化工行业：产品价格回调 依然看好农化化纤

　　华泰证券肖晖

　　国际石油均价继续上涨，受其影响11月国内化工产品价格持续上涨，12月以来，部分化工产品价格回调，行业盈利处于周期的中间位置。化工行业股价小幅上涨1.7%，低于大盘6.7%的涨幅。维纶、粘胶、纯碱、无机盐、氮磷钾肥板块上涨幅度高于行业水平，其中维纶、无机盐、磷肥、钾肥行业表现最好。涤纶、氨纶、农药、日化、民爆、纺化涨幅低于行业水平。

　　我们继续维持化工行业“增持”评级，化工行业整体PB达到5倍以上，已经没有明显安全边际，主要关注行业周期向好的可持续性和确定性。我们仍然看好供需关系较好的子行业。化工成长股中我们推荐深圳惠程和双象股份，分别关注新产品聚酰亚胺和第二代超纤的投产进程。

　　11月底受国家出台出口临时关税影响，国内化肥价格上涨受阻，我们认为在农产品中长期牛市趋势下，11年化肥行业供需好转，推荐关注受益农产品涨价的农化板块和具有资源优势的磷化工、煤化工，公司为兴发集团、云天化、湖北宜化、盐湖钾肥。

　　我们预计未来一年棉价持续高位，超过油价涨幅，化纤产业链受益。其中产量最大的涤纶对棉花替代性最强，受益程度最大。供求关系决定PX-PTA-涤纶产业链各环节的受益程度，但一体化企业必然可以充分受益，推荐标的荣盛石化、ST光华、华西村、新民科技。

　　国内精细磷化工行业景气仍将持续。国际磷肥紧张将拉动国内精细磷酸盐产品价格上涨，未来2-3年磷的开工率80%是历史第二高水平，随着丰水期结束，黄磷价格将受益上涨。国内磷肥行业也将在出口的带动下盈利提高。我们维持行业“增持”评级，推荐有资源优势的兴发集团，关注澄星股份、六国化工。

　　我们维持前期的主要判断有：甲乙酮价格将维持高位盘整的格局。随着MDI需求逐步进入旺季，市场价格有望继续提高，推荐烟台万华。