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永丰金证券:利郎潜在上涨空间为33%

发布时间:2010年12月16日 14:20 | 进入复兴论坛 | 来源:永丰金证券

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永丰金证券 吴鹃

  利郎(1234.HK)--考虑到2012年的成长性,上调目标价

  FY10-12F公司利郎品牌门店数年均净增长约250家。管理层表示,公司预计在FY10-12F利郎品牌每年新开门店数量将达到300家左右,考虑到部分门店因租约到期等诸多因素会被关闭,每年的净增加约在250家左右。据此,我们预计,公司利郎品牌的店面数在FY10-12F将分别达到2,811家,3,061家和3,311家,3年期复合增长率为8.9%。

  FY11-12F公司L2品牌门店数年均净增长约150家。公司于2010年7月开设第一家L2门店,预计到年底门店数将达到80家左右,展望FY11-12F年,公司预计年均净增长约为150-200家。鉴于2010年其开设店数少于之前100家的指引,我们在盈利模型中为保守起见,预计其增幅在150家左右,并略微下调其占总应收的占比。我们预计,该L2品牌有望在2011年实现盈亏平衡,2012年开始对公司的净利润产生贡献。

  FY11-12F有效税率受股息预扣税影响分别上调2个百分点。由于受到股息预扣税的影响,管理层表示,公司FY11-12F的有效税率将提升约2个百分点。因此,在我们的盈利模型中,我们将FY11-12F的有效税率分别从之前的13%和18%上调到15%和20%。

  维持买进评级,目标价上调为15.80港币。在对模型进行上述调整后,公司FY10-12F的每股盈利分别为人民币0.333元、人民币0.429元和人民币0.526元,3年期复合增长率受股权摊薄的影响,为19.5%。考虑到公司在2012年营收和净利润成长仍然强劲,我们将我们的目标价从之前的13.55港币上调到15.80港币,基于25×2012财年的每股盈利,潜在上涨空间为 33%,维持该股买进评级。