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第一上海:中视金桥现金流充裕 调高目标价

发布时间:2010年12月16日 13:36 | 进入复兴论坛 | 来源:第一上海

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第一上海 王文洲

  中视金桥(623,买入):经济形势超预期,下半年央视广告收入大幅增长

  2010 年经济形势超预期,下半年央视广告资源收入大幅增长

  2010 年中国宏观经济增速超出市场普遍预期,2010 年下半年公司拥有的主要央视广告资源:中央电视台CCTV-1/新闻频道、CCTV-4 收入增幅较上半年大幅提升,我们调整2010 年广告服务收入增幅至96.5%,2010-2012 年的CAGR 调高至16.4%。其中,央视一套和央视四套在2010 年占收入的比重分别调整为44.2%和50%。

  持续发展多样化媒体,分散风险

  公司仍在积极探索媒体多样化战略,在现有网络媒体广告、公益百家电视台联播网的基础上继续拓展更多的媒体资源。

  业务带来现金流充裕,股价仍有上升空间

  公司广告收入带来的现金流充裕,在1%的稳定及永续收入增长率、12%的WACC假设条件下,调整收入预测后的DCF 模型估值得到股价为3.83 港元。考虑到公司目前拥有的3.23 亿人民币现金及运营资本的释放,股价仍有一定的上升空间。

  行业 P/E 水平有所提升

  参考美股广而告之(CMM.US )、昌荣传播(CHRM)及中视传媒(600088)目前2010 年的平均P/E 水平为22.5 倍,较之前的20.9 倍有所提升,但考虑到A 股市盈率偏高,我们仍然主要参照美股,给予10 倍P/E。

  调高目标价 3.46 港元,维持买入评级

  结合 P/E 估值及DCF 估值模型(分别给予30%和70%的权重),我们提高公司12个月目标价至3.46 港元,维持买入评级。该目标价相对现价有28.62%的上升空间,分别相当于公司2010 年和2011 年的13.5 和11.5 倍PE。