A股跨年度行情不乐观 拿“紧缩”再逼出一个牛市？

紧缩远未结束。A股却放量长阳。众人多有迷惑，紧缩也能逼出牛市？

　　本周一，12月13日，上证指数放量上涨2.88%，回应10日晚间央行的上调准备金之举。技术派人士惊呼，“带量站到了年线上方”，于是，场内的兴奋了、场外的人焦急了。

　　2010年，号曰“最复杂”的一年，A股全年曲折多变，一季度结构性牛市、二季度突然转熊，三季度整体性上涨，四季度，资源股的飙涨迎面赶上了“稳货币”的政策转向。

　　临近收官之日，众投资者心有纠结与不甘，难以把握的2010年即将过去，2011年作为“十二五”的开局之年，难道没有牛市吗？

　　假象

　　象有真有假。

　　“如果真是一波大的行情的开始，不应该是这么表现，每次行情的开始，都是润物无声的。”上海某阳光化信托私募基金经理告诉记者。

　　而在12月13日，中国联通代表的大盘股也在午后封在了涨停板上，市场做多气氛如炽。

　　对此，东海证券乐观的认为，紧缩政策弱于预期。因为准备金替代了加息。

　　而东方证券认为，紧缩预期将进一步加强。央行在一月之内3次上调存款准备金率，进一步验证了货币政策紧缩基调的确立，以收缩流动性和管理通胀预期为目的的政策仍将陆续出台。

　　“对于宏观经济，变数较多，大家都在盲人摸象。但我们能够确定的几点就是，第一，市场的流动性拐点，在第一次加息的时候，就已经确立；第二，紧缩政策远未结束，政策面尚没有到最寒冷的阶段。”上述私募基金经理分析说。

　　政策的负面程度存在争议，对市场估值也有较大争议。

　　乐观者说，“市场遍地是黄金。”

　　“大盘股现在已经太便宜了，有理由对2011年的行情表示乐观，这些占指数相当大权重的公司应该是跌无可跌。”汇利资产总经理何震在近日的一个私募论坛上如是表示。

　　而持谨慎态度的投资人则认为，“蓝筹股在外需不振、国内经济转型的背景下，估值不可能有大的上升空间，如果出台进一步紧缩政策，估值还将下滑。”

　　安信证券高善文近日指出，紧缩无牛市。固定资产投资增速虽然在8月至10月略有恢复，但目前仍然处于23.6%这一较低的增长水平上。外需的情况也不尽如人意。虽然净出口数据出现了上扬，但扣除季节因素的影响，净出口增速实际上是大幅度减速的，并已经下降到经济的名义增速以下。

　　深圳策略大师认为，货币政策快速连续紧缩最终产生“量变到质变”的作用，市场对于流动性预期逆转将不可避免。

　　迟滞加息的瀑布效应

　　“2011年是‘十二五’的开局之年，高层会确保经济的平稳运行。”上海一位公募基金经理持此看法。“而可选的投资标的，将集中在规划支持、鼓励的一些新兴产业上，如高端制造等。”

　　“十二五”相关产业的规划对股票的刺激毋庸置疑，这就是所谓的结构性机会，但如果市场整体估值下降，结构性机会是否也会打一个折扣。

　　更复杂的情况来自于海外。美国劳工部12月3日公布，美国11月非农就业人数增长3.9万人，数据远不及预期。美联储主席伯南克在接受外媒采访时暗示，根据需要，美联储可能第三次向市场注入美元，即实施第三轮量化宽松政策。

　　“可以想象，市场的估值将掌握在外资热钱、国内游资的手中，这也是一种可能。”某证券市场资深人士分析说。

　　但美国量化宽松的另一面是：美国等主要消费经济体的消费模式已经开始转变，历史高位的失业率短期内无法改变，必然逼迫管理者使用贸易壁垒来保护自己的劳动力市场和国际份额，因此这些因素共同决定外需长时间的不足。

　　全国人大财经委副主任委员吴晓灵近日在上海一个论坛上，作2010年金融形势分析报告时表示，在目前形势下，“缓加息、多调存款准备金率”是明智之举。

　　经过上周五（12月10日）年内第六次上调存款准备金率后，目前存准率已达18.5%，再度刷新了近27年来的历史最高点。若考虑差别准备金率的影响，大型存款类金融机构目前所执行的法定准备金率则已达19%-19.5%的水平。

　　显然，准备金空间已经基本用完。

　　缓加息，并不是不加息。广发证券分析师万兵分以为，不采用加息来加大资金成本无法对通胀起到真正抑制作用，上周的上调存准并非利空出尽，在抑通胀成为国内首要任务的情况下，贷币政策仍将继续收紧，温和的货币政策意味着今后的调控手段更为严厉。如若加息的暂停，使通胀水平进一步攀高，严厉的紧缩措施，最后密集释放，将形成瀑布效应，倾泻而下。

　　“寄希望市场涨到4000点吗，越紧缩越上涨吗？这个可能性有多大。”上述阳光化私募基金经理反问说。“如果国内经济不振，企业盈利下滑，那么将是一个双杀的结局。”