谭雅玲:美元基础复杂 面临市场结构混乱

　　上周外汇市场主要汇率变化错综复杂，基本稳定突出，其中美元指数从79点上行到80点，美元贬值周折明显。尤其是美元兑欧元汇率从1.34美元上行到1.32美元，欧元上涨没有如其所愿，欧洲问题敏感以及美元策略诡异是关键。美元兑日元汇率基本稳定在83日元，这状态的关键因素在美元指数的配置和欧元趋势，并不是单纯日本自身经济的关联。美元兑英镑汇率在1.56-1.58美元之间，复杂性除英镑自身原因外，还来源于英国与欧洲之间的关系因素。美元兑瑞郎和加元汇率0.98瑞郎和1.01加元水平，稳定性与货币地位和作用紧密。美元兑澳元汇率则出现0.97-0.98美元调整，美元兑新西兰元汇率稳定在0.74-0.75美元水平。

　　外汇市场一周表现与笔者上周预期有差异，其中原因在于经济基础原因，尤其是当前世界经济问题错综复杂，金融结构和基础因素混乱，进而汇率结构和趋势超规律和高技术指引突出。

　　首先需要思考全球经济对汇率的影响。全年至今的全球经济处于相对乐观状态，一方面是经济增长指标稳定上行，进而汇率趋势难以定夺，因为舆论焦点在于世界稳定、美国担忧，美元贬值得到世界理解。但是美元却反常态和趋势而升值，原因在于技术需要。按照全年指标衡量，美元兑欧元汇率处于升值阶段，从美元竞争性看美元应选择贬值对策应对欧元，进而美元在欧洲负面因素增多的环境中选择以升值面对市场，实际是力图在年内剩余时间推进美元贬值，而最终把握美元全年小幅度贬值政策。今年剩余时间的美元贬值值得关注，美元升值并不是趋势性，而是阶段性和暂时性。

　　其次是美国经济应对对汇率的作用。至今为止美国经济保持增长态势，美国研究机构界定的美国经济衰退结束是有依据，也是符合美国经济实际状况的。问题焦点在于结构和短期关注落脚点。一方面是美国经济信心恢复明显，尤其是在股市上涨的作用下，美国消费信心指标上升明显。美国最新发布的12月份美国密西根大学消费者信心指数达到74.2点水平，高于预期的72.5点，期间美国股市一直稳定在11000点价位，标准普尔指标更达到2007年12月31日来的最高点。美国投资结构突出的经济模式有利于美国经济内生性的增长。另一方面是美国经济结构改善明显。最新发布的美国贸易逆差数据只有387.1亿美元，预计水平是438亿美元。尤其是从美国独特的金融危机概念以来，美国双赤字焦点已经转向财政赤字焦点，这表明美国经济结构转换和改善是相当成功和有规划的，而非美国经济有巨大问题。问题是在经济好坏参半前提下的焦点关注，实际上美国经济数量和质量远比别国好得多。美元升值是经济基础所为，恰好美元升值给与美元贬值更有利的环境和条件。美元价格方向错综复杂，但美国经济利益和国家利益是核心。对此，值得思考我国汇率把我要素和核心在哪？人民币汇率核心在我国经济利益。

　　最后是市场环境和价格连接对汇率的接应。全球外汇市场的焦点在美元，全球资产价格的核心在美元，美元汇率变动牵动全球价格链。因此，美元汇率走势除美国因素外还有全球环境观察。尤其是在全球政治因素渗入增多中，美元把握更慎重和诡异。因此，目前观察美元汇率还要融合全球所有价格、货币政策以及政治动向的因素，进而美元在局势动荡和恐慌中自然地避险功能也是美元升值的因素参数。美元汇率的宽泛性值得深刻思考和观察，而非简单定论。预计年内剩余时间美元贬值将继续，幅度分析将会比较艰难。但是依据年内均衡水平考量，美元指数将在75点左右，美元兑欧元汇率将是关键，预计两者汇率将会在1.40美元以上结束全年交易，进而保持美元贬值态势。当然这一价格的难度比较大，美元基本面比欧元基本面比较将使美元技术发挥艰难。其他货币将随从调整，美元全年小幅度贬值是基本点。