农林牧渔：2011年 受益两端看好中游

　　中信建投 黄付生

　　看好农业股2011年上半年的投资机会。

　　明年上半年通胀形势依然严峻，价格上涨从粮食传导到食品。全球经济的新一轮复苏有望在明年下半年展开，届时原油价格可能很快从目前的80美元附近上升到100美元，油价的上涨将成为通货膨胀新的动力。如果从通货膨胀的角度配置农业，这个逻辑至少可以持续到明年上半年。

　　11月中旬以后来，农业板块出现了15%左右的回调。优质农业股在这次回调中的投资价值得到了凸现。大量优质的农业股上市，提升整个板块的投资价值。

　　2010年，农业板块的上市公司增发融资意向强烈，很多公司进行或即将实施再融资、资产收购等项目。伴随着资本运作，其股价也实现了大幅超越指数的表现。通过实施资本运作，上市公司扩大产能、延伸产业链，大大提高了盈利能力。

　　中游子行业迎来高景气。

　　水产养殖企业盈利能力较强，在消费普及和升级的背景下，海参、对虾等产品市场空间巨大，且价格保持强势。

　　今年6月初至今，全国生猪价格累计涨幅超三成，养猪户普遍盈利。2011年全年，猪肉价格将会稳定增长，仍有20-30%的的增长空间，生猪养殖和屠宰加工也受益。

　　价格上涨和下游需求的扩大刺激生猪、鸡禽等养殖，规模化养殖将会进一步提升，都将会加大了对饲料的需求；同时上游原材料价格的稳定也扩大了饲料行业的利润空间。

　　随着开机糖厂的增多、巴西丰产的预期，糖价继续大幅上涨的可能性较低。明年棉花种植面积将大幅增加，对棉价也会形成压力。

　　配置策略及个股推荐。

　　我们认为：明年上半年大农业板块仍将会有明显超于大盘的表现。考虑到今年农业中种子行业的个股表现优异，2011年是市场对其的预期兑现年，加上我们对明年粮食价格涨幅的回落的预期，我们更看好农业中的中游行业，具体子行业如下：

　　(1)成本下降，需求增加，行业景气度上升的行业：饲料行业；重点公司：海大集团、新希望、大北农。

　　(2)需求回升，价格上涨，盈利能力提升的行业：畜禽养殖与加工；重点公司：雏鹰农牧、正邦科技、圣农发展、益生股份。

　　(3)消费升级，延伸产业链的行业：水产养殖与加工；重点公司：东方海洋、国联水产。

　　(4)其他：种子行业的隆平高科；动物疫苗的中牧股份。