欧元区联合债券出笼 德国成最大阻力

　　大树底下好乘凉。”道理好理解。欧盟货币统一，但财政不统一，最后还是无源之水，无根之木。这也是为什么美国多个州都赤贫了，还依然滋润的原因。但执行不简单，都想乘凉，谁去当大树呢

　　当地时间12月6日，国际评级机构穆迪将匈牙利债信评级下调至Baa3，仅比“垃圾级”高一档。消息一出，便引发欧元区剧烈震荡。

　　为遏制债务危机蔓延，由欧元区国家联合发行主权债券的提议再次受到重视。虽然不少人认为这是解决当前债务危机的更有效途径，但还是遭到了德国的坚决反对，短期内付诸实施的可能性依然渺茫。

　　联合债券“出笼”

　　这已经不是匈牙利第一次遭遇降级。在此之前，另外两大评级机构标普和惠誉都已将对匈牙利的评级降至最低档。穆迪的理由是，匈牙利政府一直过度依赖临时性措施，而不采取可持续性的财政整固政策，因此其财政实力充满不确定性。

　　受到震动的远不止匈牙利本国。周一早盘，欧元兑美元一度大跌逾1.2%，一举跌穿1.3300水平，中止了此前连续三天的短暂反弹。市场担心匈牙利的财务困境可能产生溢出效应，令仍在蔓延的欧债危机进一步升级。瑞银外汇策略师基姆表示，在全面解决债务危机的方案出台之前，欧元汇率将进一步走低。

　　12月６日，欧元集团主席、卢森堡首相让－克洛德·容克和意大利经济和财政部长朱利奥·特雷蒙蒂共同撰文，呼吁欧元区国家联合发行欧洲主权债券，以应对当前债务危机。这使得发行欧元区联合主权债券的构想再度升温。

　　荷兰社会科学研究院前经济学教授乔治·欧文认为，最彻底的做法是成立欧元区“财政部”，当然这只能是一个长期目标，次优选择就是以欧元区名义发行联合主权债券。所谓大树底下好乘凉，鉴于欧元区总体财政状况不是很差，这样可以显著降低部分成员国的融资成本，为其巩固财政创造条件。

　　德国成最大阻力

　　然而，短期来看容克的提议要想付诸实施依然是希望渺茫。欧元区国家联合发债的设想提出这么多年，始终未能实施，最大阻力来自德国。

　　德国担心，欧元区国家联合发行主权债券无异于让自己补贴其他成员，因为德国财政相对稳固，发债融资成本一直是欧元区内最低的一个，如果和其他欧元区国家联合发债，就会被信用较差的成员拖累，导致自己融资成本上升。

　　针对容克提议，德国总理默克尔６日回应说，发行欧洲主权债券按照欧盟现行条约是不可行的，并将导致所有欧元区国家享受相同的借贷利率，而保持利差恰恰是敦促各国严守财政纪律的重要手段。

　　欧元区财政部长６日在布鲁塞尔召开月度例会。主持会议的容克会后承认，他的提议尚未被提上议事日程。欧盟委员会负责经济和货币事务的委员奥利·雷恩则含糊地评价说，发行欧洲主权债券的提议在理智上具有吸引力。

　　但雷恩指出，欧盟今年５月联合国际货币基金组织出台的７５００亿欧元稳定基金中已经有了欧洲主权债券的影子。在这７５００亿欧元中，４４００亿欧元正是根据欧元区国家的担保，由新设在卢森堡的欧洲金融稳定工具负责从金融市场上发债筹集，这有点类似欧元区国家联合发债，只不过它是一个３年期的临时机制。