舆论导向比货币政策先稳健

　　在11月份CPI（消费者价格指数）石破天惊之后，北京更坚定了将政策重点转向对付通货膨胀的决心。市场则因国家发改委所创通货膨胀见顶一说而暗暗松了口气。

　　昨天，中国股市走高，创下两个月来的最大单日涨幅。基准上证综合指数收盘涨81.91点，至2922.95点，涨幅2.9%，为10月15日上涨3.2%以来的最大涨幅。深证综合指数收盘涨40.18点，涨幅3.1%。上海证交所成交额为人民币1618.4亿元，远高于上周五。政策方向趋于明朗，促使离场观望的投资者重回市场。市场紧张了半天，中国央行只上调了存款准备金率，却没加息。

　　上周末，最受投资者关注的，无疑是中央经济工作会议。会后声明表明，中国最高决策层同意将对经济政策优先级进行调整，把稳定价格总水平放在更加突出的位置。同时，声明呼吁切不可盲目追求经济高速度增长，要更加注重增长质量和效益，更加注重促进就业和改善民生。这暗示了，为调整经济结构，控制物价，改善民生，北京能够接受经济增长适当放缓。

　　确实，最近一系列关键经济数据，均透露出中国经济有过热迹象。随着全球经济回暖，中国“十二五”规划启动，明年北京可能会加大公共支出，积极的财政政策也会继续。让人担心的是，资金充裕和流动性过剩会令物价承压。从11月份数据看，非食品类的物价已经连续第二个月上涨。通货膨胀见顶一说还面临挑战。而中国央行上调存款准备金率只能影响银行体系中的一小部分资金。

　　值得注意的是，舆论导向转向稳健的速度远远超过货币政策执行。曾准确预测了最近一次准备金率上调的《中国证券报》发表头版文章称，中国明年货币环境不会比今年更紧。文章解释称，货币政策由“适当宽松”转向“稳健”，并不表明转变刚刚开始，也包含了对过去措施的追认。文章分析，2011年预期新增贷款规模在人民币6.5万亿元至7万亿元之间，较2010年人民币7.5万亿元的目标最高下降13%。而今年银行新增人民币贷款额度同比下降22%。显然，2011年的信贷收缩幅度弱于2010年。

　　该文同时指出，中国银行存款准备金率已到达与稳健货币政策相匹配的程度；经6次上调银行存款准备金率，大部分银行的存款准备金率已达到18.5%，为20年来的最高水平。而由于发达国家的“量化宽松”推动更多资金流入新兴市场，中国央行加息空间有限。（自开始紧缩至今，中国央行只在10月份时动用了一次加息手段。）

　　不仅媒体，政府智囊的谈吐也趋向稳健。中国央行的智囊都认为存款准备金率还可再提，加息却不着急。前中国央行货币政策委员会专家委员樊纲称，尽管部分银行存款准备金率已高达18.5%，但仍有提高余地。樊纲解释，提高存款准备金率不会危及商业银行生存，因为中国央行对商业银行的法定存款准备金支付利息，且中国商业银行存贷利差高，盈利能力较强。中国央行顾问李稻葵也称，利率上调应当审慎，不必过急过猛。他建议中国央行明年可以多发央票，以应对外汇账款的上升，还可以有区别地调整存款准备金率。李稻葵不认为明年全年会出现5%以上的大规模通货膨胀。这一判断跟很多经济学家相同。

　　对于舆论先行稳健，投资者要冷静观察。在政府力图控制通货膨胀预期时，听其言还不够。

　　（作者系资深媒体人，电邮：chenxuchenxu@msn.cn，本专栏每周一至周五刊出。）