力求将现金流量这个指标变为正值。今年上半年房地产受调控，导致资金链紧张，截止三季度，账目流动资金为-10亿元，而去年同期是1.6亿元，并且此前已经新增20亿元借款，足以说明其资金非常紧张。另外，在第四季度房地产销售情况有所好转，有一定活动流量资金产生，此次管理层自掏腰包将3.76亿元行权款缴存至上市公司账户恰好弥补了账目需求，有抹平现金流量负值之功效。然而这3.76亿元是否来自于管理人员仍待观察。”

    年底将至，又迎来上市公司年报披露期，每一张年报脸谱下，都映照出不同的形态，而为了做出靓丽年报，树立上市公司美好形象。“年报甚至被操纵粉饰，隐藏真实讯息。事实上，为了实现自己的资本运作意图，随意的操纵上市公司利润的事例，在上市公司中仍不少见。”该人士表示。

    中央财经大学经济学院一位教授接受记者采访时表示：“上市公司为保形象甚至保壳粉饰报表历年来屡见不鲜，方法多种作样，有的时通过变卖资产，甚至直接依靠当地政府财政支持过关，有的是通过资产重组转型。一般上市公司更多的是为了让自己的报表看起来财务状况良好，盈利能力具有可持续性，以便获得投资者和银行信任，满足发债要求。”

    但愿我们对新湖中宝的担心是个多余！