叶檀：谁是创业板蠹虫

　　真正的风险投资家应该鼓励，真正的创业者理当拥有财富，而那些利用关系四处掘金的投机家理所应当受到鄙视。

　　文/叶檀 本刊特约评论员

　　市场进入套现期，谁是享受者，谁是买单者，哪些公司真正实现了创业者与投资者共赢，答案水落石出。客观冷静地评价创业板，才能让创业板获得收益。

　　有三类创业板蠹虫：

　　第一类是无风险投资之实而享受数倍无风险收益者。

　　如果说正常的风险投资收益将随着上市资源的增加而下降，PE腐败则败坏了投资市场，用权力与公关能力直接掠夺市场。一年内或半年内进入的风险投资机构都应该被刺上大大的红字，否则，用获得的数倍现金挖掘下一座金山，这些机构将成为资本市场最大的吸血鬼。媒体早已盘点在上市之前一年、半年入股的所谓风险投资机构。其中一些券商下属的投资公司引人瞩目，自投自保，“一条龙”的灰色交易。

　　风险投资机构是套现大户，风险投资应该获得收益，但过高的收益远超他们的付出，使实体企业家心灰意冷。现在实体企业家大多身兼实体投资与风险投资双职。

　　第二类是所获收入与公司业绩完全不成比例者。

　　一些公司所获得的收益与付出完全不成正比，应该为不当之财脸红。据统计，在首批解禁的27家公司中，VC/PE进驻的有20家，上市一年来无一破发，涨幅不小。

　　排名不分先后的“英雄榜”如下：近水楼台先得月的深创投在网宿科技的回报5.54倍，投资周期约54个月。达晨创投的投资中，有两笔投给网宿科技，总金额超过3000万元，分别获得了5.54和3.38倍的回报。另有两笔，500万元投资于亿纬锂能，800万元投资于爱尔眼科，分别获得超过7倍和10倍的回报。神州泰岳，按照发行价计算，金石投资和汇金立方资本在神州泰岳获得4.39倍的回报，复权后回报超过10倍。北陆药业给北京科技风险投资股份有限公司带来19.45倍的账面回报，莱美药业也带来接近15倍的账面回报。

　　盘点一下这些公司的创新能力与业绩，一些公司并未给中国的高新技术带来希望，风投与自然人股东的无风险套现是否是鼓励创新企业必须付出的成本。

　　网宿科技，被质疑业务门槛低、过于依赖大客户，业绩充分证明了这一质疑的正确。2007、2008两年，网宿科技的营业收入分别增长73%、100%；净利润分别增长了46%、57%。2009年，公司实现营业总收入比上年同期增长19.28%；营业利润同比减少6.97%；净利润与上年同期相比增幅仅为2.83%。2010年中报显示，公司在2010年上半年实现主营业务收入1.5亿元，同比增长6.18%；但上半年实现净利润0.15亿元，同比下降29.98%；而公司2010年中期每股收益仅0.1元，与2009年同期每股收益0.33元相比，跌幅高达69.70%。

　　再看北陆药业，中报披露，上半年北陆药业营业收入为1.09亿元，较去年同期下降7.29%；净利润2260.15万元，同比上升32.94%。可谓不功不过。

　　第三类是专事钻营准备随时辞职套现的资本市场玩家。

　　风险机构等股权投资家套现并不可怕，但小小的创业板公司营销与技术核心人物屡屡套现走人，说明这些公司不值得信任，未来前景黯淡。

　　3月9日，网宿科技公告称公司董事、总经理和独立董事辞职，其中董事、总经理彭清持有431.5万股，可以在10月30日解禁套现后一举成为亿万富翁。碧水源董事、副总经理梁辉持股高达841.5万股，对应10月26号市值为8.73亿元，到2011年上市满1年时，其所持股份可全部流通。

　　真正的风险投资家应该鼓励，真正的创业者理当拥有财富，一些投机家也被上市公司的创始人鄙视。

　　粉饰包装的公司、四处掘金的投机者与PE灰色利益链，展示出创业板的另一面，这绝不仅仅是培育高科技企业的乐土，更是投机家与权贵的乐土，对上市的表面严厉、实则文牍主义的审核，控制资源与不退市的机制，纵容了投机家。