第一上海：信利国际现价有19%的上升空间

第一上海 王文洲

　　信利国际（732,买入）：2011 年电容触摸屏和车载显示屏将带动公司进入收获年

　　我们还是维持中期报告的观点，2010 年是转型年，2011 年将是收获年。我们还是给予公司2011 年每股盈利1.31 港元13 倍P/E，得到公司12 个月目标价为17.02港元，与现价有19%的上升空间，重申买入评级。

　　电容式触摸屏产能释放，预计将带来20 亿新增收入

　　电容式触摸屏产业链分工为独立的sensor 制造厂、lens 制造厂和后段模组厂等，信利具有了电容式触摸屏生产的关键制程。由于电容式触摸屏工艺难度大、特质化程度高，全球能生产的企业并不多。Iphone 效应导致全球触摸屏供不应求。目前信利的产能为150 万片/月，主要供应华为和天宇。2011 年4 月预计产能扩张到450万片/月，则全年预计出货量在2720 万片，按照每片10 美元计算，电容式触摸屏业务将为公司带来22 亿收入。

　　车载显示屏订单累积，预计连续 5 年贡献产值

　　公司2009 年车载黑白屏出货量为1100 万片，占到全球11.3%的份额，而公司早在2007 年布局2.5 代TFT 生产线用于车载显示屏。2009 年和2010 年车载显示屏开模项目已经超过500 个，按照行业规律这些项目将在2011 年和2012 年开始连续5年以上贡献可观收入。2010 年车载显示屏预计收入为3.8 亿港元，按照目前订单来看，2011 年、2012 年至少100%增长。收入增长的同时也将提升公司的毛利率。

　　液晶显示屏和摄像模组业务将稳定增长

　　公司的液晶显示屏出货量占到全球8%的市场份额，随着智能手机普及率的提升，LCD 显示屏将由2.4 寸向较大尺寸（3.2 寸-4.3 寸）转变，模组单价由3 美金/个提升至24 美金/个。并且，智能机也将标配更高像素的摄像头。我们预计2011 年-2012 年TFT 液晶显示屏和摄像模组保持30%的增速。

　　2010 年业绩低于预期风险

　　我们将公司2010 年的收入由70.8 亿上调至75.1 亿港元，而净利润由5.2 亿下调至3.4 亿，主要是毛利率大幅低于我们的预期，毛利率由14.5%下调至11.7%。提升目标价至17.02 港元，重申买入评级我们还是维持中期报告的观点，2010 年是转型年，2011 年将是收获年。我们还是给予公司2011 年每股盈利1.31 港元13 倍P/E，得到公司12 个月目标价为17.02港元，与现价有19%的上升空间，重申买入评级。