《财富》：债市溃退证明伯南克是正确的

　　导读：《财富》杂志12月13日发表评论文章称，最近美国国债大跌导致债券收益率急升和通胀预期攀升，这说明经济复苏正在加速，从而证明伯南克的量化宽松做法是正确的。伯南克宽松政策的真正目的是促进经济增长，而非像他自己所说的压低收益率。

　　以下是该评论文章原文：

　　过去两个月美国国债稳步下挫，使得10年期国债收益率来到春季以来最高位。上周五收益率上升5个基点至3.27%，较10月低点高出将近整整1个百分点。

　　与此同时，由通胀保值国债收益率所衡量的通胀预期也同步攀升。

　　伯南克本人宣称，推出“第二轮量化宽松”(QE2)旨在压低债券收益率，因此利率的任何一点上升似乎都在出卖他。而且，利率上升和通胀预期升高听起来令人毛骨悚然。

　　对于联储最近的扩张性货币政策，财经媒体批评警告之声不绝于耳，称它将会把我们带向贸易战争、美元崩溃、恶性通胀，诸如此类。

　　由于政府在财政问题上依然玩起“掩耳盗铃”，我们发现自己置身于一个或可称之为“佛瑞德-桑福德(Fred Sanford)市场”的地方(译注：佛瑞德-桑福德是美国1972年情景喜剧《桑福德与儿子》(Sanford and Son)的主角)。这一市场对于任何收益率上升都坐立不安，捶胸顿足地喊道：“这可了不得了！”

　　然而对于近期走势的另一种解读是，收益率上升并不意味着将会迎来心脏病突发，反而意味着经济复苏正在强劲起来。无论你相信与否，这得部分感谢联储饱受奚落的QE2。

　　得克萨斯州经济学家戴维-贝克沃斯(David Beckworth)表示：“对于通胀预期和真实利率进入上升通道的一个合理解读是，联储的政策真的生效了。”贝克沃斯一直呼吁实施更为激进的量化宽松政策。

　　贝克沃斯表示，真实收益率的上升往往是跟在经济增长后面亦步亦趋的。尽管在伯南克8月份承诺考虑QE2时，真实收益率应声下跌，但现在已经从10月低点翻番并回到1%以上。对于伯南克8月份的讲话，当时的一种解读是它说明伯南克知道一些投资者所不知道的经济凶讯。

　　贝克沃斯表示，目前水平仍低于今年年初的1.5%左右，但在今年大部分时间走出下降趋势之后，却是一个可喜的转变。

　　当然，起作用的远非只有联储政策这一个因素。上周债市大跳水的另一个原因是白宫与国会共和党人达成延长减税和实施更多刺激支出的协议，这一政策应该会在未来几个月稍微促进经济增长，不过再次以不断扩大的财政赤字为代价。

　　纽约Commerzbank高级经济学家安东尼-卡利达基斯(Anthony Karydakis)称：“国债市场的表现有些失控。经济数据略有改善迹象，政府的融资需求仍挥之不去，二者结合起来就导致了债券暴跌。”

　　现在的问题是，通胀预期和真实收益率的上升趋势能否持续，抑或我们所看到的不过是市场对经济预期方面微小的改变作出了过度反应。

　　当然，直到最近之前，债券市场对于复苏走强的判断一直是错误的。今年4月，就在欧元和美国股市春季崩溃之前，收益率出现了类似的飙升。但随后收益率连续重挫6个月之久。

　　但只要经济数据持续出现稳定改善，欧元区能够避免彻底崩溃，债券收益率攀升和通胀预期缓慢升高将会一直伴随我们。这将可以确认真正的复苏已经上路，贝克沃斯如是称。

　　卡利达基斯表示：“在利率周期中，我们显然来到了一个拐点。”不过他警告称利率回调也是有可能的，因为形势“显然没有大家过去几天所认为的那么可怕”。

　　经济复苏加速将留下最后一个谜团，那就是伯南克为何宣称QE2的目的是推低收益率，而非推动经济重新扩张这样的更宏观目标。很显然，在目前这样的初级阶段，我们还没有理由宣称大功告成，然而贝克沃斯称自己困惑依旧。

　　他说：“联储在推销QE2方面表现糟糕。这一政策是为了改变经济前景，而非进一步压低收益率。伯南克的推销方式让自己处于未曾料到的尴尬境地。”(诚之)