2011年A股续演慢牛行情（热点透视）

　　时值年末，各大券商开始陆续发布2011年A股的策略报告。虽然金融危机“风暴眼”已经过去，但其后遗症——通胀，成为困扰全球经济的最大难题，中国也未能幸免，因此在高通胀的影响下，券商对2011年A股的判断只能沿用一贯的中庸态度

　　走势与今年相仿

　　目前，有申银万国、招商证券、华泰联合、国金证券等多家券商发布了2011年A股策略研究报告。初步统计，这些券商对明年上证综指低点的判断在2600点至2800点之间，高点则在3500点至4300点之间。

　　由于券商在2008年和2009年的行情中，激进和保守两极化的判断招人诟病之后，他们对2010年采取了比较中庸的态度，将上证综指的估值中枢锁定在了2600点至4300点之间。从今年的走势来看，券商的判断并未太出格，或许是出于这样的榜样效应，目前发布2011年策略报告的券商对明年A股走势的判断与去年相仿，并未出现非常大的分歧。

　　国金证券判断，2011年总体仍是牛市格局，上证综指波动区间在2700点至4200点之间。申银万国则认为，明年A股将呈现先防御、后进攻的走势，波动区间在2600点至3800点。

　　长城证券也乐观地表示，2011年A股先抑后扬。第一、第二季度以震荡、筑底为主，第二季度后震荡上升。

　　不过，由于目前中国经济通胀趋势和政策仍然存在不确定性，包括招商证券在内的部分券商认为，明年A股呈现弱势震荡的可能性也较大。国联证券则认为，2011年A股可能向上难以突破2009年高点，向下还可能见到2010年以来的新低，如果2011年出现较大泡沫则意味股市突围的失败。

　　华泰联合证券经过综合分析后得出在乐观、中性、悲观情景下，A股顶部、中枢、底部分别为4100点、3500点、3040点。

　　通胀和政策赛跑

　　在经过10月份的加息和11月两次上调存款准备金率之后，投资者对CPI越来越关注。近几个交易日A股围绕2850点的盘整也在表明市场等待加息靴子落地的心情。

　　宏源证券最新发布的报告指出，面对高企的通胀及其压力，我国加息周期已经开始，流动性收紧将对A股走势形成影响。

　　安信证券首席经济学家高善文表示，2011年上半年通胀的高点分布以及政策应对，对市场趋势和流动性状况具有关键意义。通胀能否在2011年一季度就被较好地管理，决定了二季度政策重心能否转入到经济转型上去，此外还对财政项目的投放、信贷的规模控制、加息和准备金率调整的时点与次数、市场的趋势都有影响。在这种宏观背景中，2011年上半年的流动性趋势取决于流动性供应与紧缩的赛跑。“总体来看，2011年出现单边上涨趋势的概率不大”。

　　瑞银证券中国股票策略分析师陈李则预计，中国信贷增幅将从2010年的19%降至2011年的13%-14%，因此，2011年的流动性可能并不充裕。另一方面，2011年A股上市公司盈利存在下行风险。上述两个因素将压制上证综指的上行空间，2011年A股市场将呈现区间震荡走势。

　　不过，有乐观市场人士认为，在通胀预期升温带来的政策调控逐步落地阶段，市场虽继续承压，但向下调整的空间已非常有限，市场开始步入筑底过程，如果上证综指能够成功回补2768点和2655点附近留下的缺口，明年结构性牛市依然会到来。

　　消费携周期获益

　　对于明年的投资，“十二五”、“周期”、“消费”成为最热门的关键词。

　　国金证券认为，劳动力供求关系的改变以及政策的支持将推动未来十年居民收入和消费的加速增长。依据人口结构特征，未来医药、保险、汽车、电子消费增长更为突出。

　　华泰联合证券进一步分析指出，虽然消费行业长期成长趋势依然强劲，但是经济触底回升将使得稳定消费行业超额收益回落，农产品价格上升使得成本压力增加。能够抵御通胀并且长期趋势明确的中药、旅游和白酒值得关注。

　　“通胀凸显了包括加息在内的紧缩风险，但也凸显了对‘通胀避风港’资产的需求以抵御现金/银行存款的贬值。”陈李也认为，明年防通胀板块将有望突出重围。

　　除此之外，明年是“十二五”规划的开局之年，即将出台的“十二五”规划，所涉及的行业也成为了众多券商的心头好。陈李分析预计，新能源、电子、汽车和生物医药板块将受益。

　　此外，多数券商还看好水泥、钢铁、工程机械和基础原材料等周期性板块在2011年初的表现。研究机构认为，随着明年初CPI回落，投资者对紧缩政策的担忧将缓解。而基于2011年下半年基础原材料价格将坚挺的预期，它们的业绩可能会较强劲。此外，估值也有吸引力，动态市盈率为12倍-15倍，而非周期性板块的动态市盈率超过35倍。