钢铁行业：钢价稳健上涨 股价仍然低估待涨

　　长城证券 乔培涛

　　长城观点：上周国内钢价继续稳健上涨，其中螺纹钢和中板涨幅最大，周环比分别上涨83元/吨和87元/吨，其余品种小幅上涨30元/吨左右。目前北方地区全面进入寒冬施工淡季，而南方地区仍为施工旺季，因此从本周价格走势看南方涨价明显优于北方，需求拉动型涨价特征明显。与此同时，上周又有多家钢厂上调出厂价，主要集中于南方和西南地区，譬如广钢、韶钢和柳钢密集调价，主流品种涨幅达100元/吨左右，对当期利润增厚明显。据此估计，三大钢1月份指导价格亦会出现200元/吨的上涨。目前钢价仍处于上涨通道中，我们继续坚持看多钢价。从库存看，长材库存继续快速下降，尤其是高线库存已经低于正常水平，为明春的冬储留足空间，而板材库存虽然也在下降，但降速和降幅缓慢，因此后市长板材价格分化将继续扩大，继续看多长材。

　　期货仍然领涨现货，螺纹主合约价已经超过今年4月高点达到4850元/吨，期现货价差接近200元/吨。自10月初以来期货价一直领涨现货达2个月之久，在钢材期货历史中尚属首次，并且期现价差持续扩大，充分显示多头的信心，建议注意期货短期回调的风险。

　　上周国内矿价小幅上涨20元/吨至1380元/吨，印矿外盘期价上涨3$至173$/吨，与此同时港口库存小幅上涨1.68%，而海运费继续大幅下跌，尤其是澳洲运费周环比下跌6.6%。明年一季度协议矿价格已经明确为135$/吨，目前的现货价高出40$/吨，而目前仍看不出进口矿石需求的急速扩张，因此预计后市矿价仍以盘整小涨为主。其余炉料如焦煤焦炭和废钢、生铁均盘整或小幅上涨，对钢材成本压力影响较小。

　　投资策略：目前钢铁整体PB为1.52，与A股整体的折价率为47%，与历史均值54%相比仍有7%的低估空间。而且目前不但已有三家钢铁破净，而且宝钢、鞍钢亦徘徊在净资产附近，而其11年合理PE估值也仅有10倍出头，安全边际高，有补涨需求已经是不争事实。另一方面，历史看钢价与股价高度相关，自10月份以来钢价上涨11%而钢铁股整体仅上涨5%(同期大盘上涨11%)，也存在补涨需求。关键是目前钢价在目前经济转型的大背景下，市场对钢铁长期增长潜力失去信心，短期又缺乏催化剂，导致人气涣散。我们认为稳健投资者可持优质钢铁待涨，尤其是宝钢、鞍钢；活跃投资者可积极配置新兴铸管、凌钢股份和八一钢铁博取高弹性收益。