存款搬家岂可“霸王硬上弓”

　　近期，中国人民银行货币政策委员李稻葵在接受《人民日报》采访时说，“应该有序地将银行里的存款引导出来进入股市，来扩大股市规模。”旋即引起市场热议。

　　如何把银行存款有序引入股市？怎么来扩大股市规模？李稻葵先生并没有细说，他只是希望让股市承担吸纳流动性的“池子”，避免让中国10万亿美元的货币存量以及各种跨境热钱汇聚成“堰塞湖”。当然，让银行存款通过合规渠道流入股市也未尝不可，况且在法律上也没任何障碍。现行的《证券法》已将旧法中的第133条：“禁止银行资金违规流入股市”删掉了，考虑到银行资金入市属于银行监管范畴，受商业银行法等法律的归管，没有必要在证券法中规定，于是在现行《证券法》第81条规定：“依法拓宽资金入市渠道，禁止违规资金流入股市”，这为银行资金间接、合规进入股市预留了空间。

　　信贷资金进入股市，一直是政策管理部门严格防范的，由于其极易形成资产泡沫并会在泡沫破裂后伤及投资者并累及银行，因此银行信贷资金进入股市都是采取“间接”通道。比如证券公司和基金管理公司进入银行间同业拆借市场融入资金，用于自营炒股、打新股；证券公司等机构向银行申请股票质押贷款，将获得的资金投入股市；企业挪用银行贷款进入股市；个人巧立名目贷款用于炒股……

　　银行存款进不进股市，不该由政策来诱导，也不该用负利率来强逼“存款搬家”，更不能用股市大扩容来化解流动性“堰塞湖”。如果强迫没有风险防控意识的储户变成股民，无非中国股市多了一批追涨杀跌者和“捐钱”者。但目前的情形非常危险，据央行最近公布的数据显示：10月份人民币存款增加1769亿元，同比减少1128亿元，其中居民存款减少高达7003亿元，创下了2009年以来的新低。对于如此大规模的居民存款减少，有人调查大部分都流入了股市，被动的“存款搬家”主要是为了应对负利率和通胀预期。当务之急，给负利率的存款找一个合理、合规的通道迫在眉睫。因此，千万不能用“圈钱”的思维来“引导”存款进入股市。中国之所以储蓄率居高，老百姓除了用存款对冲教育、医疗、养老等社保体系不完善的后顾之忧，更重要的是由于中国投资渠道单一，基金公司缺乏信托责任，股市又大起大落，普通老百姓又缺乏理财知识，从而很多人宁愿在负利率和高通胀预期下依然选择储蓄，而不愿意去股市冒险，其实这也是迫不得已。若在这种情况下“霸王硬上弓”，加快股市扩容速度，盲目地引导、诱导、规劝缺乏投资能力的老百姓将存款投入股市，这不但会加剧市场的波动风险，对普通老百姓也是不负责任的。

　　显然，让“存款入市”一定要遵循主动、自愿的原则。

　　如何让银行存款在这种原则下合规、有序地进入股市？我认为只有用融资融券中的“融资”方式将存款引入股市比较妥当，商业银行可以专门开发一款“融资”存款（便于监管和实现差异化储蓄），利率可以高于普通存款利率，这样融资者是在自愿借入的基础上杠杆买股，一旦投资失误则会被强行平仓，因此股市风险是由融资者来承担的，而不是由储户和银行来承担，反而储户有可能在“借资”的过程中可以获得高于存款利率的利息收入，可以主动地对冲通胀和应对负利率侵蚀，商业银行和证券公司通过“融资”又可以拓展新的盈利模式，也可以解决目前融资融券业务清淡的局面。有统计数据显示，前几批试点券商到目前融资余额不足百亿，参与融券的投资者更少，杠杆机制难以发挥应有的作用。如果用“融资”机制将银行存款引入股市，会大幅增加“融资”的规模，会给中国股市提供更多的增量资金，用资本市场高效的资源配置来促进中国经济结构快速转型。

　　(作者系对外经济贸易大学公共政策研究所首席研究员)