太原重工：高铁轮轴项目助力公司快速增长

　　国海证券

　　定向增发项目即将启动。高速列车轮轴国产化项目瞄向中国高铁的速度。公司拟非公开发行募资不超过16.86亿元，投向高速列车轮轴国产化项目，规划2012年达产，目标新增销售规模20.1亿元，利润3.76亿元，投资回收期6-8年。公司目前车轮年产能为20万片，车轴年产能为7万根。募资项目达产后，公司车轮年产能将达到50万片，车轴年产能达到17万根，分别是现有产能的2.5倍和1.7倍，从而继续优化业务结构。大型铸锻件项目完善公司铸锻件生产能力。

　　动车轴、轮项目将在2012年得到大的发展。随着公司和首钢进行的动车轴和轮合作研发，目前已经有时速250km动车轴项目试制样品在实验运行，350km也在试制中。由于铁道部的要求极高，对于高铁产品的质量，稳定运行公里数的有具体要求，预计产品得到认证需要一年左右的时间，募投的生产基地也将在2012年建成投产，批量生产高铁动车组的车轴和轮。未来太重将是我国能够生产高铁车轴和车轮的唯一的企业。随着我国高铁“四纵四横”的布局2012年完成，未来客货分离，货车提速及重载的需求也将增强，预计货车将从目前的70吨-80吨向100吨载重，时速从目前50-60公里/时向120公里/时提升，因此货车的车轴，车轮，轮对的改造需求还将比预期要大的多，并且我国36个城市规划的2010-2020年的地铁项目也达到5600km以上，我们对未来货运市场和城轨交通持有较高乐观预期。

　　临港基地再造一个太重，主攻新能源装备。公司的天津临港基地建设项目，以风电、核电、煤化工等新能源装备为主，产品定位高端，面向国际市场。规划2011年建成投产，目标销售规模100亿元，相当于公司2009年营业总收入的1.24倍，为公司2011―2013年间年均增长30%奠定了基础。

　　高端装备制造典范。大型电动矿用挖机行业处于第一水平。公司是国内唯一能做大型矿用挖机的企业，主要用于露天煤炭，金属矿山等挖掘行业，最大容量已做到55立方米，并研制出77立方米的矿用挖机，已逐渐实现替代进口，成为公司近年的一个主要增长点，也是我国高端装备制造的典型。一台设备的单价上亿元，我们预计公司矿用挖掘机今年收入为21亿—23亿元之间。由于下游行业只有钢铁冶金业的固定资产投资有所下降，订单和收入有所下降，其他产品如焦化设备、煤化工设备订单等还保持较快增长。

　　集团仍有资产注入的可能。太重机械集团仍有一块盈利较好的资产太重煤机厂，主要生产用于煤矿井下开采的皮带挖掘机，销售收入有25-30亿/年，按15%的毛利率计算毛利润也有3.5-4.5亿元，由于公司的现在的煤矿设备主要用于露天煤矿的开采，业务接近，因此未来存在注入的可能。

　　业绩预测：预计2010-2012年EPS为0.99、1.37、1.8元，2011EPS计算，P/E仅为13.5倍，目前机械行业整体估值较低，按11年20倍P/E给予估值，对应股价为27.4元，较现在股价仍有很大的上涨空间，我们首次给予“买入”的投资评级。