第一上海：宝龙地产料可完成全年目标

第一上海 王文洲

　　宝龙地产（1238,买入）： 11 月底合约销售已达43 亿元，预计可以完成全年目标

　　11 月底合约销售已达43 亿元，完成全年销售目标78%

　　宝龙地产公告其11 月的合约销售额，录得13 亿元，创出其单月销售新高。其合约销售额主要来自青岛李沧、青岛即墨、无锡玉祈二期、宿迁、盐城（商铺）和泉州安溪（商铺）的成功销售。截至11 月底，宝龙地产合约销售金额约为43 亿元，较2009 年全年的29 亿元增长48%,已经完成全年销售目标55 亿元的78%，预计可以完成全年目标。

　　土地储备达1,063 万平方米，新购入两幅地块

　　下半年宝龙新购入2 幅地块，分别位于厦门湖里和杭州下沙，拟建造住宅、别墅、商业总建筑面积约为32.4 万平米，平均楼面价格为9,122 元每平米。目前，加上新增加的2 个项目，总土地储备达到1,063 万平方米，其中已竣工面积约为278万平方米，发展中面积约为334 万平方米，持作未来发展的总建筑面积约为451万平方米。公司在未来仍将根据市场形势，策略性的选择新进入的城市以继续扩大其土地储备。

　　净负债比率为23%，财务状况健康

　　截止至11 月底，我们预期宝龙地产的净负债比率为23%，拥有现金约为20 亿元，目前公司的流动性良好，并不会给资金链带来较大的压力，公司还有空间通过提升其资产负债率为未来的发展奠定基础，其净负债比率上限为30%。

　　目标价为3.12 港元，维持买入评级

　　根据11 及12 年竣工结算面积的变化和价格假设，我们分别预期公司11 年和12年的净利润为14.5 亿元和22 亿元.源于最新的盈利估算，我们给予其3.12 港元的目标价，相当于11 年9 倍的市盈率，相对于11 年6.24 港元的每股净资产折让50%，上升潜力为27%，维持买入的评级。