新兴铸管：面向大海 春暖花开

　　兴业证券兰杰

　　公司芜湖基地的产品差异化和新疆基地的目标聚集战略正逐步细分落实。

　　未来股份公司在武安本部维持存量的基础上，安徽芜湖、新疆两个基地将成为公司十二五期间的主要增长点。

　　芜湖基地一：该基地50万吨管坯线已建成并于12月正式生产，我们预计2011年芜湖基地钢材产量180万吨，同比上升近50%。

　　芜湖基地二：和管坯配套的径向锻造项目已同时建成投产，计划2011年径向锻件产量3万吨，短期集中在合结锻件，长期将逐步向芯棒等高端品过度。

　　芜湖基地三：汽车锻件项目仍在稳步推进，2011年初公司拟引进修模/探伤精整线和银亮材生产线，未来深度发展方向仍在论证阶段。

　　芜湖基地四：十二五期间芜湖基地将在芜湖三山工业园区新建60万吨铸管/40万吨焊管及大型铸锻件，目前该项目正有序推进，计划三年内全部完工。

　　新疆基地：金特钢铁二期技改项目已于10年底完成，2011年我们预计将有130万吨的钢材产量。同时公司参股的和合矿业也将在11年底形成100万吨左右的铁精粉产能。和静县300万吨项目有望较快启动。

　　球墨铸管：通过对公司铸管吨毛利历史周期分析，我们认为20101H的铸管吨毛利处于周期底部，2011年吨铸管毛利将逐渐回升。

　　我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.68、0.84、0.97元，11年动态PE为10.7倍。尽管当前整个行业面临上下游压力，但公司无论在产品结构和区域多元化方面都具备超越行业的增长潜力，结合公司PE历史，我们认为公司的合理PE至少在16倍，11年目标价13.4元，维持对公司“推荐”评级，我们强烈看好公司的长期成长性。