银行间回购利率回落 债市现券收益率悉数下跌

　　“提准”意在稳利率 资金面愁云渐消

　　证券时报记者 朱 凯

　　本报讯 年内六度上调准备金率后，市场焦点更多转向了央行加息。同时，与准备金率上调密切相关的银行间市场资金面，昨日却暂未出现趋紧迹象，回购利率最多回落超过28个基点(bp)。分析人士称，央行上周五的举动表明数量调控预期已深入人心，管理层对加息依旧十分谨慎，市场心态也随之好转。

　　昨日银行间回购利率多数回落，其中隔夜利率微跌1bp，14天利率下跌4.67bp，1个月利率下跌28.35bp，仅有7天利率上涨了9.47bp。同时，债市现券收益率也悉数下跌(价格上涨)，10年国债收益率跌幅也有3-4bp左右，债市前期笼罩的资金愁云正在消退。

　　资金价格淡定以对，表明市场在“头悬利器”的情况下，已渐渐领悟了管理层暂时不想提升基准利率的考量。实际上，此次上调的直接原因是公开市场央票功能丧失，无法有效对冲流动性。而提升对冲数量的前提，又是央票利率的提升。市场人士称，央票利率一旦连续上行，就表明央行有意提升1年期基准利率了。

　　上周的公开市场操作结束后，央行已连续4周净投放资金约2320亿元，完全平滑了此前4周回笼的1535亿元。作为鲜明佐证的是，近4周央行已两次上调准备金共1个百分点，前后相隔时间仅为9个交易日。央行维持资金价格相对稳定，暂缓提升市场化利率的背后，便是频繁祭出准备金的手段。

　　央票发行利率是最有代表性的市场化利率之一。数据显示，今年下半年以来，3个月期、1年期央票发行利率始终持稳，直到10月20日年内首次加息之后，3个月品种利率才两次上行约24bp，1年品种两次上行约25bp，其余25周时间上述利率皆屹然不动。而3年期央票自今年4月重启至今，先是数次下调，加息后才两次补涨35bp。在一、二级市场利差倒挂的窘境下，央行“稳利率”的意图可见一斑。

　　此外，今年以来，财政部国库现金定期存款的期限安排，也为年末资金面的相对充裕埋下了伏笔。统计数据显示，包含本月16日即将招标的300亿元6个月期在内，全年共计12期招标中，3个月期限为3次，6个月期限7次，9个月期限(今年首次采用)两次，与去年总共11次招标中，3个月和6个月分别为7次和4次相比，期限显著增长。同时，今年4000亿的招标总量也多于去年3096.4亿元的规模。

　　华泰联合证券债券分析师郑园园认为，目前市场资金面较为宽裕，财政存款释放成为12月公开市场资金的主要来源。他表示，1-11月累计全国财政收入为76740.51亿元，财政支出71592.9亿元，根据今年财政赤字预算1万亿计算，12月份财政存款将释放1.5万亿元左右。郑园园认为，加上大约3000亿元的外汇占款，12月份的新增资金接近2万亿，对应的银行超储率将提升3%左右。