创业板开了 为何留不住当当优酷

　　证券时报记者 胡学文

　　上周当当、优酷惊艳上市，在美国资本市场掀起一股中国旋风，同时也激发业内深刻反思。有资深人士不禁慨叹：创业板开了，为何留不住当当优酷？

　　中国旋风让人欢喜让人忧

　　美国市场的中国旋风在2010年岁末时掀起新的高潮。优酷网股价上市首日大涨161%，创下了5年来美国IPO首日涨幅之最。虽然该公司每月营收仅400万美元，月亏损高达约270万美元，但公司市值仍达到了惊人的34.27亿美元，直逼新浪。当当网上市首日股价涨幅也高达87%，尽显海外投资者对中国概念股的狂热追捧。

　　据雪球财经创始人、原网易副总编方三文介绍，赴美上市的中国企业大概分为两大类，一类是互联网技术的创新型企业。这类企业因为股权架构以及盈利能力等问题，只能去美国市场融资。美国资本市场强调以创新为核心，这类企业去美国上市就像找到了“组织”。另一类则是属于传统行业但又有所创新的中小企业。这类企业多数达不到国内的上市标准。据介绍，今年以来共有39家中国企业在美上市，这个数字已经超过2007年创造的历史最好成绩，占到今年美国市场IPO数量的近25%，而这一数字在2000年的时候仅为1%。“预计明年上半年还有一批优质中国企业将登陆美国市场。”方三文说。

　　英大证券研究所所长李大霄甚至对以当当、优酷等创新型企业资源大量流失国外市场而大呼“痛心”。他表示，大量创新型中国企业赴美上市融资，除了达不到A股的上市标准外，也和企业的发展战略有关。李大霄认为，传统行业在A股估值水平更高，而创新型企业更容易在美国市场获得高估值。

　　A股上市门槛问题亟待探讨

　　在国内多层次资本市场架构逐步建立，创业板开通并且平稳健康运行一年多的大背景下，为什么如此多的优质企业资源热衷到国外资本市场上市？大量优质企业赴美上市的现象引起了对国内上市门槛的思考。(下转A2版)

　　(上接A1版)

　　“中国企业去美国上市早已有之，但最近当当网、优酷网的赴美上市还是对监管层有所触动。”据接近监管层的有关人士透露。

　　i美股网分析师胡龙飞告诉记者，大量中国企业舍近求远赴美上市，一个最直接的原因就是这些企业达不到A股的上市标准。除了最基本的财务门槛外，境外注册问题、员工持股问题、国外再融资速度快等也是吸引中国企业远走美国上市融资的原因。

　　有市场人士认为，当当、优酷等公司虽然不符合创业板的上市标准，却能在美成功上市并受到热捧，应该反思目前A股上市标准。事实上，经受过美国资本市场洗礼，并最终表现了良好成长性的网易、新浪等案例更具有说服力。这些企业初登美国市场时，有的连盈利模式都说不清。若按照目前创业板的上市标准，当时的百度、新浪连创业板的门都摸不着。

　　方三文和李大霄都认为，美国市场之所以对创新型公司具有莫大的吸引力，一个最核心的问题就是监管部门不对企业的优劣做判断，而交由市场判断选择，与当前业绩相比，投资者更看重企业未来的成长性。正因如此，尚处亏损状态的优酷和微利状态的当当才得以成功上市并受到追捧。

　　对此，有关人士透露，目前监管层已经对这一现象有所关注。“目前的发审理念的确值得思考，由于过于谨慎，造成了挑选出来的上市公司业绩比较稳定但成长相对平庸的局面。”有专家甚至直言，由于不够上市门槛，目前的上市制度扼杀了一些真正具有创造力的公司。“如果没有改变的话，好公司外奔的现象还会长时间存在。”方三文表示。