三大期交所连出监管重拳

　　短短4天时间之内，上海、大连和郑州三大商品交易所陆续发布相关公告，堪称对国内期货市场的“密集轰炸”

　　三大期货交易所连出重拳

　　11月22日，大商所首先发布了《关于调整豆粕和豆油交易保证金和涨跌停板幅度的通知》，决定自11月23日即星期二结算时起，豆粕、豆油合约涨跌停板幅度扩大为5％，最低交易保证金标准提高至7％。单单这样一则通知的内容并不会引发市场太大的关注，但这只是期货市场一场更大的调控风暴的开始。

　　11月24日，市场就被密集出台的新政给“砸晕”了：三大期货交易所当天均发布了各自的调控政策，其中主打农产品期货交易的郑商所更是同时发布了两则通告。

　　上期所当天发布的通知显示，从2010年11月29日起，暂停执行所有品种期货合约当日开平仓交易手续费单边收取的规定，由单边收取统一改为双边收取。

　　大商所的通知则显示，自2010年11月29日起，暂停各品种当日开平仓交易手续费减半收取优惠措施。自2011年1月1日起，暂停《关于调整交易手续费收取标准的通知》中有关各品种手续费减收优惠措施。

　　此外，该所同日发布的另一则通知还显示，自2010年11月26日结算时起，棉花、早籼稻、白糖期货合约交易保证金标准由原比例调整为12％，涨跌停板幅度由原比例调整为7％；强麦期货合约交易保证金标准由原比例调整为10％，涨跌停板幅度由原比例调整为6％。

　　11月25日，上期所又出重手，对一系列商品期货的保证金、涨跌幅和手续费同时进行了调整。在通知最后，上期所称将根据市场运行情况，采取进一步监管措施，打击违规交易，制止异常交易行为，确保市场平稳运行。这一切已经再明显不过，那就是监管层对于国内商品期货交易的暴涨暴跌已经忍无可忍。

　　通胀压力迫使调控加码

　　好日子不可能永远持续下去，商品期货价格越是上涨，所面临的调整需求也就越大。

　　相关资料显示，在今年7月初至11月11日的短短4个多月中，体现大宗商品综合价格的文华商品指数已经飙升了37％，其中棉花、橡胶等品种价格已经基本翻番；而进入10月，有些品种每日的涨幅都普遍性地在3％以上。

　　更重要的是，期货市场的暴涨对现货市场一般都会具有或多或少的传导作用，而后者出现大幅高涨就不仅仅只关乎期货投资者的利益了。从7月份开始，国内CPI涨幅连续3个月超过3％，其中10月份更是达到了4．4％，超过了市场的普遍预期。而在通胀率节节攀高的背后，农产品价格的升势又是一马当先。

　　监管高层对此首先考虑了市场手段，国家发改委在棉花、食用油、白糖、玉米等价格暴涨的时候选择了抛售国家储备，其中单单白糖一项今年就累计抛储9次。不过，抛储并不足以遏制涨势，甚至起到了反作用。比如在11月之前的历次抛储行动中，棉花价格都是屡创高点，棉花商们甚至因此找到了一个规律，那就是“逢抛必涨”。

　　既然常规的市场手段没有作用，那就只有“先礼后兵”了。于是市场很快就听到了来自监管高层的声音，国家统计局、商务部、发改委相关人士接连放话，要尽一切努力控制物价上涨，其中很重要的一点就是打击投机炒作。

　　然后到了11月17日，国务院总理温家宝也发出了明确的信息，他在主持召开的国务院常务会议上表示，一定要抑制价格上涨势头，切实保障群众生活，保持经济平稳较快发展。会议还特别要求，农产品方面要把握好储备投放力度，改善供应；加强农产品期货和电子交易市场监管，抑制过度投机行为这正是本次三大期货交易所连出重手的背景所在。

　　“不难看出，由于国内物价水平持续上涨，控通胀形势严峻。而为了稳定国内商品价格，政府密集出台了一系列的调控措施，其中控制和打击资金炒作也是其中重要选项。”浙商期货分析师指出，抑制商品期货市场的投机炒作是本轮物价调控中的重要一环。

　　“从近段时间的行情来看，各品种波动剧烈，经常出现快速上涨、下跌的现象，令市场投资者的风险加大，对期货市场的整体发展不利。”有期货分析师进一步指出，期货市场的巨大波动对于其本身发展也是极其不利的。

　　调控效果仍有待观察

　　问题在于，本轮的一系列调控措施会起到预期的作用吗？

　　从行情上来看，调控措施连续出台，市场价格本身没有出现大幅波动；目前，几大主要交易品种的日成交量和持仓量也没有出现大幅变化。这一方面固然有前期大跌预先反应的因素，但是另一方面，也说明了调控措施的效果确实有待观察。

　　一位资深业内人士表示，暂停手续费优惠减半类似房地产市场的“限购令”，不过究竟能在多大程度上抑制市场的投机行为还有待观察。“从7、8月份以来交易所就陆续发布不同品种的调控措施，但是，几个热点品种在此后的涨势依旧汹涌澎湃，例如天然橡胶、白糖和棉花等品种。”他表示，期货市场的这一反应也与房地产市场“限购令”出台以后房价似乎依旧没有停止上涨步伐有异曲同工之处。

　　也有市场人士认为，暂停手续费减半将令以短线交易为主的投资者的交易成本翻倍，这无疑不利于频繁操作，导致资金流动性下降，从而起到抑制短线投机的效果；提高保证金比例将提高市场进入门槛，进一步令风险承受能力较小的中小投资者退出；而扩大涨跌幅限制则加大了投机者所面临的风险，一旦操作失误，则损失也会较以往更加扩大。这所有的措施在短期内或对市场交易心理将产生一定负面影响。

　　而在东证期货总经理党剑看来：“此次调控的背景与十几年前惊人的相似，但手法更为市场化一些。”1994年、1995年，期货市场起步初期，正逢一轮较为严重的通货膨胀高峰，当时曾暂停了部分品种交易，关闭了部分交易所等。

　　“监管层的良苦用心需要时间理解。”一位期货公司老总表示，提高保证金等措施使得期货公司业务量下降，此次政府应对货币性流动性泛滥引发的通胀，及时出台调控物价的种种政策，可以理解。不过，针对资本市场的调控手段，或可更为市场化。

　　该人士表示，期货公司均不希望受到过多的行政干预。从市场角度看，流动性越大的市场越健康，越活跃则越有利于市场生态的完整性。但从监管层角度，过热的市场可能会滋生过多投机，给游资炒作大宗商品创造条件。

　　“国家近期的调控政策，有利于打击农产品价格的炒作行为(主要是小品种)，但不能改变农产品供需、成本等基本面的矛盾。”一证券公司农业食品研究员表示，尽管国家物价调控对农业板块短期走势形成压抑，但随着12月旺季的来临，农产品价格后续仍会上涨。

　　一个细微的事实是，早在此轮调控风暴出台的10月底，商品价格已经有自身的纠正迹象。“在多数商品价格上涨时，仍有部分商品，如螺纹钢，期货涨幅已落后于现货，棉花、白糖也出现国内涨幅不如国外的状况。”

　　“应对这种输入性通胀，可能还需要更高的行政、市场融通手段。”北京一位期货公司高管表示。