汽车行业：销量创历史新高

　　东方证券 秦绪文 王轶

　　11月份乘用车产品销量再超市场预期。根据乘联会统计，2010年11月，广义乘用车共销售128.3万辆，同比增长26.55%，环比增长10.66%；其中狭义乘用车销售106.2辆，同比增长27.88%，环比增长10.81%；交叉型乘用车销售22.1万辆，同比增长20.54%，环比增长9.94%，销售状况依然良好。1－11月广义乘用车累计销售1185.1万辆，同比增长30.99%，其中狭义乘用车累计销售965.8万辆，同比增长32.48%，交叉型乘用车累计销售219.3万辆，同比增长24.83%。

　　狭义乘用车终端需求依然旺盛，销量再创历史新高。11月，狭义乘用车共销售106.2万辆，同比增长27.88%，环比增长10.81%。8月份以来，狭义乘用车同比增速已经连续4个月处于回升状态，从环比看，由于十月长假因素，2005-2009年10月狭义乘用车销量的环比降幅均值为-8.5%，11月环比增速均值为13.1%，而今年10月环比降幅仅-2.7%，在10月份销量的高基数上，11月狭义乘用车销量仍然实现了10.81%的环比增长，显示终端需求依然呈现旺盛局面。11月狭义乘用车销量再创历史新高。SUV销量增速已连续17个月在70%以上；MPV销量同比增速则出现了一定的下滑，我们认为主要是由于09年11月MPV销量基数较高所致。1-11月SUV与MPV累计销量增速均超过80%，远超过轿车26.05%的增速。

　　预期政策优惠年底到期，交叉型乘用车景气程度再度上升。11月，交叉型乘用车共销售22.1万辆，同比增长20.5%，环比增长9.9%，销量同比、环比增速均较10月继续上升。我们认为，10月份以来交叉型乘用车销售旺盛局面与消费者预期“汽车下乡”、“购置税优惠”等政策将于年底到期有关，在此预期下，预计12月份交叉型乘用车将继续保持旺销局面。

　　投资评级。继续维持对乘用车行业“看好”的投资评级，推荐上海汽车(600104)、悦达投资(600805)，宁波华翔(002048)。