结构性利率不升反降 美联储政策继续支撑黄金

　　颐和黄金研究中心 郭忠良

　　午后黄金继续维持上涨，涨幅有所缩小。现货黄金(Spot Gold)午后一度最高上探至1404.83，目前现货黄金上涨9.57美元美元，涨幅0.69%报1403.57美元，正在全球期货电子交易系统(Globex)交易的明年1月黄金期货午后上涨6.50美元，涨幅0.46%目前报1404.50。

　　今晚市场的关注焦点在于美联储的货币政策会不会因为经济此前的利好数据以及美国政府以大规模减税政策为代表的财政政策介入而有所改变，以及联储对于目前的美国经济复苏情况的看法是积极的还是消极的。

　　从联储此前实施第二波量化宽松政策(QE2)的初衷看目前联储的政策造成的结果和当初联储预想的可谓是南辕北辙，美国的10年国债收益率以及30年期的国债收益率不断的升高，国债的结构性利率曲线不断变得陡峭，如下图所示美国国债不同期限结构利率走势图。

　　从上图中可以看出，超过10年期的长期国债收益率出现大幅度的飙升，这显示出尽管联储的资产购买计划在逐步实施，但是长期的利率并未出现下降，而是逆市回升，这显然促使联储至少不会减少此前确定的6000亿资产购买计划，但实际上美国政府的的减税政策给与市场的信心要远远大于联储的宽松政策，政府的减税政策促使市场偏好回升国债收益率回升，但是联储的货币政策确实降低长期利率，实际上这显示出联储和美国政府之间的政策有一定的扭曲，而这种扭曲的结果就是美国政府的减税政策最终演变成美国政府减税后，美国消费的债务化，这一点使得联储的选项不多，除了继续购买资产之外毫无办法。

　　虽然美国国会参议员在13日晚间以83对15票结果结束了对于减税计划的讨论，预计很快将会在今明两天通过，减税政策作为政府采用的最有力的财政政策，将会缓解美联储肩上单纯依赖货币政策刺激经济的压力，也使得联储的经济刺激角色重要性下降但是汉密尔顿大学(Hamilton University)教授安-欧文(Ann Owen)称联储并不会太在意对于其资产购计划日益累积的反对声浪，联储将会继续坚定不移的把该计划执行下去。他补充道现在来看美联储政策并没有给美国经济近况带来像11月实施QE2时候描述的那种向好的改观，例如失业率攀升至9.8%，通胀水平依然很低，而且房地产市场持续衰退。

　　联储的宽松政策将会持续，美国政府的减税计划也是箭在弦上，不过从联储的角度考虑这两种政策是对立统一的，目前市场预期美国减税政策将会促使美国10年期国债收益率将会从目前的3.29%回升至明年4%水平，这提高了美元资产的吸引力抵消了联储QE2对美元构成的贬值压力，虽然联储的政策是降低中长期利率，不过现在最终他们还是统一到一点就是美联储通过购买美国政府的债券直接补贴美国居民的消费，这样的手段更加直接。

　　从上面的角度看其实联储是不是修改其资产购买计划已经不重要，重要的是美国政府的财政赤字是必然上升的，这就促使联储不得不购买这些资产，美联储从未表示寄希望于QE2就一次性达到降低中长期利率的意图，这也是为什么伯南克前期表示“后续的量化宽松政策是当然有可能(Certainly Possible)”的原因，联储的政策是跨越总统的任期的，减税更像是政治因素的动机而非经济因素，所以美国国债因为减税短暂的上升并不能改变联储的政策，虽然前期美元国债收益率在走高拉升美元，压制了黄金不过昨夜穆迪对于美国政府的评级警告就显示出市场并非一边倒的看好美国的减税政策，所以黄金仍将受到联储宽松政策的支撑。

　　技术面：日线上黄金市场RSI指标不断回升，KDJ指标也走出低位金叉形态，市场的多头力量正等待爆发，同时MACD走势也走出了空头的掌控，黄金酝酿新的反弹，上方阻力1409-1416.

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