工银国际：创维数码11月份销售数据理想

工银国际 史达辉

　　我们认为创维数码昨日公布的销售数字理想，公司中国彩电事业部于2010 年11月的平板电视机(大部份为CCFL 及LED 液晶电视机)销售量比去年同期增加1%，扭转2010 年5 月以来的跌势，并达到2011 年度全年销售目标的57%。由于12 月和1 月是电视机销售传统旺季，我们认为公司可达到全年销售700 万部电视机的目标。随着销售数字改善，相信市场对公司清理存货的隐忧将于短期内消失。我们维持对公司盈利2011 年度同比跌35%后于2012 年度回升48%的预测不变。重申“买入”评级，目标价5.0 港元。

　　11 月电视机销售理想。创维中国彩电事业部于2010 年11 月及2010 年4月至11 月的平板电视机(大部份为CCFL 及LED 液晶电视机)销售量比去年同期分别增加1%及5%。

　　产品均价持续上升。更重要的是，平板电视机的产品结构由CCFL 升级至LED 液晶电视机，而11 月份LED 液晶电视机的激增超过18 倍，占同期平板电视销售的26%。整体上，电视机销售收入同比增长3%，反映产品均价上升。

　　保持市场领导地位。根据调查机构All View Consulting Co., Ltd (AVC) 的市场统计数据显示，以累积销量和销售收入计，创维是中国第二大液晶电视(包括传统CCFL 背光液晶电视和LED 液晶电视)生产商，截至2010 年10 月底的销量和销售收入市场占有率分别为15.1%和13.7%。

　　估值和评级。我们预期公司大部份的利淡因素已经在股价中反映，加上市场前景正在改善，维持对公司盈利2011 年度同比跌35%后于2012 年度回升48%的预测不变。重申“买入”评级，目标价5.0 港元，对应2012 年度市盈率为10 倍(较过往平均12.5 倍折让20%)。

　　　主要风险包括(1)面板供应和价格呈现波动，(2)未能追上科技发展和客户偏好转变，(3)竞争激烈，(4)中国经济放缓。