申万巴黎：短期政策观望 中期压力犹存

　　经历了一个政策极度敏感的周末之后，随着宏观数据的出台，国家宏观调控政策逐渐显现出来。周末国家统计局公布了11月份经济数据，CPI同比上涨5.1%，高于10月份的4.4%，创出28个月新高；PPI保持强势，同比上涨6.1%；工业生产延续7月份以来的回升态势，单月的环比折年率上升到26%(若考虑今年10月份的节假日因素，实际值也在20%以上)。综合来看，经济过热迹象初步显现。

　　11月经济出现过热，主要基于以下三点原因：1、投资居高不下。1-11月份，城镇固定资产投资同比增长24.9%，比1-10月份加快0.5个百分点；2、居民消费持续上升，特别是汽车家电终端消费表现强劲。3、出口略超预期。

　　上周五经济工作会议指出明年宏观经济政策的基本取向要积极稳健、审慎灵活，基本符合市场预期。同时会议上政府并未表态目前经济有过热迹象，因此短期的控通胀依然是以直接的行政调控以及打击投资为主，暂时不会涉及经济层面。而会议开始当天，央行宣布再度上调存款准备金率50bp，温和的调控政策也凸显了经济政策“稳健”的特征。

　　总之，前段时间出台的多项物价调控措施，政府需要时间观察其效果，因此未来1-2个月政策会偏软偏松一些，对于资本市场来说，会是相对较好的投资时机。中期来看，工业增加值和PPI的快速上涨将会导致经济进一步过热，而由此而引发的物价压力会触发政策出现大规模的调整，因此中期市场仍有比较大的上行压力。